【民生商社】人力资源板块大涨点评：跨过承压三季度，期待需求回暖下Q4拐点来临
事件： 今日人力资源板块涨势良好，截至午盘，科锐国际上涨10.12%，盘中最高上涨10.71%，领涨人服板块；外服控股/北京城乡各上涨3.94%/1.68%。
点评： ?我们在科锐国际Q3业绩预告点评中提出，受到上半年疫情反复与区域封控影响，候选人无法按期入职，企业招聘放缓，企业用人需求景气度与收入确认存在一定放缓与延迟；此外受到去年Q3高基数影响，今年前三季度整体业绩承压；随着局部疫情好转，相关地区线下产业复苏，22Q4有望迎来企业用人需求回暖拐点。
?我们在人力资源行业深度报告中研究得到，人资子行业灵活用工赛道为低渗透率、高增速的大蓝海市场，灵活用工行业整体顺周期兼具抗周期性，因此业务向上弹性大向下韧性强。
?人服行业相较国外尚有较大提升空间。我国人力资源服务行业市场化自 70 年代打破统包分配为起点发展迅速，截至 2021 年已拥有 5.91 万家人资机构，103 万从业人员，市场规模已经达到 2.46 万亿元；业态发展逐步丰满，细分赛道日益涌现。从渗透率来看，国内渗透率提升较快，2020 年人力资源机构渗透率在中国为2.5%，相较于 2018 年的 1.4%提升 0.9pcts，排名位次上升 13位至第3位。从营收和市值来看，海外巨头营收超千亿元，市值千亿元上下不等，而国内机构尚难以望其项背，未来发展潜力较大。
?行业成长引擎足：国内劳动力市场、企业端的困境以及产业端的变迁呼唤人资行业快速成长。政策对人力资源服务机构发展持明显支持态度，招聘求职、灵活用工受肯定，政策提挈下，人服行业迎来良好的发展环境；我们亦期待后续行业支持政策的陆续出台。
核心推荐：推荐灵活用工龙头科锐国际，当前时点科锐国际估值具备配置性价比，根据10.17日收盘价，科锐国际22-24年PE分别为21/15/12；推荐综合老牌人力国企外服控股，以及目前积极推进与北京外企完成资产重组拟实现FESCO人服业务登陆A股的北京城乡。
? 风险提示：竞争格局恶化，影响企业利润率；资产重组进度不及预期；合规监管不及时；疫情反复；