自入了唐门之后，一直遵循企业上市少于三年，净资产收益率低于12%的企业不列入观察对象的准则。然妻子最近提出要独立开设账户买卖股票，听朋友推荐新莱福这只股票，说是一季度净利润增长28%，最近涨势不错，要我分析分析，遂成此文。
新莱福成立于 1998 年，主要生产吸附功能材料、电子陶瓷材料、其他功能材料等。新莱福于2023 年 6 月 6 日上市，发行价格39.06 元/股对应的发行人 2022 年扣除非经常性损益前后孰低的摊薄后市盈率为 36.57 倍，募集资金净额94,517.64 万元，保荐机构是中信证券。公司于24年5月31日收盘价是34.43元，仍低于发行价。
根据公司招股说明书，公司通过二十多年来积累多项核心技术，自主设计并建设了多个自动化生产平台，累计获得授权的发明及实用新型专利九十余件（其中截至报告期末尚处于有效期的专利 77 件），成为相关领域全球领先的功能材料制造商之一。
其中吸附功能材料领域，公司最早于 2007 年提出吸附式广告展示系统的概念，并成功开发出柔性宽幅、可直接印刷的广告用磁胶材料，大大拓展了吸附功能材料的应用。其广告用磁胶材料可直接印刷、喷绘，即印即用、快速换新、无毒环保，被广泛应用于广告展示、家居装饰、办公教育等场景。2021 年，公司吸附功能材料产品销售量超过 2,300 万平方米，是全球市场占有率领先的供应商之一。
电子陶瓷材料领域，新莱福主要产品为环形压敏电阻和热敏电阻等电子陶瓷元件。2021 年，环形压敏电阻销量超过 15.6 亿只，是目前全球范围内工艺技术先进、品类齐全、市场占有率领先的重要供应商之一。在热敏电阻产品方面，公司掌握从芯片制备到器件封装的完整核心技术，已经应用于三星、华为、联想、华硕、OPPO 等多个知名品牌产品。
在其他功能材料领域，新莱福的主要产品包括高能射线无铅防护材料、高比重合金等。
从2023年营收情况可以看出，吸附功能材料营收是5.6亿元，占比72.72%，是公司主要的营收来源；电子陶瓷元件营收1.28亿元，占比16.71%；其他功能材料应收0.79亿元，占比10.34%。
根据公司产品介绍可以得知，公司吸附功能材料主要运用于广告展示、家居装饰、办公教育等场景，其下游客户呈现出市场大、客户小、可替代性高的特点。广告展示、家居装饰、办公教育等场景拥有广大的市场空间，而且伴随着经济的发展而增长；但广告商、装修商等客户众多、呈现出散、小的特点，对印制材料的成本要求较高，且上游供货商众多，产品可替代性强。新莱福对其下游客户的粘性并不强大，有可能出现为争夺市场而开展削减产品利润的价格战。但根据23年年报，吸附功能材料仍有38%的毛利率，还是有利可图的行业。面对这么大的市场，一年销售额5.6亿元的新莱福，声称是全球市场占有率领先的供应商之一，不知道是吹牛皮呢，还是该项产品全球的销售额还不到100亿？至于电子陶瓷材料领域和其他功能材料领域，由于占比还不足30%，这里就不单独分析。
在A股上市发行后，董事长和实际控制人仍为汪小明。
从公司近三年的经营状况来看，发展比较平稳，23年作为上市第一年，营收7.7亿元，同比增长7.88%，但仍没有超过21年水平；净利润1.38亿元，同比增长7.96%，超过21年净利润水平。由于上市后股本扩大，ROE仅有9.01%，仅为21年的一半。
但从经营质量来看，却远远逊于2022年，其中应收票据同比增长了151%，应收账款同比增长36%，应收款项融资同比增长2445%。应收类款项绝对额同比增长了0.6亿元，整体增幅达到49%。从上述情况可以得知，23年营收的增长，主要是靠着放宽客户信用条件得来的。
上市募资9.4亿元，上市公司目前都用到哪里去了呢？根据23年年报，有0.8亿元已经投入使用，但有8.6亿元购买了大额存单及结构性产品，这也是公司24年一季度利润大涨的原因。
公司24年一季度营收1.9亿元，增幅15.75%，营业成本1.5亿元，增幅13.39%，与营收增幅基本一致。但销售费用、管理费用、研发费用分别增幅54%、45%和82%，绝对额增长高达了1580万元，远远高于营收增幅。给我的感觉就是，有钱任性，在上市募资之后，公司基本放弃了对“三费”的控制，怎么花钱怎么爽。但对于投资人而言，看到这样的现象，就要敲起警钟了。费用增长的如此厉害，为啥净利润也大幅提升了，关键就是上问提到的，公司8.6亿元募集资金购买了大额存单及结构性产品，造成了公司一季度财务费用为-916万元，财务费用绝对额增加了1244万元。公司一季度营业利润为4040万元，如果扣除财务费用的绝对额仅剩2805万元，如果这样公司一季度的净利润就不是同比增幅28%，而是可能出现下降。
总体看下来，我对新莱福的出初印象主要是以下几点：一是市场的产品竞争力不强，同行可替代产品众多，下游市场虽然广阔，但客户以零散为主，客户粘性不强。二是上市后应收账款等指标激增，市场存在竞争态势加剧的可能性。三是24年第一季度三费激增，感觉像暴发户乱花钱，对管理层管理能力有待进一步观察。四是新莱福是私人企业，董事长和实际控制人均是汪小明先生，但汪先生已经58岁了，下阶段会不会出现家族成员争夺家产的问题，这也是私企不可忽视的风险。