基本业务模式：
1. 代运营，品牌商提供网站建设、店铺运营、数字营销、客服、仓储物流、IT系统支持等服务；收取服务费；
2. 直接进货销售，自己承担进货成本，库存，就是一个零售商；
总体来讲，第一种的比率在逐渐增加，在22H1已经达到；第二种的比率和绝对值都在持续下降；（直到最近收购了GAP，估计后面有变化）；
GMV一直在快速增加，22H1的GMV增速还有28%；（比JD淘宝的GMV口径严格，扣除了退货，不确认，预售等）；其实还是不错的（考虑到，在4、5月国内社消零售总额分别同比下降11.1%、6.7%的背景下）；
营收22年开始下降了；一季度下降1.8%；二季度下降8%；这个很糟糕；（在GMV还在同比大增的情况下）；
而且经营成本同比增加；
公司的商业模式，的确是一般；是赚的辛苦钱；
主要运营指标
合作品牌数；
GMV数量；
take rate;
单品牌年销售额；
其实从主要运营指标来看，除了take rate，其他都还是在稳定向好的；一点不像这个要破产的股价走势；
主要财务指标
最近大事
1. 收购了gap中国，亲自下场做电商了；自己规划的改进空间包括，
a. 减少摩擦，提高效率；
b. 提高毛利率；
c. 控制库存；
d. China for China, 提供更加target的产品；
e. 基于大数据时代，更加灵活；
外行人，看不出来是否靠谱；
增加了商誉；增加了不确定性（和想象空间）；
2. 发力奢侈品电商；和复星时尚集团战略合作；收购了FullJet；（很奇怪，收购了奢侈品的这个品牌？还是什么运营商，让老板去搞Gap这个非奢侈品的东西了？）
最近问题；
1. 电商整体大盘，他的主要业务在baba，baba的营收GMV增长放缓/平滑，他受到直接影响；
2. 新开拓的渠道，take rate还太低；需要等时间慢慢释放；导致GMV增加，但是营收反而下降了；
3. 商业模式一般；两头强势，一头是强势的大型电商平台，一头是强势的大品牌方；
费用率居高不下；
经营现金流一直不太好；
公司负债率也比较高；
4. 收购了gap，22年的亏损会放大，23年公司的说法也还是会亏损；公司的不确定性也更加放大；增加了商誉；
5. 公司最近收购了不少公司，增加了不少商誉（也存在一定的问题交易的可能；）
公司的机会（投资角度）
1. 现在公司的估值还是比较低的；几方面原因，一个是历史级别的港股大低谷，一个是公司的确基本面进入一些困难期（电商整体slowdown，竞争激烈，费用率高），22年nongaap都亏损了；21年是因为投资了爱点击导致的亏损；
公司也在大力回购/管理层也宣布个人增持；
2. 公司在非天猫市场已经占据30%+的GMV比率，这些渠道应该会持续放大，而且现在这些渠道的take rate比较低；后续应该有机会迎来GMV的增长和take rate的增长；
3. 随着现在电商渠道的越来越多（小红书，拼多多，抖音，快手，私域），品牌商想要脱离这类代运营的公司，自己搞的难度其实也在加大，所以其实护城河我认为是在加深的；除非是被其他大的竞争对手抢走（不知道流失的大客户多不多）；我从朋友圈也了解到，大客户的系统其实已经和宝尊深度集成，要换其实也没那么容易了；
w4；公司的IT投入其实非常重；在可比公司里面，无论是绝对值还是比率好像都是最高的；我个人觉得，这些投入的沉淀，理论上，会让后面的运营效率越来越高（究竟是不是这样也不知道了）。这逻辑上应该也是公司护城河之一；
5. 情绪和估值上，政策对互联网公司的态度变好，港股大盘形势变好，国内经济形势变好（网上消费恢复和变好），也会带来一波估值的回升；中长期来看，这三个都是大概率的；
6. 如果狗屎运gap运营成功了，那可能是一个大的plus（或者反之？）
7. 如果奢侈品运营成功了，也是类似的一个plus；（奢侈品也是自营的么？）
8. 其实非常重要的一点，我不知道，公司究竟还有多少的降低成本的机会；这个运营成本太高了；营销费用，物流费用；60%+的毛利率，今年能够做到亏损；如果用营销费用，物流费用除以GMV，可能看着就不那么夸张，但是，这个商业模式下，就是这样的；不知道公司这方面有无具体计划；也没看到；
股权方面
几个外国的投资商，软硬，fedrated Hermes, Fil Limited 都高位跑路了；他们都赚到钱了；其他接盘侠估计哭死了；
回购和增持：
公司21年回购了1.65亿美金的股票（高位回购，都打水漂了，不过也是高位融的钱。。。）；
公司22年2季度回购了4200万美金的股票；
公司宣称，首席执行官仇文彬先生和宝尊联合创始人、董事兼首席增长官吴骏华已告知公司拟动用个人资金将在未来12个月内分别在公开市场购买不超过500万美元的公司美国存托股或A类普通股。
看上去管理层也的确着急了；不知道最后会真正增持多少；
BTW：
翻了历史大行推荐，真的和屎一样的推荐；比屎还毒；
几个问题，谁了解的补充一下；
1. 宝尊的品牌，多少是来自于国外？粗看貌似绝大多数是国外的品牌？国潮兴起的情况下，这个会不会也是个不小的负面因素？（类似新疆棉事件）
2. 有没有人了解，宝尊历史上（最近三年吧）丢失的大客户的情况？
3. 究竟有没有靠谱的思路和能力，来降低这个费用率？