[中国国际金融股份有限公司 张雪晴/焦杉] 日期：2022-10-27
行业近况
公募基金3Q22 报告基本披露完毕，我们分析了传媒板块持仓情况及变化趋势（成分股参考申万传媒指数），3Q22 主动偏股型基金的重仓持股中传媒板块比重为0.37%，较2Q22 环比下降0.18ppt，整体维持低配。个股配置偏好分化，分众传媒、芒果超媒和三七互娱的基金重仓市值位居前列。
评论
从整体上看：3Q22 传媒板块重仓市值占比下降，维持低配。3Q22 传媒板块季度跌幅为13.84%，表现位于各行业涨跌幅中下游水平，同期沪深300指数下跌15.2%。3Q22 主动偏股型基金的重仓持股中传媒板块比重为0.37%，较2Q22 环比下降0.18ppt。3Q22 传媒板块的基金持仓占比与整体市值的差
个股变化来看：1）数字媒体：芒果超媒重仓市值为26.06 亿元，环比减少21.11 亿元。2）社交社区：快手沪港深基金重仓市值为55.76 亿元，环比减少51.02 亿元。3）网络游戏：三七互娱、吉比特和完美世界3Q22 重仓市值均有环比减少。4）营销广告：分众传媒重仓市值环比减少27.78 亿元至40.15 亿元。5）影视院线：华策影视重仓市值环比增加1.67 亿元至4.89 亿元，光线传媒和万达电影重仓市值均有环比减少。6）图书出版：防御偏好明显提升。凤凰传媒、中南传媒和山东出版的基金重仓市值均有环比增加，其中凤凰传媒基金重仓市值和持仓基金数量增长位居行业首位。7）有线广电：东方明珠基金重仓市值为1.85 亿元，环比减少917 万元。
从陆港通持股占总股本比例看：陆港通对传媒板块龙头公司配置比例持续分化。分众传媒、三七互娱和完美世界均有环比提升，分别环比提升0.18ppt、0.12ppt和2.23ppt。吉比特、中南传媒、东方明珠、中文传媒和芒果超媒分别环比下降0.51ppt、0.50ppt、0.01ppt、1.14ppt和0.06ppt。
截至3Q22，分众传媒陆港通持股比重13.69%，三七互娱7.57%，中文传媒7.30%，受海外投资者垂青。
估值与建议
我们建议关注四条投资主线：1）底层建设良好，估值相对具备性价比，关注星期六（遥望网络）、分众传媒、快手、哔哩哔哩；2）市场情绪趋稳，优质内容价值彰显，长期配置龙头，关注阅文集团、爱奇艺、芒果超媒；3）游戏市场稳增长、海外带来增量，关注网易、完美世界、三七互娱；4）弱势市场出版股息率品种，关注凤凰传媒、中南传媒、山东出版。
风险
疫情反复超出预期，宏观经济景气度下滑，行业监管政策继续趋严。