[上海申银万国证券研究所有限公司 朱型檑] 日期：2022-10-25
投资要点：
事件：华测导航2022 年前三季度实现营收14.49 亿（yoy+14.2%）；归母净利润2.21亿（yoy+24.5%）。单Q3实现营收5.2 亿（yoy+25.5%），归母净利润0.86 亿（yoy+26.6%）。
三季度业绩符合预期，基本为前次业绩预告中值。公司上半年受到疫情等影响，业绩波动较大，Q3 收入和利润端均回归较为平稳的增长。公司单Q3 毛利率为60.39%，净利率为16.62%，利润率稳定，可以看到前期公司启用核心元器件战略备货、降本增效等方面的工作取得一定成效。
参照公司经营目标，关注四季度业绩兑现情况。参照公司2021 年年报中提出的经营目标，若完成今年全年收入端25.5 亿，利润端3.7 亿的经营目标，则Q4 收入需要完成约11 亿（对应增速73.5%），利润约1.5 亿（对应增速28%）。华测季度之间的收入确认节奏差异较明显，四季度占全年比重高，今年较为复杂的经营状况下（外部因素+华测内部费用也较高，如管理费用前三季度1.28 亿，主要股份支付费用较多），承压下关注四季度兑现情况。
此外，业务层面持续关注：1）公司出海进度。公司凭借领先的性价比和渠道布局，出海进度顺利；2）车载产品定点和出货节奏。目前定点进度顺利，包括比亚迪、长城等；3）远期软件订阅模式带来的增量。公司已取得了大地测量甲级测绘资质证书，可为行业用户提供CORS 账号服务。
维持盈利预测，维持“买入”评级。维持盈利预测，预计 22-24 年公司归母净利润为3.82/5.11/6.57 亿元，当前股价对应PE 为44/33/26 倍，公司各项业务进展较为顺利，新业务有望贡献业绩和估值弹性，维持“买入”评级。
风险提示：上游原材料供应风险；汇兑风险；疫情等外部因素影响生产和交付的风险等。