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投资分析意见及结论
全球航空业已进入加速恢复期，欧美地区航空市场恢复已接近疫情前水平，航空公司经历Q3旺季后业绩均超预期，美国多家航司单季度营收破新高。周边国家地区疫情前依赖国内旅客，在出入境政策大范围放开的条件下，客流量恢复具有瓶颈期。我国航空市场与海外部分成熟航空市场具有差异，中国航空业仍处于高速发展期，我国航司有望借助后疫情时代的格局变化拓展国际市场。中国航空公司在后疫情时代仍有海量发展空间，价值有望重估。继续推荐：中国国航、吉祥航空、春秋航空、南方航空。
有别于大众的认识
市场认为：1）对各个航空市场而言，出入境政策放开是全面恢复的最主要关注点。2）欧美国家航空股价变化能够反映完全放开市场后的航空股波动。
我们认为：1）在全球多个航空市场疫情政策放开的情况下，全球航空业仍从不同方面呈现出供给趋紧的状态，导致市场难以恢复至理想状态。欧美地区飞行员流失以及年龄结构恶化造成业内运力增长瓶颈；亚太地区对中国旅客依赖程度较高，且多个国家地区疫情期间运力大幅削减，尽管政策大部分完全放开，仍需要中国游客参与以及长期的运力补充才能完全恢复。2）我国航空市场仍处于高速发展期，与成熟的欧美航空市场相比，航空股价在疫情有关政策的事件驱动下波动较大，中国航司在后疫情时代仍有海量发展空间，价值有望重估。
风险提示
疫情恢复不及预期，宏观经济快速下滑；油价大幅上升，人民币汇率快速贬值；突发安全事故，对航空需求造成负面影响。
来源：[上海申银万国证券研究所有限公司 闫海/罗石] 日期：2022-11-04