之前研究过固态电池、CTC等，本文简单分析下PET铜箔，相关标的已经比较高，请勿追高，本文仅作为行业分析之用，一场技术革命不会因几个涨停板而停滞，风来，要做的不是去追风，而是时刻准备低谷捕风！做一个捕风者，而不是追风少年！
一、PET基本内涵
①什么是铜箔？
铜箔是锂电池的负极材料载体与负极集流体。铜箔是锂离子电池的重要基础材料，既充当负极活性材料的载体，又充当负极电子收集与传导体，其作用是将电池活性物质产生的电流汇集起来，以产生更大的输出电流。铜箔由于导电性好、良好的机械加工性能、质地较软、制造技术较成熟、成本优势突出等特点，成为锂离子电池负极集流体的首选。铜箔是影响锂电池比能量和成本的关键材料。质量方面，以日产Leaf EV动力电池为例，铜箔约占电池质量的9%，是仅次于正极、负极、电解液的关键材料，影响电池的能量密度。成本方面，铜箔成本占磷酸铁锂电池成本的8%，是影响电池成本的重要材料之一。
②什么是PET铜箔？
锂电铜箔根据组成材料的不同可分为传统铜箔与复合铜箔。传统铜箔：由99.5%的纯铜组成，根据厚度可分为极薄铜箔（≤6μm)、超薄铜箔（6- 12μm) 、薄铜箔（12-18μm) 、常规铜箔（18-70μm) 、厚铜箔（≥70μm)等，其特点为单位面积重量较重、金属铜材使用量高、导热性能高。复合铜箔（PET铜箔）：具有典型的“金属导电层-高分子支撑层-金属导电层”三明治结构，以绝缘分子薄膜为支撑基材，两侧沉积金属铜层而得到的复合集流体。PET铜箔是在4.5μm的PET（或PP）膜两边各镀1μm铜形成6.5μm的PET镀铜膜，通过低密度、低杨氏模量、高可压缩性以及低造价的高分子基材材料PET替换金属铜，其特点为厚度较薄、用铜量较小、有效提升电池的安全性与能量密度。
二、铜箔的产业趋势？
铜箔铝箔的趋势是越做越薄，主要是提升能量密度。PET铜箔的造型类似三明治式，外面两层铜，里面是PET。动力电池高能量密度、高安全性发展方向趋势明确，铜箔超轻薄化可有效提升电池能量密度。在相同体积的锂离子电池中，铜箔的厚度越薄，其承载负极活性物质的能力越好，电池的容量越大、对电池的能量密度提升作用越大。以方形电池为例，铜箔厚度变薄，可以在电芯体积不变条件下，增大活性材料的用量，浆料涂敷厚度增厚，将直接使电芯能量密度提高。定量来看，相比8μm铜箔，6μm和4.5μm铜箔将使锂电池能量密度提升5%和9%。此外铜箔厚度越薄，单位电池铜的用量减少，也有利于电池成本降低。2018-2021年，我国锂电铜箔中6μm及以下铜箔占比从20%提升至89%。
三、PET铜箔的技术特性
PET铜箔（宁德前几年提到过永不起火的电池，核心就是该技术）主要是作为电池集流体材料，主要是收集电流，活性物质主要是一些粉末状颗粒，还需要一些机械强度，去支撑内部的粉末颗粒。
PET铜箔规模化生产后或将具备成本优势。生产端来看，传统铜箔的原材料成本占比约83%；而PET铜箔原材料成本占比约31%，且受产业化初期影响设备成本占比高50%，PET铜箔生产通过规模效应降低成本的空间更大。使用端来看，1）据产业调研数据，1GWh电池对8μm、6μm、4.5μm铜箔的需求量分别为850吨、580吨、400吨；2）铜箔定价包括铜价与加工费两部分，其中铜价为上海有色金属网现货铜的月度均价，根据近期走势设定铜价为7.26万元/吨，传统锂电铜箔加工费根据产业调研及上海有色金属网数据获得；3）动态分析铜价变化对传统铜箔采购成本的影响，当铜价变动20%时， 8μm、6μm、 4.5μm铜箔的单GWh采购成本分别变动14%、12%、10%，即铜箔厚度越薄，铜价波动对成本的影响越小。
从经济性看，传统6um铜箔21H1生产成本约为3.71元/m，而PET铜箱当前处于产业化早期成本优势尚未体现，主要降本路径为通过提高生产效率与良率摊薄单位固定成本。据我们测算，当铜价维持21H1水平、设备价格1100万元、线速7m/min、良率75%时，PET铜箱规模化量产后生产成本为2.59元/m，低于传统4.5um铜箱成本0.21元m；假设设备的良率、线速、价格分别提升20pct、增加20%、降低20%，则PET铜箔生产成本分别降低5.5%、4.4%、5.2%。进一步考虑铜价下跌的影响，假设销价回归至2017-2019年的平均水平4.9万元/吨，4.5m传统铜箱的成本下限为2.57元/m，此时当设备价格保持1100万元、良率超过60%且线速超过7m/min时，PET铜箱将具备生产成本优势。
PET铜箔制造工艺核心为真空磁控溅射、铜堆积层和清洗抗氧化保护。PET铜箔生产工艺以高真空设备磁控溅射在基膜上金属化，再以离子置换机进行金属置换使金属层增厚，具体工艺流程包括真空溅射镀铜（非金属材料金属化）、液体电镀（铜层增厚沉积）、成品材料配切。
四、PET铜箔的市场空间和增速
假设2025年我国/全球新能源车渗透率为33%/21%、储能需求为168GWh，PET铜箔渗透率提升至21.7%，则2025年PET铜箱真空磁控溅射设备市场空间约33.4亿元，镀铜设备市场空间约46.5亿元；镀铜/溅射设备合计市场空间约80亿元，2021-2025年CAGR达189%。
五、市场格局和玩家
①重庆金美，未上市，绑定宁德大腿。重庆金美积极推进PET复合集流体新材料放量。公司主打产品多功能复合集流体铜箔(MC) 为金美联合新能源行业头部企业相互配合研发，目前已经实现商品化应用，进入量产阶段。重庆金美项目一期总投资15亿元，一期全部产线满产后可达到年产能3.5亿平米，年产值17.5亿元。金美目前在手订单20GW，明年产能达到10-25GW，2024年达到40GW，单GW扩产的设备成本约6000万—1亿
②宝明科技，已上市。近日公告拟投资60亿元建设锂电复合铜箔生产基地，其中一期拟投资11.5亿元、建设期12个月。据机构估测，一期净利润约3亿，20PE计算，60亿，加上目前估值，具备翻倍空间。
③双星新材，已上市。EPT铜箱已送往客户进行评价认证。
④万顺新材，以上市。载体铜膜样品已送下游电池企业验证。公司已开展“在有机载体薄膜上镀双面铜箔工艺项目”研发工作，该项目的研究方向系应用于电池、电子元件等方向的产品；已开发出应用于电池负极的载体铜膜样品，可降低电池重量，提升能量密度及安全性，已送下游电池企业验证。
⑤诺德股份，已上市。致力于推动PET铜箔工艺的研发测试。公司PET铜箔产品目前在下游客户小批量试用。