上篇文章本人预测海尔智家Q3营业收入在518亿元左右（海尔智家财务报表分析），而该公司在10月31日发布的3季报显示的营业收入是499亿元，偏差在3.67%，从财务预测角度是符合预期的，并且验证了预测的准确性，但从公司业绩结合历年的销售情况来看，本人却认为是不及预期的，为什么这么说？该企业历年的营收情况显示3季度的营收情况是年度中最好的，而今年却低于2季度。那么，在这种情况下股价却在财报披露后呈现大幅上涨的趋势是否能够得到基本面的支撑呢？是否有其他因素支撑呢？
原来，该公司3季报显示“由于因 2019 年三季度公司不再合并物流业务，单季度收入增长 4.6%，剔除物流出表因素，同口径 7-9 月收入增幅为 9.1%，1-9月收入增幅为 9.5%；处置物流股权贡献归母净利润 14.4 亿元。”
这样，仿佛又能完美的解释该情况的背后因素，营收低于2季度是由于物流业务不再并表，而其他方面业务的增长又是很理想的，那么实际情况真的是这样么？
下面，我们展开财报来慢慢分析。
从营收方面来看：
首先我们看一下2019年度白电产品的销售情况。
财报显示该公司“①线下市场：2019年1-9月海尔冰箱、洗衣机、空调、热水器、厨电零售额份额分别提升1.4、2.7、0.7、1.9、0.8个百分点。其中，冰箱、洗衣机保持行业第一并持续扩大领先优势，分别是第二名品牌的3.3、2.1 倍。②线上市场，海尔冰箱、洗衣机、空调、热水器、厨电零售额份额分别提升1.9、1.3、0.1、1.5、1.1个百分点。高端品牌卡萨帝1-9月卡萨帝品牌收入增长25%，其中 7-9 月增长 42%； ”
然后我们再对比看一下2018年度白电产品的销售情况。
财报显示“1-9月海尔冰箱、洗衣机、空调、热水器、烟机、灶具零售额份额较去年同期分别提升4.03、3.87、0.49、1.27、0.67、1.07 个百分点。冰箱、洗衣机 保持行业第一并持续扩大领先优势，零售额份额分别达到 35.17%、33.33%，分别是第二名品牌的 3.13 倍、1.87 倍；高端品牌卡萨帝持续保持高增长，前三季度收入增长 49%。”
从产品结构来看：以上财报数据不难看出海尔白电三大产品线除空调的零售份额增速上升之外，海尔冰箱和洗衣机的零售份额增速都在下降。而高端卡萨帝品牌的收入增长也从49%下降到25%。另外前几年快速增长的热水器销售份额增速表现依然不错。
从市场结构来看：2019年前三季度海外市场收入增幅25%，占比 47%，计算得出2019年国外市场营收234.69亿元，国内市场营收264.55亿元。由此推算，不剔除物流因素影响则2018年国外市场营收187.68，国内市场营收289.71。对比发现国内市场的营收大幅下降。而剔除物流因素影响后，2018年前三季度营收455.85，国内业务收入268.17亿元。仍然要高于2019年同期。
由此可见，在地产行业周期下行及国内经济增长新常态的大背景下，该企业在国内营收方面也是受到较大的影响而呈现萎缩的趋势。
从利润方面来看：
该企业2019年Q3单季度净利润50.37亿元，同比2018年增加30.07亿元，而同期投资收益却高达42.31亿元，同比增长37.71亿元，在扣除投资收益影响后2019年度Q3季度净利润同比减少7.64亿元。
2019年Q3单季度归母净利润26.22亿元，扣除处置物流股权贡献归母净利润 14.4 亿元后为11.82亿元，而2018年同期归母净利润为13.73亿元，同比减少1.91亿元。
由此可见，无论是从国内营收方面还是利润方面，该公司的盈利能力都呈下降趋势，而从历年来的销售情况来看，3季度是白电行业的销售旺季，4季度的销售情况照3季度相比也将呈现下滑趋势。再结合国内市场需求端的需求不足，以及行业上游原材料价格大幅波动的影响，叠加未来可能的国际经济下滑趋势的预期，近期的股价上涨本人认为并没有坚实的基本面来支撑，因此可能会出现较大幅度的下跌。
本文数据皆来自于公司年报。
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海尔智家财务报表分析