前言：多地发布以旧换新方案，家电行业5月排产量同比增超15%，有乡亲希望我能梳理下，安排！
特别说明：
有看官对我各种系列觉得好奇，想问问我是如何分类的。这里统一回复下：
对于任何的题材实际都要经历四个阶段，分别是：萌芽、成长、爆发和衰退。我不同的系列实际对应的就是不同的阶段。
萌芽阶段：依赖于专业深度和人脉广度，可以通过我的置顶文章找到路径。
成长阶段：依赖于资金厚度和政策力度，也就是「前瞻系列」的由来。
爆发阶段：依赖于市场氛围和专业深度，这就是「风口系列」的由来。
衰退阶段：潮起就有潮落，这阶段或许还比较火，我会尽我所能给大家做「吹哨人」。
同时，为了方便诸位对于热门题材的评估跟踪，我这里借鉴这几年私募界比较流行的题材活跃度指数进行了综合评级，具体见文末相关个股部分的介绍。
本篇目录
1.来龙去脉
2.了解大规模更新政策
3.家电行业的政策变更
4.上一轮政策市场的表现
5.两轮补贴政策发力点比较
6.相关上市公司
一，来龙去脉
媒体报道，5月14日，山东省人民政府召开新闻发布会。除了设备更新，山东省消费品以旧换新工作也进入全面实施阶段。山东支持家电销售企业联合生产企业、回收企业开展线上线下以旧换新，对个人消费者在政策期内交售空调、冰箱、洗衣机、电视机等旧家电，并新购上述品类一级、二级能效家电、绿色智能家电的，给予补贴。“山东鼓励有条件的市支持居民开展旧房装修、局部改造和适老化改造，购买绿色智能家居产品。”
今年4月，商务部等14个部门联合制定的《推动消费品以旧换新行动方案》公布，鼓励有条件的地方对消费者购买绿色智能家电给予补贴，随后浙江、广东、湖南等多地发布消费品以旧换新的实施方案，方案中明确了消费者参与汽车、家电等以旧换新的支持范围和补贴细则。广发证券认为，以旧换新政策有望加速行业需求复苏。产业端，家电龙头以真金白银踊跃入局，掀起了促销和补贴的热潮。企业的乐观预期同样体现在排产数据上。产业在线数据显示，今年5月白电合计排产量达到3775万台，较去年同期生产实绩增长15.2%，延续今年以来较高的增长趋势，而空调内、外销合计排产同比增长19.4%。
二，了解大规模更新政策
法国经济学家朱格拉认为经济运行会经历“繁荣-危机-出清”三个阶段，通常一轮周期波动为 8-10 年。由于企业投资通常为顺周期行为，故“朱格拉周期”被普遍认为是设备等固定资产的投资周期，反映了企业投资的周期性波动。
1998 年以来，我国大致经历了三轮较为完整的工业投资周期。当前，我国制造业投资处于本轮周期的下行阶段。2023 年以来，制造业投资增速整体放缓。从周期共振角度看，通常一轮投资周期内嵌套了多轮库存周期，并且新一轮库存周期将带动投资周期的启动。目前我国尚未进入全面补库存阶段，工业企业产成品库存增速处于低位，制造业产能利用率相对偏低，尚不足以支持制造业进入新一轮全面扩张阶段。在此情况下，相较于大规模刺激需求“增量”的传统宏观政策，设备更新改造政策更加注重从“存量”中挖掘投资增长点，既顺应经济周期规律，也有利于为开启新一轮周期铺垫基础。
三，2022 年以来有关家电补贴政策的调整
四，上一轮政策市场的表现
在 2007 年 12 月至 2013 年 5 月的政策周期中，政策共经历了家电下乡、节能惠民（旧方案）、以旧换新以及调整后的新节能补贴四个阶段。从市场表现来看，在上一轮补贴期间申万家电指数累计上涨40.46%，在全部申万一级行业中排名仅次于医药居于次席，大幅跑赢沪深300指数（同期涨跌幅为-44.98%）。
2009 至 2011 年家电以旧换新政策期间，根据新闻统计中央财政补贴约 300 亿元，可以推算出地方财政补贴资金 75 亿元，总计资金 375 亿元，上一轮以旧换新实现家电销量共 9248 万台，拉动直接消费 3420 亿元，以中央及地方财政资金计，相当于撬动约 9 倍家电销售规模。
虽然在补贴政策的主要实施区间，即 2008年至2012年，家电板块每年均跑赢大盘，但仅有2009年的绝对收益和相对收益较为显著，政策试点期间和后期政策力度逐渐松动阶段板块的相对收益并不明显，总的来说，通过历史股价走势的拆分可以发现，在补贴政策的主要实施区间，对应 2009 年，家电板块迎来主升浪，一方面基本面阶段性弹性非常可观，另一方面估值端也在 2009 年达到阶段性新高，基本面上行叠加估值提振，政策期间家电板块行情十分可期。
五，两轮补贴政策发力点比较
1.废旧家电回收
在 2009-2013 年的政策周期中“家电下乡”政策通过促进农村消费，推动农村地区家电实现“从无到有”的突破，“以旧换新”政策则有利于淘汰高能耗落后产品，与近期出台的《方案》中 “到 2027 年，废旧家电回收量较 2023 年增长 30%。开展家电产品以旧换新，支持家电销售企业联合生产企业、回收企业开展以旧换新促销活动，开设线上线下家电以旧换新专区，对以旧家电换购节能家电的消费者给予优惠。鼓励有条件的地方对消费者购买绿色智能家电给予补贴”的表述较为契合，政策的引导对行业产品结构升级趋势均有较好带动效应。
2.绿色智能家电的补贴有望带动冰洗产品结构升级
2023 年洗衣机与冰箱的高端化升级仍在持续，根据奥维云网数据显示，2023 年洗干套装零售量规模达到 95.9 万台，同比增长 91.1%。消费者对洗干套装的认知逐步建立，带动滚筒产品占比持续提升。线上市场滚筒零售量占比达到 29.4%，较上年同期提升 3.8pct，线下市场滚筒零售量占比为 66.9%，较去年同期提升 1.6pct；在冰箱市场中十字 4 门、法式成为高端主要升级品类，据奥维云网监测数据，2023 年 1-11 月，十字 4 门冰箱线上线下均价同步提升 2.4%，法式多门冰箱线上均价提升 10.3%，线下均价增幅为 4.1pct。2023 年 1-11 月线上市场冰箱 8 千元以上高端产品零售额占比 9.8%，线下市场万元以上高端产品零售额渗透率达 39.8%。参考上一轮的政策方案，对于绿色智能家电的补贴有望带动冰洗产品结构升级的进一步加速。
3.财政支持力度有望提升，中央+地方有望联合发力
在 2024 年 3月新颁布的行动方案中在财政支持方面明确指出鼓励有条件的地方统筹使用中央财政安排的现代商贸流通体系相关资金等，支持家电等领域耐用消费品以旧换新。参照 2009-2011 年的政策，中央财政提供支持的可能性较大。此外根据方案目标到 2027 年，废旧家电回收量较2023 年增长 30%的计划可以推测出，本轮以旧换新政策周期大概率为 4 年，年复合增速 7%，补贴品类将聚焦于绿色家电、白电及智能小家电。目前上海已率先推出绿色智能家电消费补贴政策。
五，相关上市公司
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1）个股大家可以自己收集，关键还是看逻辑，我也只是收集整理，并不涉及判断好坏
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六，独家核心提示
「风口系列」和当下市场信息紧密结合，有人说只有提前获悉才能抢得先机，但我不这么看，扎实的逻辑才是股价的推动力，逻辑合理自然是市场认同，那就无所畏惧。当然，即便是风口，也要关注「「公司业务匹配度」的情况，也就是「高匹配度个股核心内容解读」中的内容，只有关联度高才能有持续表现。
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