一、经营情况
2020年经营情况
主营营业收入40.02亿元，同比增长8.27%。收入结构按原料药与制剂分为两大类:
制剂销售收入21亿元，其中制剂自营代理销售收入20.2亿元，同比持平；医药拓展部制剂销售收入0.8亿元，同比增长14%。原料药及中间体销售收入18.8亿元，同比增长18.9%，其中主要自营原料药销售收入8.23亿元，同比增长27%；意大利子公司Newchem公司销售收入6.31亿元，同比增长9.5%；海盛制药公司销售收入1.43亿元，同比下降19.7%，仙曜贸易公司销售收入1.33亿元，其他原料药贸易1.5亿元。公司主要制剂产品销售收入按治疗领域划分：妇科计生类制剂产品销售收入4.78亿元，同比下降7%；麻醉肌松类制剂产品销售收入5.24亿元，同比持平；呼吸类制剂产品销售收入3.67亿元，同比增长22%；皮肤科产品1.4亿元，同比下降7%，普药制剂产品销售收入4.36亿元，同比增长4%，其他外购代理产品0.3亿元。
2019年经营情况
公司主营营业收入36.96亿元，同比增长2.33%。收入结构按原料药与制剂分为两大类：
（1）制剂销售收入20.94亿元，其中制剂自营销售收入20.2亿元，同比增长13.6%；医药拓展部制剂销售收入0.75亿元，同比下降14.8%。
（2）原料药及中间体销售收入15.81亿元，其中主要自营原料药销售收入6.45亿元，同比减少15%；意大利子公司Newchem公司销售收入5.76亿元，同比增长2%；海盛制药公司销售收入1.78亿元，仙曜贸易公司销售收入0.79亿元。
公司主要制剂产品销售收入按治疗领域划分：妇科计生类制剂产品销售收入5.14亿元，同比持平；麻醉肌松类制剂产品销售收入5.36亿元，同比增长12%；呼吸类制剂产品销售收入3亿元，同比增长55%；皮肤科产品1.5亿元，同比增长32%，普药制剂产品销售收入4.2亿元，同比增长14%，其他外购代理产品0.35亿元。
二、2020年增量因素分析：
2020年制剂销售与2019年基本持平，2020年业务增长主要依靠原料药销售上升。原料药增长主要依靠产能释放。注：2015年的定增原料药产业升级项目总投8.45亿，建设期3.5-4.5年，至2020年基本投资结束。项目建成后将形成四大类原料药（皮质激素类原料药、性激素类原料药、孕激素类原料药、非激素类原料药）的五十多个产品，预计形成年产原料药480吨的综合生产能力。定增测算项目全部达产后正常年份可实现销售收入225,567万元，净利润17,410万元。
原测算全部达产可实现22.56亿的销售，至2020年实际投资完成，但当年的销售收入中原料药仅增长3亿左右，放量较少。后续几年销售量预计会逐步增加，销量及利润不一定能达到原先计划。
三、2020年实施新的定增项目情况
2020年完成10亿定增，定增价13.7元，目前可流通。定增项目用于“高端制剂国际化建设项目”，总投7.9亿。本项目建成后形成年产500万瓶抗胆碱能类吸入剂、1,200万瓶双动力鼻喷雾剂、2,500万瓶皮质激素类注射剂及1,000万瓶麻醉镇静注射剂的综合生产能力。定增项目建设期预计约为5年，第一阶段建设期3年，第二阶段在第一阶段建成投产后开建，建设期2年。经测算，本项目完全建成投产后预计年实现销售收入87,618.81万元，实现净利润24,636.22万元。
等到该项目销售放量至少要3年，而这三年内主要增量依靠2015年定增的原料药产业升级项目的放量情况，从2020年增量情况来看，不是很理想。
四、一季度经营情况
2021年1季度营收1,001,363,720.40元，同比增34.47%，净利110,602,233.70，同比增64.21%，扣非净利108,605,653.74，同比增71.59%。经营净现金流64,571,088.88元，同比减少32%。
2021年一季度：营收继续放量，利润也在同步提升，但经营净现金流有所下降，关注二季度净利润增速可能会受影响。主要理由：2020年上半年扣非净利为1.973亿，总体还处于高位。2020年二季度单季扣非净利1.34亿，如果21年上半年二季度单季净利1.6亿，那21年上半年合计净利2.6亿左右，同比增30%左右，增速会较一季度会下滑。还要看二季度原料药的放量情况。
另外，2020年在建工程中2亿左右转为固定资产，主要为原料药产业升级建设项目。其他在建工程为合成车间改造4500万左右，预计2021年完成，后续也将转入固定资产。如果原料药产业升级项目营收增量不达预期，相关折旧等上升将影响利润。
目前公司所处竞争环境相对非激素类药品要好些，总体处于稳步上升趋势。
五、总结
等二季度报结果。 $仙琚制药(SZ002332)$