有朋友强力推荐天融信，花了半天时间看了看公司的年报，不看不知道，一看吓一跳；
1. 看上去公司只有0.8pb；但是仔细一看财务报表，有45亿的商誉；是2016年并购产生的；45亿的商誉，其实后面就不用看下去了；
2. 看了看公司在把电缆剥离掉之后的21,22和23H1的年报；平均ROE只有2.4%;
3. 公司有非常明显的财务报表美化动作；每年研发投入10个亿；但是有3个亿的资本化；就产生了3个亿的净利润了；把这3个亿的美化去掉，就是连续N年都是亏损了；
4. 商业模式不好；
很高的毛利率，每年都是巨大的研发投入（30%），和销售和管理费用；
现金流一直很差；
在美化财务报表之后，ROE也只有2.4%；
行业的确是朝阳行业，但是这样的商业模式，这样的现金流，而且好多年的行业，不是0-1，还可以炒炒概念；
没啥好看的了。
顺便看了一眼奇安信，100%的研发投入资本化；妥妥凭空变化出来9个亿的净利润 【update：这部分搞错了。奇安信没有资本化研发投入】