——再读《聪明的投资者》有感
这几年投资极不顺手，业绩很差。这些天，第N遍读完《聪明的投资者》，顿悟自身对格老教诲的偏离，因而对价投之道也有了更为深刻的感悟。
所犯的第一个错误，是对价值评估的不严谨。例如ST亚邦，假定它全面复产，每股净利润达到5毛，以5元多BPS，它的内在价值应该是多少？自己其实并没有认真想过。只是觉得它跌太多了，股本这么小弹性会好，迟早会复产，就一路增持，把成本拉低到7.18元。最后看到跌到5元多了，管理层还在没命减持，跟北京控股比了下，觉得性价比太差。于是以5.88元割肉，亏了2万多，买了28港元多的北京痛苦。再如承德露露，当时买，一个原因是看到跌了很多，第二个原因是觉得分红真不错。对价值评估也太乐观，甚至没认真想过。但是买入后，分红也减了，企业的官司没完没了，经营看不到好转的希望，最后在8元以上微利卖出。如今想来，露露BPS1.92元，EPS0.4元多，未来会如何增长呢？内在价值多少呢？仁者见仁，智者见智吧，我是回答不了这个问题。
所犯的第二个错误，是安全边际不足。总是太冲动，总是太冲动，总是忍不住。前些年买过16、7港元的招行H，最后跌到9港元多。曾经发誓，永远不让自己过缺钱的日子。但刻骨铭心的2020年，自己还是狼狈不堪。假如北京控股的内在价值是60港元，如果按格雷厄姆所言，以0.4美元买1美元，那么以24港元买，如今持有的就是北京控股，而不是北京痛苦。自己呢？从2018年年初，跌破40港元就开始建仓，一直增持，直到最近两天12.24HKD减持招商局港口，还大幅增持著名的北京痛苦，终于将痛苦的成本拉到了32HKD以下。这几年真是充满了痛苦啊！再如，假定招商局港口的公允价值是24HKD,那么按格老的安全边际理论，以4折买，成本10HKD以下，就能好受点，而自己的成本是12HKD。假如24HKD不认可，内在价值是20HKD，那么8HKD以下才是好的买点。我是真心佩服那些8HKD才重仓杀入招商局港口的人，高手啊！他们才是真正的价值投资者。再如，假定神威药业的公允价值是10HKD，那么4折买入，4HKD的成本，到今天，股价这么惨，别人仍有丰厚盈利。什么叫安全边际？这就是。我自己，还是心急了些，6折就几乎建仓完成了。所以，北京痛苦也痛苦，其他也痛苦。周生生建仓比较好，这就是坚持4折买入的好处：假定周生生内在价值在BPS附近，那么4折买入就该是9港元以下。自己直到7港元多才建仓，但是买入后港币一直贬值，终于成功地把成本拉高到了8港元以上。尽管如此，不太痛苦。
第三个错误，是分散化不足。格式投资的一个重要原则，是要有足够的分散化。自己过去看到过这些文字，根本没能理解，没有认真对待，根本没当回事儿。就像开了家保险公司，经过了精算，设计好了保险产品，只要客户多，最终赚钱是铁定的。但是科学的精算，精心设计的保险产品，却只卖了几个客户，结果就不太好。我就是这种情况，论起来，如今持有的几个股票质地都不错，价格也远低于公允价，但是就不涨。有什么办法呢？能怪谁呢？如果早听了格老的话，像沃尔特*史洛斯那样构建一个百多只股票的组合，至于这么痛苦吗？即使像格老说的那样，只持有2、30个低价股，也不于被北京痛苦虐待得痛苦不堪吧？所以我要说，自己投资不如人意，跟市场环境有无关系不敢说，至少一个重要原因，是自己在一定程度上背离了格雷厄姆的价值投资之道，对概率和频率的关系认识不够深刻。最起码，做得不够好。
唯愿自己近年的失败，是交的学费，让自己学到了一点东西。尽管跌跌撞撞，磕磕绊绊，这仍是唯一正确、希望仅存的道路，自己将继续艰难前行，痛並快乐着。
