[兴业证券股份有限公司 赵树理/赵宇/韩欣] 日期：2022-10-28
公司公布三季报，三季度利润高速增长。①2022 前三季度公司实现收入/归母净利润/ 扣非净利润分别为28.18/5.2/5.03 亿元， 分别同比+18.88%/+30.31%/+29.55%。②2022Q3 公司实现收入/归母净利润/扣非净利润分别为9.9/2.08/2.02 亿元，分别同比+11.46%/+28.17%/+29.93%。③收入端，分业务看，拉链/纽扣预计分别实现低双位数/低单个位数增长，分地区看，国内业务收入预计低个位数增长，国外地区业务收入预计低双位数增长。
汇兑收益贡献超额利润。2022Q3 公司实现毛利率/归母净利率/扣非归母净利率分别为41.41%/21.06%/20.45%，同比-0.68pct/+2.74pct/+2.91pct 。
2022Q3 公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为7.43%/8.84%/3.76%/-3%，分别同比-0.73pct/+0.92pct/-0.47pct/-3.37pct。预计单Q3 汇兑收益贡献3000 多万。
营运能力稳健。2022Q3 公司应收账款账面价值/存货账面价值/应付账款账面价值分别为4.27/5.55/3.44 亿元，分别同比-9.02%/+3.22%/-15.76%。应收账款周转天数/存货周转天数/应付账款周转天数分别为41/89/56 天，分别同比-2/+5/-6 天。
投资建议：随着“产品+服务”及大客户战略计划的有效实施，公司有望继续提升市占率，成长速度超越行业均速，订单持续表现优异，预计公司2022-2024 年归母净利润为5.9/7.0/8.4 亿元，同比增长31%/19%/19%，对应10 月27 日收盘价，PE 分别为18.8/15.8/13.2X，首次评级，给予“买入”评级。
风险提示：疫情反复影响订单和产能，客户订单下滑，国际贸易风险