【投资小瑀宙】水泥产量至近9年最低，到底发生了什么？

本该迎来传统4月、5月旺季的水泥行业，受疫情等多重因素影响遭遇“旺季不旺”。由于水泥的物理特性，不适宜长期保存，没有什么行业库存，产量不振的原因基本上就来自于需求萎靡。这样一来，水泥行业的协同还会持续吗？

根据统计局数据，2022年4月、5月水泥产量1.95亿吨，2.03亿吨，同比下滑18.9%，17%，而3月份同比下滑仅5.6%。若考虑到20年，21年均为疫情影响年份，以2019年为基数的同比数据更加直观，处理之后则得到3月、4月、5月水泥产量同比增速分别为3.8%，-8.78%，-10.65%，可以看出需求下滑始于4月，5月情况也不乐观。

这样的时间点就指向了疫情，4月、5月由于疫情散发和严格的风控措施，整个经济活跃程度降低至极低水平。水泥行业的两个主要下游——房建和基建都受到了不同程度的影响，其中房建本身也有房地产周期影响，疫情更是让本就不景气的房建需求迅速萎缩。

在需求大幅萎缩的情况下，水泥价格也出现了松动。以往坚若磐石的协同联盟似乎有破裂可能。行业龙头企业也表态希望在市场份额上有所建树，市场担忧维持了多年的协同可能破裂。

从水泥行业的盈利能力来看，2016年是水泥行业协同有效开始的时间点。其核心原因来自于整体需求进入平台期，主流玩家新增产能动力不强，同时国家严控水泥行业的产能新增，环保政策的要求也使得更加严格错峰停产也走上了历史舞台，从京津冀区域开始冬季停产（2016年从11月15日停产至来年的3月15日，远长于往年），随后从北至南逐步扩大和普及，让相对过剩区域的水泥供给得到了全面的约束，大企业开始兼并重组，龙头公司的竞争战略也发生了微妙的变化，行业从竞争走向了竞合。

要维持这一协同需要满足的条件较多，要点是在企业协同限产（协同降低有效产能）的能力范围内不会出现供大于求，也就不会出现大面积的作弊。

但疫情使得需求的下滑超出了大家能够控制的范围，部分企业的产能利用率进一步下滑，行业价格有所松动，市场担忧行业格局生变，而根据最新的出货数据来看，随着疫情的控制，需求回暖速度较快，这样的担忧有所缓解。

回到投资，虽然这样的价格协同不能说随时破裂，但行业重回竞争概率不小。若投资水泥股是建立在联盟永不破裂的前提下，显然并不理智；但如若考虑部分企业即使重回竞争的情况下也能处于竞争中的有利位置，在价格上又有足够的补偿，破不破裂就不重要了。

在投资决策框架上尽量将自己置身于这种无法判断的因素之外是十分重要的原则。

以上内容不作为投资建议，请大家不要冲动。@雪球基金 @今日话题 @中泰资管

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