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本报告导读：
新天地（301277.SZ）是全球D 酸行业龙头之一，积极拓展下游业务，打打造“中间体+原料药+制剂+CDMO”的一站式服务平台，有望帮助公司长期快速发展。 2021年公司实现营业收入5.14 亿元，归母净利润1.15 亿元。截至2022 年10 月28 日，可比公司对应2021 年平均PE（LYR）为43.31 倍（剔除极端值富祥药业、三板上市企业云涛生物），对应2022 年Wind 一致预测平均PE 为38.88 倍。
摘要：
公司核心看点及IPO 发行募投：（1）公司是D 酸行业龙头之一，2021 年全球市占率30%，在全球D 酸市场需求稳定增长背景下，公司绿色安全生产优势显著有望受益于行业集中度加速提升进程。同时，公司募投扩产加大原料药生产能力，联合昭衍生物布局化学原料药CDMO 业务，打造“中间体+原料药+制剂+CDMO”的一站式服务平台，有望帮助公司长期快速发展。（2）公司本次公开发行股票数量为3336 万股，发行后总股本为13336 万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的比例为25.01%。公司募投项目拟投入募集资金总额5.85 亿元，预计项目建成后将提升公司产能，多元化公司产品品类，巩固公司的研发技术优势和市场地位。
主营业务分析：公司以左旋对羟基苯甘氨酸系列产品作为业务发展的重心，同时稳步提升对甲苯磺酸产品的市场影响力和销售规模，实现销售收入的稳步增长，2019-2021 年营收和净利润复合增速分别为12.43%和2.63%。公司毛利率存在一定波动，财务费用及管理费用增加导致总体期间费用率有所上升。
行业发展及竞争格局：阿莫西林制剂整体产值稳中有升，下游原料药行业拉动左旋对羟基苯甘氨酸市场规模快速增长。政策趋严有利头部企业，行业集中度提高。
可比公司估值情况：公司所在行业“C27 医药制造业”近一个月（截至2022 年10 月27 日）静态市盈率为23.75 倍。根据招股意向书披露，选择普洛药业（000739.SZ）、云涛生物（831591.NQ）、同和药业（300636.SZ）、宏源药业（A16312.SZ）、富祥药业（300497.SZ）、天宇股份（300702.SZ）作为可比公司。截至2022 年10 月28 日，可比公司对应2021 年平均PE（LYR）为43.31 倍（剔除极端值富祥药业、三板上市企业云涛生物），对应2022 年Wind 一致预测平均PE为38.88 倍。
风险提示：1）核心产品依赖的风险；2）下游行业政策变动的风险。
来源：[国泰君安证券股份有限公司 王政之/施怡昀/王思琪] 日期：2022-11-01