前言：昨天整理过，目前市场最大的一条主线，其实就是复苏，所以本篇来说一个容易被大家忽视的复苏赛道：重卡。
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本篇目录
1.认识重卡
2. 影响重卡的因素
3.行业现状
4.行业前景
5.市场空间
6.相关上市公司
7.独家核心提示
一，认识重卡
重卡根据车型可分为整车、半挂牵引车和底盘三类。半挂牵引车主要用于长途公路运输。整车中的普通载货车用于长途运输，而自卸车、专用车等车型则主要用于工程建设。重卡底盘可进行二次研发设计改装，主要用于改造为工程用车，满足工程建设需要。根据中汽协数据，2021 年半挂/整车/底盘的销量占比分别为 48.5%/18.0%/33.5%。其中用于物流运输和工程基建的重卡比例大约为 7：3。
二，影响重卡的因素
重卡的销量受多种因素影响，可以根据是否影响重卡保有量将指标分为两类。第一类为成长性指标，第二类为周期性指标。成长性指标也通过自身的周期性影响重卡需求的周期性释放。
1.重卡的保有量和 GDP 之间存在着很强的相关性。
中国市场仍处于高速发展阶段，成长性相对更加明显，周期性也伴随成长性同时出现。重卡的保有量和 GDP 之间存在着很强的相关性。
2.固定资产投资和社零总额对我国重卡的销售有非常大的影响。
固定资产投资主要影响工程车的销量。2022 年重卡销量下降的因素之一包括房地产投资放缓带来的重卡需求下降。社零总额反映了全社会零售商品的活跃程度，是重卡下游需求的重要方向。社零总额也直接影响重卡的需求。但是社零总额并没有太多波动性，不能解释重卡的波动周期。
3.柴油价格和运价指数分别从成本和收入两方面影响着消费者的决策。
2019 年及之前货运价格指数增速与重卡销量增速基本同步涨跌，此时货运价格是短期影响重卡销量的主要因素。货运价格本身就反映了重卡运力的供需平衡关系情况。
4.超载治理政策提升了重卡的需求量。
超载治理政策越发严格，单车平均运力就越低，重卡的需求量将成比例上升。2004 年、2017 年、2020 年我国展开了三次规模浩大的重卡超载治理。
5.排放政策影响周期波动
排放政策不影响重卡的绝对需求，而是导致重卡的需求提前释放，透支未来两年的更新需求。过去 我国有五次针对柴油车国标排放禁售政策，每次禁售都会使重卡的需求提前释放，透支未来几年的更新需求。但是如果未来几年经济快速发展，新增需求填补了被透支的更新需求，未来几年总销量也将会呈现上升的趋势。
三，行业现状
1.2022 年重卡销量处于历史低点。
2021 年 7 月开始禁售国五柴油车，国六重卡相比国五重卡价格高出 1-5 万元。人们纷纷提前购买国五车辆，透支了 2022 年的销量。2020 年 1月至 2021 年 6 月重卡的月均销量为 14.5 万辆，2021 年 7 月至今重卡的月均销量下滑至 5.9万辆。2022 年疫情管控和房地产危机加剧了重卡需求端的下滑。但未来随着透支出清和下游需求恢复，重卡销量有望重回百万量销售中枢。
2.重卡行业集中度较高。
2021 年重卡行业 CR3 为 64.4%，CR5 为 85.8%。排名前五的重卡生产公司为：一汽集团 24.8%，中国重汽 20.6%，东风汽车 19.0%，陕西重汽 13.9%，北汽福田 7.6%。2022 年 1-10 月中国重汽以 24.0%的市场份额反超一汽集团登顶第一。另外陕西重汽和北汽福田的市占率分别提升 2.3/2.6pcts。一汽集团和东风汽车市占率分别下降5.7/0.9pcts。中国重汽单月出口超 1 万辆重卡，占总出口 50%以上，公司出口大增助力公司市占率提升。
四，行业前景
1.重卡透支的需求逐渐出清
2020 和 2021 年由于禁售国五的政策推动透支了未来几年的销量。2020 年总销量约 160 万辆，2021 年总销量约 140 万辆。两年共透支总销量 70万辆。2022 年全年重卡销量约 66 万辆，与销量中枢约相差 50 万辆。2023 年仅剩余 20 万左右的透支量。浙商证券预计 23 年 4 月份左右透支出清。
2.基建发力房地产市场政策扶持
基础设施建设投资完成额和地方政府专项债发行额双双高速增长。基建投资完成额在进入 2022 年后同比不断攀升，反映了国家对基建拉动经济的重视程度在不断加深。基建投资的增长有助于重卡工程车辆需求上升。
3.疫情管控放松
过去疫情管控较为严格的地区卡车货运审查严格，很大程度抑制了公路货运量的释放。随着疫情普遍化，未来的揽收量会逐步回归正常。
五，市场空间
依照重卡销量测算模型：重卡年销量=Δ物流/工程重卡保有量-保有量*报废率。2022年重卡行业销量触底，全年销量同比预计下滑51%，至68万辆。
东吴证券预计，2023~2025年，在经济向好复苏，内需明显改善趋势叠加国六替换国五，国四加速淘汰以及2016~2018年购车群体集中置换三种因素叠加下，重卡销量有望稳步复苏，分别同比+31%/+36%/+9%达89/121/132万辆。
六，相关上市公司
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七，独家核心提示
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