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本报告导读：
家电企业业绩表现有所分化，家电出口金额同比降幅有所扩大，9 月社零同比涨幅有所收窄。
摘要：
家电企业发布 三季报，业绩表现有所分化。飞科电器、小熊电器、海信家电和海信视像业绩超预期，原先预期高增速的集成灶、投影仪、扫地机器人赛道的多数公司业绩低于预期。飞科电器高端化转型带动营收增长，费用投放效率带动业绩超预期；小熊电器均价提升带动营收高增，原材料价格下降和策略调整带动业绩超预期；海信家电家空内销推动营收增长，原材料价格下降和汇率带动业绩超预期。海信视像彩电高端化和面板价格下跌推动毛利率上行，带动业绩超预期。
整体出口同比涨幅收窄，家电出口金额同比降幅有所扩大。中国9月出口金额为3227.60 亿美元，同比+5.7%，8 月同比+7.1%。9 月家电出口数量同比降幅有所收窄，金额同比的降幅均有所扩大。出口数量同比-18.3%，前值为-18.7%；出口金额同比-19.8%，前值为-16.5%。
9 月社零同比涨幅有所收窄，商品房销售面积恢复明显。9月社零总额为37745 亿元，同比+2.50%，前值为5.40%。9 月家电及音像器材类零售额为710 亿元，同比-6.10%，前值为3.40%。9 月竣工面积同比-6.0%，前值为-2.5%；商品房销售面积同比-16.2%，前值为-22.6%。
投资建议：家电企业业绩表现有所分化，家电出口金额同比降幅有所扩大，9 月社零同比涨幅有所收窄。考虑到原材料价格下降以及地产逐渐恢复的情绪修复阶段，我们认为前期被压制的估值有望得到修复，基本面的复苏预期也随着持续的宏观政策出台有所提升，家电板块有望修复，建议关注白电和厨电龙头。个股方面推荐高端化多品牌领先布局效率优化的海尔智家（13.5X）、产品优化，七夕节促销热卖的飞科电器（35.8X）、新零售渠道改革取得进展，销售费用优化明显的格力电器（6.6X）、激光显示技术龙头海信视像（9.5X）、解决摩飞国内商标使用权授权、有望分享摩飞海外业务增长的新宝股份（11.9X）、品类齐全、盈利能力逐步修复的美的集团（9.1X）、内销恢复弹性较强的小熊电器（25.5X）、轻装上阵的传统厨电龙头老板电器（10.4X）、扩品类+扩渠道共同推进且受益于三四线小家电需求增长的苏泊尔（16.2X）、清洁电器龙头科沃斯（15.9X）、中央空调稳健发展，家空及冰洗贡献业绩弹性的海信家电（10.7X）。
风险提示：原材料价格波动；地产恢复不及预期；疫情状况波动
来源：[国泰君安证券股份有限公司 蔡雯娟/田平川/谢丛睿] 日期：2022-11-01