总结
1、我国肉鸡消费包括白羽鸡、黄羽鸡和肉杂鸡，其中白羽鸡占比超50%。黄羽鸡国产率近100%，体型较小、抗病能力强、肉质鲜美、价格较贵，生产周期较长且成本较高，主要面向家庭、企事业单位食堂与酒店的消费。白羽鸡的养殖周期一般经历 14 个月，黄羽鸡的养殖周期整体长于白羽鸡。我国鸡肉与猪肉消费具有一定替代性。
2、黄羽鸡分为快速型、中速型与慢速型。快速型生长速度较快，出栏天数在45-65天间，且料肉比较低，维持在1.80-2.60左右。中速与慢速鸡的出栏天数依次在65-95天与95 天以上，料肉比高于快速鸡。
3、18-21年我国白羽鸡+黄羽鸡出栏总量从79亿羽升至105.7亿羽。22年，受相对高位的饲料价格以及生猪供给增加影响，出栏总量下降至98.2亿羽，同比跌7.1%，但整体仍在较高位。黄羽角度，19年出栏达峰后出现三连降。疫情因素下逐步取消活禽市场交易，对传统经营模式形成较大冲击，部分企业被迫出清。22年我国黄羽鸡出栏量37.3亿羽，同比降7.7%，较19年高点下行23.8%，产能去化相对显著。
4、近年来我国肉鸡养殖行业逐步呈现出规模化（年出栏5 万羽以上）趋势，占比从15年的0.13 %增至21 年的0.18%，仍处低位。
5、黄羽鸡已经历2-3年周期低谷，今年上半年持续亏损，三季度价格反弹扭亏为盈，四季度受猪价影响再次承压。初至11月下旬黄羽鸡快速型鸡、中速型鸡销售均价为6.32元/斤、6.83元/斤，较22年均价分别下跌12.1%与8.7%。
6、现阶段种鸡存栏处于近4年来低位，22年父母代产能已降至近18年低位水平。截至 23 年 11月 5 日，协会监测企业祖代在产平均存栏 146.23 万套（同比+0.77%），父母代在产平均存栏 1277.03 万套（同比-6.82%），父母代在产存栏已自 20 年高点去化约 18.9%，但祖代黄羽种鸡存栏仍处相对高位，行业面临长期去化压力。目前价格水平以及饲料成本下行业补栏积极性受挫，预期后续整体出栏增幅有限。22年黄羽鸡市场 CR3 为 41.78%，较上年提升 3.86 个百分点，预计随着中小散户的出清，行业集中度仍有进一步提升的空间。
7、生猪产能延续去化，行业反转渐进，预计猪价反转带动黄鸡价格有望上行，叠加产能下降的供给端支撑，迎来景气回升渐进。
一、肉鸡品种与养殖周期
我国肉鸡消费主要包括白羽鸡、黄羽鸡和肉杂鸡，其中白羽鸡消费占比最高。22年我国肉鸡合计出栏量为118.54亿只，其中白羽肉鸡占比为51.33%。作为进口品种，白羽肉鸡属于快大型肉鸡，具备生长速度快、出肉率高、生产成本低等特点，但抗病能力较弱，口感欠佳。白羽鸡生长速度快，一般45 天即可出栏，料肉比为1 .6 左右，在所有肉鸡中比值最低。基于白羽鸡的相关特点，白羽鸡主要面向肯德基、麦当劳等快餐连锁企业销售。
黄羽鸡为我国地方品种杂交培育而成的优质肉鸡品类，国产率近100%，体型较小、抗病能力强、肉质鲜美、价格较白羽鸡贵，生产周期较长且成本较高，主要面向家庭、企事业单位食堂与酒店的消费。黄羽鸡按品类分为快速型、中速型与慢速型。相较于中速型和慢速型而言，快速型黄羽肉鸡的生长速度较快，出栏天数在45-65天间，且料肉比较低，维持在1.80-2.60左右。中速与慢速鸡的出栏天数依次在65-95天与95 天以上，肉料比高于快速鸡。
817杂鸡为具有地方特色的小型肉用鸡品种，生产门槛低、易操作、成本较低，由于没有饲料标准，料肉比参差不齐，养殖风险较大，目前主要用于地方特色鸡制品，如扒鸡、烤鸡、熏鸡等。
图表. 我国肉鸡品类概览
数据来源：公开资料、东莞证券研究所
图表. 白羽鸡与黄羽鸡主要指标对比
数据来源：湘江股份招股说明书、公开资料、东莞证券研究所
养殖周期：白羽鸡的养殖周期一般要经历 14 个月，黄羽鸡的养殖周期整体长于白羽鸡。通常，一次完整、系统的肉鸡繁育过程为“祖代肉种鸡—父母代肉种鸡—商品代肉鸡苗—商品代肉鸡”。对于白羽鸡而言，从祖代鸡引种至商品代肉鸡出栏大约需要 14 个月（60 周）左右的时间。白羽鸡从国外引入祖代种鸡苗后，一般经历 24 周进入产蛋期（产蛋高峰期约25-37周，产蛋率85%以上），种蛋经过 21 天形成父母代鸡苗。与祖代鸡类似，父母代鸡苗 24 周后进入产蛋期，种蛋经过 21 天形成商品代鸡苗。商品代鸡苗经过 45 天左右即可成为商品代肉鸡出栏。另一方面，我国的黄羽鸡无需从国外引种，繁育过程与白羽鸡类似，但黄羽鸡由于生长速度慢，养殖周期整体长于白羽鸡。种蛋经过 21天的孵化期形成商品代鸡苗，鸡苗经过 53 天、80 天、95 天等成为商品代肉鸡出栏，有的鸡苗养殖育肥周期则达到 120 天。
我国鸡肉与猪肉消费具有一定的替代性：22年我国肉鸡产量为1430万吨，自21年起呈下降态势，主因为饲料价格上行、国内生猪产能恢复等。在我国畜禽类消费市场中，猪肉为第一大品类，鸡肉位居第二。22年我国猪肉消费量为5743.4万吨，鸡肉消费量为1440.1万吨。19年受非洲猪瘟影响，我国生猪产量从19年的6.88亿头骤降至4.40亿头，居民消费量出现下行。后续猪瘟受到控制，但快速上升的猪肉价格致使消费量进一步萎缩。18-19年我国居民猪肉消费从5529.5万吨减少至4152.1万吨。同期鸡肉消费量自18年起逐年攀升，19年消费量为1385.2万吨，同比增20.3%，18-20年鸡肉消费量从1159.5万吨升至1521.1万吨，年均复合增速14.54%。21年至今，生猪产能持续释放，猪价大跌背景下，鸡肉消费量出现下滑。当前生猪均价低于黄羽中速型鸡均价，对鸡肉价格形成压制。
图表. 20年至今黄鸡与生猪价格对比
数据来源：搜猪网、新牧网、广发证券发展研究中心
图表. 18-22年我国鸡肉消费量与增速（单位：千吨，%）
数据来源：农业部、东莞证券研究所
图表. 19-22年我国鸡肉与猪肉消费量对比
数据来源：农业部、东莞证券研究所
鸡周期介绍：完整周期路径为“鸡价下跌—养殖积极性降低—鸡肉供给减少—鸡价上涨—养殖积极性提高—鸡肉供给增加—鸡价下跌”。影响因素有生产产量不稳定、疾病、信息监测预警调控滞后等。白羽鸡和黄羽鸡生长周期存在差异，价格周期亦有区别。
二、白羽鸡与黄羽鸡出栏量下行，养殖集中度提升空间可期
22年我国白羽鸡与黄羽鸡出栏总量下滑。上文提及，非洲猪瘟爆发后，18-20年鸡肉消费量攀升，出栏总量亦呈增长态势。中国畜牧业协会数据显示，18-21年我国白羽鸡+黄羽鸡出栏总量从79亿羽升至105.7亿羽。22年，受相对高位的饲料价格以及生猪供给增加影响，鸡肉需求被抑制，我国白羽鸡+黄羽鸡出栏总量下降至98.2亿羽，同比跌幅7.1%，但整体仍在较高位。
图表. 18-22年我国白羽鸡与黄羽鸡总出栏量及增速（单位：亿羽，%）
数据来源：中国畜牧业协会、东莞证券研究所
图表. 18-22年我国白羽鸡、黄羽鸡总出栏量及增速（单位：亿羽，%）
数据来源：中国畜牧业协会、东莞证券研究所
白羽鸡：19-21年出栏量从44亿羽升至58亿羽，年均复合增速11.3%，22年同比下降6.8%至60.9亿羽。
黄羽鸡：19年到达49亿羽的高峰后出现三连降。我国黄羽鸡销售以活禽交易为主，占比80%，20%通过屠宰销售。20 年7 月，国务院联防联控机制鼓励有条件的地方推广活禽集中宰杀，疫情因素下我国逐步取消活禽市场交易，对黄羽鸡养殖企业的经营模式形成较大冲击，部分小企业被迫出清。22年我国黄羽鸡出栏量为37.3亿羽，同比下行7.7%，较19年高点下行23.8%，产能去化相对显著。
规模化养殖趋势渐显：我国肉鸡目前以散户养殖为主，规模养殖占比较小。据中国畜牧业年鉴数据显示，21 年我国肉鸡年出栏在1-1999 羽的户数占比高达98.7% 。相较散养，规模化养殖具有综合成本低、生物防控要求高、管理效益好等特点。近年来我国肉鸡养殖行业逐步呈现出规模化（年出栏5 万羽以上）趋势。15-21 年间，我国肉鸡养殖年出栏数在5 万羽以下的小规模养殖场户数从2119 万户降至1823万户，占比从99.87% 降至99. 82%；年出栏数在5 万羽以上的规模养殖场户数从2.79 万户增加至3.20 万户，占比从15年的0.13 %增至21 年的0.18%，占比仍处绝对低位 。
行业竞争格局：22年我国肉鸡出栏量前五企业合计30.5亿羽，CR5为31%。温氏股份肉鸡出栏量位居全国首位，为10.8亿羽，占全国肉鸡总出栏量的比例为11%。美国19年数据屠宰量CR5为49.6%。
图表. 22年我国肉鸡养殖行业市场竞争格局（单位： %）
数据来源：公司公告、中国畜牧业协会、东莞证券研究所
行业出清驱动因素：（1）政策压力下，一些环保不达标的小养殖户或将退出市场，行业加速出清，肉鸡养殖行业的市场份额有望向头部企业靠拢；（2）近年出台政策逐步取消活禽交易，提升行业养殖标准。21 年全国已有134 个地级市关闭活禽交易市场，对黄羽鸡产生较大冲击。一方面，我国黄羽鸡中活禽养殖的占比达80 %，取消活禽交易对生产经营结构产生较大影响。另一方面，行业的养殖标准有所提高，冰鲜类肉鸡产品或将成为行业未来发展的大趋势，对肉鸡养殖企业的冷链技术要求亦将提升。20年3月国家发改委数据显示，我国实际关闭的活禽市场比例达95%以上。
三、黄羽鸡：产能去化持续，景气有望回升
三季度价格反弹，四季度受猪价影响再次承压：23年上半年，受消费需求不振影响，叠加猪价整体低位运行，造成黄羽鸡价格上行乏力，上半年养殖持续处于亏损状态。进入三季度后，市场进入传统需求旺季，产能处于相对低位，黄鸡价格出现反弹，行业扭亏为盈。随后于9月下旬起再次受猪价低迷影响，鸡价弱势震荡走低。依据新牧网数据，年初至11月下旬黄羽鸡快速型鸡、中速型鸡销售均价为6.32元/斤、6.83元/斤，较22年均价分别下跌12.1%与8.7%。截至23年12月6日，快大鸡、中速鸡均价依次为6.57元/斤、6.07元/斤。后续年末养殖端集中补栏，需求端经销商进入备货旺季，黄鸡价格或有所提振，但预计空间有限。
图表. 2019年至今黄羽鸡价格走势（单位：元/斤）
数据来源：新牧网、广发证券发展研究中心
图表. 近一年肉鸡价格指数变动
数据来源：新牧网
图表. 20年1月至今黄羽养殖盈利情况
数据来源：禽业协会、广发证券发展研究中心
图表. 12-22年我国在产祖代黄羽肉鸡存栏量与增速（单位： 万套，%）
数据来源：中国畜牧业协会、东莞证券研究所
图表. 12-22年我国在产父母代黄羽肉鸡存栏量与增速（单位： 万套，%）
数据来源：中国畜牧业协会、东莞证券研究所
行业产能持续去化：黄鸡行业自2020年起经历多年产能去化，当前产能处于历史较低位。22年我国在产祖代黄羽肉鸡与在产父母代黄羽肉鸡的存栏量分别为145万套与3900万套，同比分别下降4.26%与下降3.64%，存栏延续了双降态势。经历了前两年黄羽鸡景气低迷后，我国父母代种鸡产能去化已较为彻底。由于黄羽鸡生长速度相对缓慢，养殖周期整体长于白羽鸡，后续供给或整体偏紧。
禽业协会数据显示，现阶段种鸡存栏处于近4年来低位，22年父母代产能已降至接近18年低位水平。截至 23 年 11月 5 日，协会监测企业祖代在产平均存栏 146.23 万套（同比+0.77%），父母代在产平均存栏 1277.03 万套（同比-6.82%），父母代在产存栏已自 20 年高点去化约 18.9%，但祖代黄羽种鸡存栏仍处相对高位，行业面临长期去化压力。目前价格水平下行业补栏积极性受挫，预期后续整体出栏增幅有限。
图表. 协会监测企业在产祖代黄羽鸡存栏（周度： 万套）
数据来源：中国畜牧业协会、兴业证券经济与金融研究院
图表. 20年至今样本企业父母代存栏量（在产+后备）情况（单位：万套）
数据来源：禽业协会、广发证券发展研究中心
图表. 18年至今协会监测企业在产父母代黄羽鸡存栏（周度：万套）
数据来源：中国畜牧业协会、兴业证券经济与金融研究院
散户减产头部扩张，行业集中度不断提升：受疫情、环保因素等影响，导致中小散户生产成本居高不下，同时肉鸡行情低迷，倒逼大量中小散户退出市场。头部企业在资金、技术、防疫等方面更具优势，在当前行业亏损状况下仍能逆势扩张。22年黄羽鸡市场 CR3 为 41.78%，较上年提升 3.86 个百分点，预计随着中小散户的出清，行业集中度仍有进一步提升的空间。
图表. 黄羽鸡市场集中度（CR3）
参考丽华股份招股书披露的历史营业成本结构，养殖成本中饲料占比均超 70%。由于玉米、豆粕等原材料价格持续高位运行（近期有所下行），畜禽养殖整体成本高企，养户补栏积极性欠佳，奠定后期黄羽鸡价格上行的基础。
图表.立华股份成本结构
数据来源：公司公告、招商证券
图表. 黄羽鸡行业鸡价和成本走势
数据来源：中国畜牧业协会、招商证券
图表. 22省市玉米平均价
数据来源：WIND
图表. 22省市豆粕平均价
数据来源：WIND
此外，在前文系列中我们提到，生猪产能延续去化，行业反转渐进，预计猪价反转带动黄鸡价格有望上行，叠加产能下降的供给端支撑，迎来景气回升渐进。展望后市，黄羽鸡行业有望受益于供需格局的改善。供给端角度，根据禽业协会数据，当前种鸡存栏仍处于近4年低位，当前价格水平下行业补栏积极性受挫，预计未来黄鸡整体出栏增幅有限；需求端角度，一方面，下半年传统消费旺季期间居民黄鸡需求有望迎来边际改善，另一方面，生猪产能持续去化下猪周期或迎来拐点，猪价反转带动的黄鸡替代需求有望推升黄鸡价格。