[中银国际证券股份有限公司 李小民] 日期：2022-10-28
公司发布22 年三季度报告。22Q1-3 共实现营收334.29 亿元，yoy+2.99%；归母净利润9.03 亿元，yoy-46.79%。22Q3 公司实现营收114.19 亿元，yoy+19.35%；归母净利润1.49 亿元，yoy-45.35%。 珠宝板块业绩高增，多赛道发力实现业绩复苏，看好中长期业绩释放，维持买入评级。
支撑评级的要点
珠宝时尚板块：积极拓店铺建渠道，深耕产品创新提升竞争力。珠宝时尚业绩持续高增，Q1-3 实现营收244.33 亿元，yoy+11.76%。公司高速拓店， Q1-3净开门店数达554 家，截至Q3，珠宝时尚板块营业网点4535 家，其中“老庙”“亚一”等品牌连锁网点达4535 家。公司持续探索产品创新，提升核心竞争力，据公司官方公众号，Q1-3 老庙古韵金系列销售额超46 亿元，截至10 月13 日，爆款新品老庙有鹊系列销售额达2.3 亿元。露璨品牌亮相JCK 美国拉斯维加斯国际珠宝展览会，获得行业高度关注和肯定。
其他消费板块：餐饮业绩承压，食品增长显著，金徽酒实现股权转让。
受疫情影响，Q1-3 餐饮板块实现营收4.86 亿元，yoy-13.57%，松鹤楼科创生产基地建设完工，有望带来潜在发展动能。食品板块Q1-3 实现营收8.08亿元， yoy+40%，毛利率增20.5pct 至7.47%。公司拟转让出售金徽酒13%股权，目前已完成8%。Q1-3 酒业板块营收15.69 亿元，yoy+17.57%。
地产板块：度假村业绩延续回暖，大豫园区建设取得突破性进展。Q1-3度假村业务延续回暖态势，实现营收4.19 亿元，yoy+57.20%。公司获得上海福佑路地块，纳入大豫园片区整体开发建设，未来将与现有商城、外滩金融中心、豫园二期项目等共同组成总建超100 万平方米的超级文化商业综合体。
估值
公司致力于打造“全球一流的家庭快乐消费产业集团”，珠宝时尚、食品百货等业务板块稳健增长，短期业绩有所波动，长期仍看好多元业态布局打造的业务增长点。我们调整22-24 年公司EPS 为0.73/1.03/1.35 元，对应市盈率9.0/6.4/4.9 倍，维持买入评级。
评级面临的主要风险
新冠疫情反复、国际金价波动、多元业务管理、拓店不达预期等风险。