2015年是个大喜大悲之年，上半年在A股市场上大赚，而下半年又在港股市场上巨亏，上半年收获了金钱，而下半年又用金钱买到了宝贵的经验，总之2015年是我巨大收获的一年。从2013年开始每月对投资进行记录起已经第三个年头，并计划的把这个记录坚持28年（即到2040年），那时作为一个33年股龄的资深老股民，对证券市场应该会有更深入的总结吧。当然长期而言，我们面对的不确定性太多，我还是先顾眼下，晒一下我这三年的成绩单：A股账户：目标为跑赢沪深300指数5%，年化绝对收益18%年份A股 净值沪深 净值A股当 年收益沪深当 年收益当年 差异A股 复利沪深 复利复利 差异20131.060.926%-8%14%——————20141.781.4067%52%16%33%18%15%20153.291.4885%6%79%49%14%35%A股账户与目标对比：达成目标年份相对净 值目标相对目 标差异绝对目 标收益与目标 差异剩余 年限剩余目 标收益20135%9%18%-12%2718%20145%10%18%49%2616%20155%30%18%67%2514%A股年末持仓前五位：NO.代码名称1002582好想你2600741华域汽车3600177雅戈尔4600059古越龙山5600005武钢股份美股账户：目标为跑赢标普500指数8%，年化绝对收益21%年份美股 净值标普 净值美股当 年收益标普当 年收益当年收 益差异美股 复利标普 复利复利 差异20132.101.30110%30%81%——————20141.521.44-27%11%-39%23%20%3%20150.811.43-47%-1%-46%-7%13%-19%美股账户与目标对比：未达成目标年份相对净 值目标相对目 标差异绝对目标收益与目标 差异剩余 年限剩余目 标收益20138%73%21%89%2719%20148%-5%21%-48%2620%20158%-27%21%-68%2523%美股年末持仓前五位：NO.代码名称11171兖州煤业2XAG伦敦银3368中外运航运4606中粮控股5358江西铜业A股账户的投资目标主要是用于保障最低生活水平，所以对A股账户我走的是稳健策略，不用融资、不买分级B、也不碰双高股票（高市盈率且高市净率），目前的净值回撤较小。从2016年开始，A股账户开始通过沪港通买入港股，毕竟现在港股才是白菜价。我对A股账户的收益目标是28年100倍，年化收益18%，2015年当年实际收益为85%，三年年化收益为49%，目前远高于目标值，剩下25年里只要平均年化收益14%即可达成收益目标。而我对美股账户的收益则是用于改善生活，所以在美股账户上操作要激进些，并开通了融资功能，2015年以前美股账户主要是投资中概股，由于2014年到2015年有大量的中概股公布私有化计划，让我的投资标的少了不少，这也包括计划持股10年以上的淘米网和乡村基。便利的中概股私有化，让我在乡村基、久邦数码等股票的上的浮亏在2015年以亏损了结。所以2015年开始，我的美股账户将投资重心转到了港股市场和大宗商品市场。尽管港股估值的确比A股要低很多，但其2015年下跌的幅度也不弱于A股，我5月份从8元开始逐步买入的兖州煤业，到2015年年底跌到了3元，相当于A股三折的价格，也相当于其净资产三折的价格，这与几年前兖州煤业投资200多亿在澳大利亚买矿很不相称。当然，在港股市场随处可见低估资产，比如中国食品，在国内拥有长城葡萄酒、华夏葡萄酒、可口可乐、福临门等众多熟知的消费品牌，但其市值却不到100亿，这也与国内大量市值百亿级的创业板公司形成了鲜明对照。由于港股在下跌过程中不断补仓，2015年美股账户再次大幅低于目标，录得-47%最差年收益，净值接近腰斩。我对美股的投资目标是28年200倍，年化收益21%，目前年化收益为负，需要在接下来的25年里年化收益23%以上，才能达成既定的目标。从2007年12月进入股市算起，到现在已有八个年头了，八年里也逐步形成了一些自己的投资思路。股市投资和种植农作物有些相似，从大周期来看，春种秋收与自然规则是很贴合的，但在股市里一般只有牛熊市，我们可以把它们对应为一年四季的夏天与冬天，而熊转牛、牛转熊则对应春天和秋天，由于这两个转换点很难识别，这也正像巴菲特所说“当布谷鸟鸣叫时，春天已经过去了”。既然春秋难别，那么我可以选择冬种夏收，只是要保住种子不会在冬季被死。我们可以使用市盈率、市净率等指标作为温度计来判断夏季和冬季所处的阶段，比如市盈率低于15倍的冬季开始播种，市盈率高于30倍的夏季开始收获。不求买在最低点、卖在最高点，只求买得便宜、并能以合适的价格出售。当然在择时、市盈率、市净率等各项指标的把握上也有很多主观因素，这也是投资的困难之外，下表是我统计的上证指数25年的牛熊情况：NO.时间数值涨跌幅绝对值间隔时间牛市熊市019901295.790%-4%00011993021558.951527%56%262602199407325.89-79%-67%1701732001062245.43589%125%838304200506998.22-56%0%4804852007106124.04513%512%2828062008101664.92-73%66%1201272009083478.01109%248%1010082013061849.65-47%85%4604692015065178.19180%418%24240102016012638.3-49%164%70714%2654%301171130603426从上表可以看出。在过去25年里，上证综指共经历了5轮牛熊循环，平均5年一个循环，牛市平均35个月，熊市平均26个月。25年来平均年化收益率为14%，这和我长听说的“牛短熊长”有些出入，我统计的标准是牛市涨幅要大于50%，熊市跌幅要大于30%。最长的一轮牛市是1994年到2001年共历时83个月（约7年），最短的牛市是2008年到2009年共历时10个月。而最长的一轮熊市是2001年到2005年，历时48个月(共4年)，最短的一轮熊市是2007年到2008年共历时12个月。当前这轮熊市始于2015年6月，目前已持续了7个月，还不知道是什么时间到达最低点。上证综指最大的牛市在1990年到1993年，上涨了15倍，最大的熊市出现在紧接着的1993年到1994年，共下跌79%。接着是我也统计的恒生指数30年的牛熊情况：NO.时间数值涨跌幅绝对值间隔时间牛市熊市01986122568.3——2468%——11987103949.754%3850%1010021987121894.9-52%1795%20231989053309.675%3210%1717041989062093.6-37%1994%101519940112599.23502%12499%5555061995016890.08-45%6790%12012719970816820.31144%16720%3131081998086544.79-61%6445%12012920000318397.57181%18298%19190102003048331.87-55%8232%370371120071031958.41284%31858%545401220081010676.29-67%10576%120121320101124988.57134%24889%252501420111016170.35-35%16070%110111520150428588.5277%28489%424201620160119080.51-33%18981%9097%643%34925396443212 目前只找到1986年以来共30年的数据，从上表可以看出，香港股市在过去30年里共经历了8轮牛熊循环，平均44个月（约4年）一个循环，牛市平均32个月，熊市平均12个月。30年来平均年化收益7%，如果从1964年100点基点开始计算，香港恒生指数过去50年上涨了近190倍，年化收益为11%。从恒生指数也可以验证到“牛长熊短”，恒指最长的牛市出现在1989年到1994年，历时55个月，共上涨了5倍，最长的熊市在2000年到2003年，历时37个月，跌幅为55%，而最大的熊市则是2007年到2008年，历时12月跌幅达67%。通过我对牛熊周期的一些认识，使用“冬种夏收”牛熊周期法，再结合从sosme老师那里学到动态再平衡方法（即下跌时适度提高仓位，上涨时适度降低仓位），就构成了我的投资核心策略。接下来在选股方面，我则结合格雷厄姆、邓普顿、约翰涅夫（著有《约翰涅夫的成功投资》）、西格尔（著有《投资者的未来》）等提出逆向投资法、低市盈率法，在价格与估值相比严重低估时买入（比如现在的大宗商品、恒生国企指数等），并通过适度分散持股来降低个股风险，比如重仓持有3-5只股票（单只个股持仓占总资产的10%-20%），并轻仓持有5-10只股票（单只个股持仓不超过总资产的10%）来分散投资。从2012年投资美股开始混迹雪球，在雪球这个平台上让我收获了很多投资思想，最后也非常感谢很多大V的各类分享，让我在投资的路上少走了很多弯路！@sosme @不明真相的群众 @黄建平 @东博老股民 @杨天南财务健康谈 @天道骑牛 @那一水的鱼 @DAVID自由之路 @中国资本市场 @飞泥翱空 @释老毛 @一只花蛤 @梁军儒 @张可兴 @云蒙 @william_hsu