#我的私募投资心得# 

关于私募基金，过往做过一版评价分析模型，在此就班门弄斧供大家参考。
首先，我想说下这套分析体系的基本逻辑。评价模型的框架是晨星的评价体系，但在此基础做了简化。一般基于投向主要把产品分为权益类（包含CTA策略）、固收类（债基、ABS等）。以权益类产品举例来说，评价体系中会重点评估私募公司的规模及成立年限（前面评论有说了原因，规模在短时间增长太快，很容易出现投资风格漂移、超出策略容量等问题，成立太短则容易出现风格不固定，难以基于过往业绩判断）、代表产品投资策略及所处同策略的业绩排名情况、基金经理过往经历、产品业绩及擅长风格等，在这里一般会计算下公司代表产品的风险收益情况（例如产品的夏普、calmar、索提诺比率、波动回撤等）。这之后，则是基于产品净值数据及可能拿到的持仓数据进行业绩归因，一般会用经典的Brinson模型做一些变形后进行测试。
数据处理完后，一般需要进行一轮电话或最好面谈，主要是沟通一些风格漂移的原因、特殊行情下的控制（换句话说就是公司产品风控预计怎么做，建议带着数据提问，不然只能说理论很丰满，现实很骨感）及策略失效情况下的备选方案等，完成后最好提炼除产品的核心竞争力以及这个护城河的大致高低。
一般来说，个人较难有经历做如此繁琐的投前准备工作， 但100万打底的投资我认为是该慎重，若没精力自行完成建议可参照上面模型以咨询银行客户经历或券商投资顾问，最重要是要有自己的判断。就好比我们花个几百万买套房子，我们不也得从开发商看到物业，从地段配套看到对口学区，咋就不能对同样耗资巨大且波动更大的私募基金多花些心思呢，对吧。

其次，说说接触了那么多年私募，比较难把握或者说容易出现投资亏损的情形。这里就不得不说下看了这么多私募基金见过那么多大佬最深刻的体悟：行情不好，大佬们也会被套。举个例子，CTA策略近两年都号称“危机alpha”，但是年初阶段相当一部分“危机alpha”没了alpha，只剩危机。原因这里不赘述，大致就是CTA策略之内也是五花八门，没有经过业绩归因、相关性分析你都不知道他的策略加了多少杠杆，留出多少风险敞口，但所有人对外口径都是“我家产品的CTA策略的，风险低收益高”，呵呵。
再举个例子，上个星期热搜挂着的东方XX基金产品，同样是年初，基于对风险的判断，旗下基金基本空仓，很好的规避了净值回撤，业内交口称赞。但5月后，市场好转又有声音出来开骂，因为踏空了且同时产品可投海外市场，还赶上了美股的“技术性熊市”。这种情形下，相信大多数投资这一产品亏损且不能理解的投资人，都是比较迷信产品过往的辉煌业绩，没有足够认真的去观察产品和市场的相关性（这种产品需要考察和海外市场关联度，若是新开策略，只能自求多福）。引用某知名影片的一句话：“人，还是要靠自己”

总结下，巴拉巴拉说了那么多，除了对这题目有感而发，也是希望分享下这么多年分析投资私募的一点点心得。若看完之后对您的投资能有所启发，那就不枉深夜敲那么多字哈。