日前，健合集团（H&H国际控股）发布了2022年中期财报，报告期内，实现营收59.6亿元，同比增长9.8%，净利润4.75亿元，同比下跌5.2%左右。
对于增收不增利情况出现的原因，健合集团在先前的业绩预告中解释称，主要是由于与收购ZestyPaws有关本金额为5.50亿美元的增量计息银行贷款的融资成本增加所致。
值得注意的是，这已是健合集团连续第二年中报净利润下跌，尽管跌幅相比去年同期收窄，但是作为健合集团收入支柱的BNC（婴幼儿营养及护理用品）业务却出现连续多个报告期下滑，这也被外界认为是健合集团业绩疲软的根本原因。
该业务板块中，婴幼儿配方奶粉（合生元品牌）是绝对的大头，占总营收比例高达 41.3%，上半年创收 24.62 亿元，同比下降了 3.1%。
对此，健合集团在财报中解释称，原因主要系国内出生率下降、需求受限及来年初新国标实施前市场竞争加剧。
新生人口红利消退带来的冲击自不必说。据国家统计局数据，中国出生率已从 2016 年的 12.95% 跌至 2021 年的 7.52%，新生儿数量下降到 1062 万人，是建国以来人口出生率最低的一年。
在经济大环境不佳、疫情反复等叠加因素的影响下，年轻人生育意愿进一步降低的趋势明显，短期内似乎难以看到回升的迹象。
但乳行业并非完全没有利好，竞争日益激烈的大环境倒逼各大乳企加速走向高端化，第一梯队的飞鹤和第三梯队的贝因美和澳优，在业务调整上都已初具成效，比如贝因美2022上半年就获得了营收和净利双位数增长的好成绩。
横向对比行业，去年健合集团出现收入下滑时，同期飞鹤和澳优等对手，该增长的照样保持着增长。也就是说，健合集团早就显现出了萎靡势头。
虽然业绩表现不佳，但高管薪酬却高居榜首。2021年，健合集团的CEO安玉婷以3453万元的年薪收入(不包括股权分红的税前所得)居于国内乳企高管中的第一名，超过了亚洲首个营收破千亿的乳企伊利董事长潘刚的2295万元。同时这份高价年薪也超过了蒙牛总裁卢敏放的1513.6万元、飞鹤集团董事长冷友斌的1691万元，是三元董事长于永杰年薪的25倍、贝因美董事长谢宏的11倍。
此外，健合集团的董事会成员平均薪酬达到了705万元。但健合集团董事长罗飞年薪仅为430.3万元。
更值得一提的是，安玉婷去年的年薪已有所下滑，2020年，她的年薪高达3848.8万元。
安玉婷是谁？
健合集团2021年年报中披露，Laetitia Garnier(安玉婷)女士，42岁，公司执行董事兼行政总裁。2018年3月26日获委任为执行董事及于2019年3月19日获委任为公司行政总裁。安玉婷主要负责本公司整体策略、规划及业务发展。
安玉婷2010年7月加入健合集团，曾担任集团战略与国际业务部总经理。2018年6月至2019年3月，安玉婷兼任Swisse中国区执行总裁。
简历显示，安玉婷2003年12月至2010年8月任职于法国贸易华南委员会，主要负责向对华合作、出口及投资的法国公司(尤其是消费品及保健行业的公司)提供游说及支援。此前，她曾于2001年1月至6月在华盛顿特区的美国参议院实习，2001年7月至9月在巴黎的Banque Populaire Group实习，2002年9月至2003年3月在巴黎的LVMH Group实习。2003年3月，她获巴黎政治学院(Instituteof Political Studies in Paris)颁授工商管理及企业策略硕士学位。
基于此，健合集团2022年以来股价狂跌不止。更糟糕的是，在股价暴跌之际，健合集团接连遭到穆迪、标普、摩根士丹利等评级机构及金融机构下调评级。
4月1日，穆迪将健合集团公司家族评级从“Ba2”下调至“Ba3”，将高级无抵押评级从“Ba3”下调至“B1”。穆迪公司表示，“收购Zesty Paws所带来的巨额债务，加上利润率的恶化，将使该公司在未来12至18个月内不太可能实现去杠杆化，达到3.5倍-4.0倍的水平。”
紧接着4月4日，标普也将健合集团长期发行人信用评级的展望从“稳定”调整为“负面”。标普指出，健合集团将需要更多资源来保护其在竞争日益激烈的婴幼儿配方奶粉市场中的市场份额，还有不断上涨的原材料价格和持续高企的运营费用可能会压缩健合集团的利润率。
4月14日，摩根士丹利将健合集团目标价由16港元降至12港元，理由是出生率及竞争激烈，可能令健合集团毛利高的婴幼儿营养及护理业务面临挑战。