事件：公司发布三季报，2022 年前三季度实现营业收入69.25 亿元，同比增长-1.52%，实现归母净利润5.05 亿元，同比增长-23.91%。其中三季度营业收入为22.15 亿元，同比增长-3.23%，归母净利润为1.58 亿元，同比增长-25.28%，短期业绩增长承压。
营收总体表现平淡，新品上市有望提振业绩。疫情影响下市场整体需求稍显疲软，公司内销表现平淡，根据生意参谋，Q3 小厨电天猫销额同比下降5.2%，公司市占率为5.03%，同比小幅下滑0.77pct。根据奥维云网，破壁机市场需求逐步回暖，Q3 整体销额增速为5.18%，空气炸锅保持高速增长，Q3 线上增速为58.73%，豆浆机降幅收窄，7~8 月线上增速分别为-10.78%、-16.36%、-4.84%，Q3 整体增速为-10.65%；外销方面，受益于订单持续转移， 预计Q3 公司出口实现正增长。8 月公司推出太空系列新款0 涂层饭煲N3，带动9 月饭煲同比增长20.23%，线上增速大幅提振。此外，公司Q3期间还陆续推出了空炸VF736 Pro、魔童炒菜机CA950、轻音破壁机P557、洗地机Q5 等多款新品，有望推动后续业绩实现增长。
经营性现金流明显改善，毛利率略有提升。Q3 公司经营活动现金净流量为4.46 亿元，较去年同期-1.27 亿元实现明显改善。前三季度公司毛利率为28.73%，同比下降1.20pct，净利率为7.19%，同比下降1.83pct，Q3 毛利率为28.66%，净利率为7.17%，分别同比变动+0.25pct、-1.58pct，随着原材料价格逐步下行、产品结构持续优化等，公司盈利能力有望迎来改善。Q3公司销售、管理、研发、财务费用率分别为13.66%、4.05%、3.30%、-1.32%，同比变动+2.19、+0.21、+0.14、-0.84pct。
投资建议：新品迭出有望推动公司业绩增长，我们预计公司2022-2024 年实现归母净利润7.00、8.08、9.17 亿元，同比增长-6.1%、15.4%、13.5%，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格波动、市场竞争加剧、新品表现不及预期等。
来源：[西部证券股份有限公司 吴东炬] 日期：2022-10-30