关注新天有四年多，持有新天也有一年半了，新天总是出乎意料之外。
意外之一，目前新天的总资产中，风电占比82%，净资产中，风电占比大约85%，净利润中，风电占比大约88%。但是在券商的报告中，新天依然归入到“燃气股”，还经常跟着燃气股波动。
意料之二，2016年初新天宣布计划向大股东增发新股，股价大跌，这基本是港股的套路了；可是在几个月之后新天宣布取消增发计划，股价却基本没有反应。不是说浪子回头，千金难买吗？
意外之三，堂堂河北省国资委下属的嫡系企业，堂堂的公用事业燃气公司，竟然在2015年底出现大约10亿的应收账款回收风险。不幸的是，2014年和2015年连续两年小风年，2015年更是10年最低，终于把股价砸出历史性大坑，最低时0.77，不到0.4PB！
最新的意外是，刚刚公告的2016年报，无论是净利润，派息，还是发展前景，都是超出预期的（此处指超出券商报告的预期），可是今天股价竟然下跌了。
好了，开场白结束了。以下简单分析一下2016年报。
1. 净利润大幅增长220%，超出公司之前的盈喜190%。多出了大约0.5亿的净利润，估计和燃气业务的应收款有关。合理推测，盈喜的时候，财务数据未经审计，公司谨慎起见，计提了大约1亿的坏账。而到年报发布的三月下旬，大部分停气的玻璃厂已经恢复用气，玻璃行情好转。更重要的是，河北省计划大力发展天然气，管理层判断应收款没有风险，也算合理。
2. 意外之喜，年报宣布派息每股6.3分人民币，派息比例高达40%。考虑到公司依然有大量的资本支出计划，考虑到去年这个时候公司甚至宣布增发20亿，考虑到公司还在准备发行15亿人民币的永续债，这个派息决定背后的意图令人疑惑。是因为A股上市有眉目了吗，还是因为公司有其他的融资计划，需要进一步观察。不过无论如何，提高派息不是坏事。
3. 虽然净利润大幅增长，但是相对于高达79亿人民币的净资产，ROE仅仅为6.8%，远远落后于风电行业龙头龙源和华能新能。这也是新天最为诟病的地方。不过批评者没有注意到，ROE低，并不是因为新天的风电资源不佳，也不是管理不善，而是因为大量的在建项目严重影响了收益率。根据年报披露，2015年底的运营装机1648MW，2016年底的运营装机2395MW, 简单平均，2016年2024MW的风电设备，创造了5.4亿的净利润。而目前公司累计权益装机容量2570MW，加上在建工程721MW，大致估计，资产所对应的装机2800--3000MW。全部投产后，盈利能力大约在8亿人民币，相对风电的净资产68亿人民币，ROE大约11-12%。对于风电行业，这个ROE水平其实并不差。
4. 风电资源，最重要的是风力。新天过去六年的平均风力为2121H，基本和今年的2195相当。考虑到新天的区位优势，弃风率有望保持在低位，云南风电资源良好，基本上可以16年的盈利能力为基础计算风电场的盈利。大致估计，2017年发电容量2.7GW，2018年发电容量3.2GW，那么2017和2018年风电净利润分别为7.3亿人民币和8.6亿人民币。
5. 管道燃气业务，由于2016年大部分时间玻璃厂没有用气，加上河北省计划大幅增加天然气用量，大力推进煤改气，相信2017和2018年的用气量和净利润将会大幅上升，估计分别为2亿和4亿人民币，扣除少数权益后，分别贡献1亿和2亿。
6. 两项合计，并扣除部分总部成本和风电少数权益，估计2017年净利润8亿，2018年净利润10亿。 目前市值大约50亿人民币，PE分别为6.3和5.0。 如果能够继续16年的派息比例，股息率将达到6.4%和8%。
风险：对于这种靠天吃饭的行业，利润预计最大的风险就是气候，这基本上是个无解的难题。其次，对于目前新天来说，依然有大量在建项目，大量资金需求，如果贷款利率上升，也会侵蚀净利润。其三是弃风率，这对于大量资源背靠京津冀的新天来说，反而风险不大。