$中国国旅(SH601888)$近期回调了一些，有双十一的影响，但主要的影响因素还是公募基金年底锁定收益的影响。今年公募平均收益35%左右，仅次于15年牛市，对于公募基金经理而言，锁定收益，把钱拿到口袋里才是实打实的，但这是短期的行为，回调刚好给了上车的机会，国旅还有一倍以上的空间这个我是不怀疑的，只是时间的问题，最近也去了几次国旅进行交流，发其中一份纪要吧，大家关心的问题也基本都有。
Q:进一步推进海南开放方面的政策，听说中出服要在海南开免税，对国旅的影响？
A：中出服必须拿到牌照才能，但能否拿到还是个问题；即使拿到了，我们还是有先发优势的，十年的时间确立了指导地位，采购、和经营方的合作关系等，没必要太多关心。
Q：市内免税？
A：我们现在店已经开出来了，提货点也确定了，就等政策了；但政策什么时候放开还不确定，但不会太久，财政部在推。
Q： 入境限额？
A：离境带走是不限的，但是回来肯定是有限额限制数量限制品类的，我们现在主要是出境，入境主要是中出服。
Q：未来的竞争对手？
A：牌照就那么几张，综合实力对比看谁的综合实力更强。
Q：未来市内免税店会不会有多家公司参与？
A：那就看谁的采购运营、综合实力更强了；机场提货。
Q：市内店的优势？
A：面积大、品类多、体验好，与机场店肯定会有重叠，但不会一样；市内店要求离境前至少 16 小时。
Q：网上双十一的影响？
A：短期的，影响不大，价格便宜的产品就那么几款，而且限量，影响不大。
Q：未来的增速继续维持高增长还是会放缓？
A：未来的增速还是很可观的，新政策的落地，红利释放还需要观察，优化品类结构，海南岛增速、电商增速都很快。
Q：海免的母公司收购进展？
A：在评估审计，涉及到关联交易，要有一个合理的估值，正在研究股权或是 现金收购，现金收购肯定更快。
Q：计提减值？
A：去年是集中在四季度提的，今年每季度都提了，具体的数字还不知道。
Q：市内免税店的亏损预计？
A：现在政策还不确定，所以现在面积都比较小，降低费用，应该不会超预算。
Q：香港机场店？
A：如果没有香港事件的话应该是可以盈亏平衡的。
Q：整合日上后，毛利率的提升空间？
A：现在采购端已经整合，在和品牌商谈判，重新定价，下一步会有提升的空间，每年一到两个点；一般三到五年和品牌商谈一次。
Q：大兴机场的贡献？
A：还在估计，得看转场、国际航班的情况，还是根据年基准客流量换算；面 积 5000 平米，烟酒食品一个标段、香化一个标段，年初有公告。
Q：白云机场未来的展望，香港的中长期影响可能会一直存在？
A：白云机场现在的面积接近 7000 平米，位置也很好，今年是爆发式增长，扣 点率也很低，出境 T2 是 35%扣点，入境 45%，确保了我们的利润水平；未来白云机场可能是一个利润的支撑点，客流量不断增长，会占越来越重的份额。今 年销售额可能在 18 亿左右，利润率肯定比北京上海高。
Q：深圳机场免税业务？
A：明年年底到期后可能会重新超投标，我们完全可以参与，综合实力来讲是最有优势的，深免在机场经营的也不理想，双赢吧。
Q：今年春节早，有什么影响？
A：早一点旺季来的更早一点，但是从季度数据来看可能不会有太大影响。
Q：市内免税，我出境不拿，回国再提？
A：可以，但是是受 8000 限额的。
Q：白云机场 T2 那边不能回来再提？
A：可能是因为扣点不一样。
Q：现在市内点和机场店价格是一样的吗？
A：现在价格是一样的，但是从机场角度来讲很难市内店降价。
Q：LV 等高端品牌的引进？
A：海南就没有谈下来，主要做自主经营，有税的，一直以来的经营方式。
Q：之后的战略，之后增长会提速吗？
A：我们还是稳定增长，持续稳定，30%增速差不多，具体的数据还在测算。如果有新的政策增长可能会更快。
Q：海南的目标为什么是海南省政府定的？
A：海南省的期望比较高，离岛免税业务是一个亮点，我们也是支持的，做了很多促销活动，但是预算每年都是我们自己下达的。
Q：未来会不会继续扩大海南货仓？
A：暂时不会了，因为刚刚动工，暂时够用了。
Q：核心岛项目的影响？
A：核心岛项目年底开业，是一个配套项目，和品牌方收租金而已，延长购物 时间，不会有太大的影响。
Q：海免并表时间预期？
A：现在正在做，加速推进。
Q：北京上海是不是有装修？
A：北京在滚动装修，差不多完成了，有两个月免租期；上海目前没有。
Q：国产品退税上，是否扩张品类？
A：手机等在尝试，但是量很小；国产品通过我们进行推广，比如佰草集在卫 星厅开了、香港的茅台几乎不断货打开海外市场。
Q：最高的领导是否有股权？
A：目前没有，主要是现金激励。不会考虑股价、 市值，主要是重大项目的推进、盈利等指标。
Q：海南未来的增长？
A：我觉得乘船离岛 、岛内居民等因素还没有完全释放出来，未来还是有很大的增长空间。
Q：减值准备计提？
A：去年有个比较大的增长主要是并入日上，存货多了，大多还是由我们自己承担，不过会和品牌方争取。现在年底会加大备货，存货会比较多。
Q：香港机场四季度情况？
A：和机场协议是有保底的，而且还不低，只有香港机场关闭才可以获得赔偿。
Q：去欧美的增速低于日韩增速，这种结构性的变化对我们的影响？
A：这个我还没有数据，对我们影响应该不大，去欧美可能买包会多 一 点，日韩可能香化多 一 点。
Q：市内店对机场店的影响？
A：如果分流大的话可能给机场保底＋市内店提货扣点。
Q：海外国际机场有扩张计划吗？
A：暂时没有，海外扩张还是很谨慎的，例如柬埔寨给的政策很好，中国游客也多，我们会愿意去，但是这种很少， 一 般海外扣点太高了，毛利率覆盖不了。
Q：香化化妆品占比？
A：烟酒 20%，精品百分之十几，香化化妆品 60%。香化毛利率居中，50%左右；国产烟毛利率最高，60%左右，食品也差不多，然后是进口烟、酒类等。