$东阿阿胶(SZ000423)$ $云南白药(SZ000538)$ $白云山(SH600332)$
近年来，国家高度重视中医药行业的发展，2022年3月，国务院办公厅发布《“十四五”中医药发展规划》，2023年2月，国务院办公厅发布《中医药振兴发展重大工程实施方案》。2024年作为政策落地实施的重要年份，我们认为中药行业面临以下重要的潜在催化：基药目录、国企改革、高股息潜力、中药创新、并购整合能力、医保解限、OTC自主定价、股权激励到期、呼吸道、降本增效等。
潜在催化一：基药目录有望调整，中成药销售放量可期
2021年11月，卫健委发布《国家基本药物目录管理办法（修订草案）》公开征求意见，受外部复杂因素影响，基药目录的调整工作延迟至今，我们推测2024年落地的概率较高。根据中康开思数据库统计，2018年进入基药目录的中成药品种，尤其是46个独家品种，2018-2022年实现快速放量。
潜在催化二：国企改革深度推进，业绩有望持续兑现
新一轮三年国企改革行动拉开帷幕，国资委对央企绩效考核指标体系持续优化，2024年初提出把市值管理纳入考核。中药行业国有企业众多，根据改革的时间线，我们把国企改革的节奏分为改革预期、改革落地、业绩兑现、长效增长4个阶段，把握节奏至关重要。
潜在催化三：重视高股息策略，现金分红比例较高
中药高股息策略是高分红、低估值、稳增长的统筹兼顾，2023年大部分中药公司经营业绩表现较好，考虑到历史上中药行业普遍分红比例较高，我们认为2024年3-4月的年报季将迎来重要催化。
潜在催化四：CDE加速审批，中药创新管线有望迎来价值重估
2021年以来，CDE对于中药创新药的注册审批速度明显加快，根据统计，2023年中药新药上市申报（NDA）达到24项，我们认为2023年的申报有望于2024年集中兑现，相关企业即将进入收获期，中药创新管线将有望迎来价值重估。
潜在催化五：优质项目寻求退出，行业并购整合机会有望增多
IPO审核趋严的宏观背景下，根据不完全统计，2022年以来已有10家中药企业撤回IPO或被终止，3家企业上市辅导备案终止，以上中药企业可能面临并购退出或者寻求战略合作的需求，我们预计行业并购整合的机会有望增多。
潜在催化六：医保支付边际改善，解限有望带来销售放量
近年来国家医保对于中成药的支付条件逐步放宽，其中2023年国家医保目录将69个中成药品种的医保支付范围部分解限或完全解限，医保解限意味着目标人群的增多，有望带来销售放量机遇。
潜在催化七：中药材价格居高不下，OTC或将通过提价应对压力
2023年以来，中药材价格有一轮非常显著的上涨，近期虽然有小幅回调，但依然处于历史高位。中药材价格的居高不下，导致很多中成药生产企业成本压力增加，以OTC销售为主的中成药企业具备自主定价权，我们预计可能会考虑提高出厂价和零售价。
潜在催化八：启动大额回购，新一轮股权激励有望启动
2021-2022年中药行业曾有一轮股权激励高峰，部分上市公司达成业绩考核，激励效果显著，近期我们观察到不少中药企业启动大额回购，回购股份可以用于激励，这为股权激励的实施建立良好基础，我们推测新一轮股权激励高峰有望到来。
潜在催化九：呼吸道传染病高发，感冒止咳类用药需求旺盛
国内新冠疫情放开以来，2023年新冠、甲流、乙流、支原体、RSV等呼吸道传染病此起彼伏，参考海外经验，我们认为2024年国内有可能还是呼吸道传染病大年，感冒止咳类用药需求可能持续旺盛。
潜在催化十：降本增效正当时，预计持续释放超额利润
通过降本增效，中药公司预计将持续释放超额利润：通过销售改革驱动人效提升，销售费用率有望下降；聚焦中药主业，通过剥离低质低效资产，净利率有望提升，财务费用有望下降；清理渠道库存，修复终端价格体系，净利率有望提升。
建议关注（以下排名不分先后）：
康缘药业：热毒宁医保解限放量可期，有望受益于基药目录调整
康恩贝：有望受益于基药目录调整，存在并购整合预期
天士力：中药创新药管线储备丰富，聚焦主业有望兑现超额利润
东阿阿胶：深度践行“四个重塑”，复方阿胶浆医保解限完成
济川药业：现金分红回报股东，BD打造第二增长曲线
贵州三力：有望受益于基药目录调整，深度赋能并购标的
葵花药业：高度重视现金分红，员工持股计划陆续到期
江中药业：调整分红政策，具备外延并购能力
九芝堂：疏血通医保解限放量可期，重视现金分红
方盛制药：有望受益于基药目录调整，中药创新驱动“338”战略
云南白药：聚焦主业利润修复，高分红的典范
佐力药业：基药目录受益者，以菌粉发酵为特色
健民集团：中药创新成果显著，体培牛黄或具备提价空间
羚锐制药：两只老虎或存在提价空间，现金分红比例稳步提升
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