合并换股，是指非上市公司吸收已上市公司股票，实现换股上市的过程。
    从2011年到现在，我一共操作过三次合并换股套利，分别是
    1）2011年金隅集团换股太行水泥
    2）2012年广汽集团换股广汽长丰
    3）2013年浙能电力换股东电B
    结果是二赢一平，金隅集团涨60%，广汽集团基本平盘，浙能电力涨60%，平均计算下来收益颇丰，今年单纯浙能电力一笔套利，为我的投资账户带来了10%的利润。
    合并换股通常包括以下几个过程
    1）公告合并换股方案
    为了能让方案通过，通常换股中包含现金选择权、新股发行价、换股价、二次现金选择权。
    现金选择权：是指不愿意参加换股的投资者，可以以高于停盘价格将股份以现金选择权价格卖给第三方。
    新股发行价：是指非上市公司的IPO价格
    换股价：是指已经上市公司，按照什么样的价格换成新股。例如新股发行价是3元，换股价是6元，则1股上市公司的股票能够换到2股非上市公司的股票。
    二次现金选择权：是指上市公司承诺，在新股上市的当天，如果新股破发，换股上市的投资者可以以发行价将股份卖给上市公司或者第三方。二次现金选择权不一定采用强制性的方式来实现，也可以通过上市公司承诺低于发行价格是大比例增持股份来保证。
   2）股东大会
  有了合适的现金选择权和二次现金选择权，股东大会通常无悬念。
   3）证监会审批
  失败的概率很小
   4）换股上市
   A股市场将合并换股等同于新股上市，换股上市当天，股票前面挂N，按照新股上市的条款来约束，不设置涨跌停板。
   投资要点：
   1）二次现金选择权（包括发行价下大笔资金承诺增持）非常重要，如果换股合并中有该条款，表明非上市公司有足够的实力为换股保驾护航，可以放心持有股票到换股上市日，如果没有二次现金选择权，则要小心，最好换股前卖出，因为很可能开盘破发。
   2）股东大会通过后，只要交易价格低于二次现金选择权上浮10%的价格，都是买入的机会,因为既然合并方能保证不破发，上市当天价格至少会比换股价高一点，所以即使机会不好，亏损也很有限，可是一旦遇上炒作，就会有很高的涨幅。这次东电B换股浙能，最后一天相对发行价仅上浮3%，可以说是千载难逢的机会，不过受到美元购汇限制以及B股账户转账的时间限制，很多人没机会加仓，我是最后一天将其他沪B全部清除后买入东电B
   3）持有到换股上市，通常利润更好，因为大部分投资人有落袋为安的心理，不愿意等待，这也导致换股上市前很难有较好的机会减持，而换股当天有冲动资金入场，容易找到好的减持机会。
   4）换股当天一定要卖出，套利就是套利，不能套成股东了。通常而言，如果集合竞价涨幅很高，反而不着急全部卖出，因为此时换手率高，价格反而能上涨，如果集合竞价涨幅很低，则不要犹豫全部卖出。
   5）千万不要用价值投资的理念分析换股当天的开盘价，按照价值投资法则，新股炒作都是泡沫，但确长期存在，换股套利就是套着二次现金选择权的安全绳，享受泡沫冲天的快乐。
    未来新股上市首日价格限制在44%，会对换股套利的利润上限影响，但我相信还是一个很好的赚钱模型。