今年4月，上海陆家嘴金融城绿色金融委员会成员、华宝基金总经理黄小薏女士在“中国金融学会绿色金融专业委员会2018年年会”上发表了演讲：
很荣幸参与“中国金融学会绿色金融专业委员会2018年年会”这样一个盛会！今天我将向大家介绍我们华宝基金的一个研究成果，也就是“ESG与Smart Beta相结合的投资研究”。这是我们华宝基金在绿金委支持下于2017年开展的一个重要研究项目，希望能与各位同仁、同道共同切蹉。
在ESG投资中引入Smart Beta策略
上世纪90年代至今，社会责任投资的理念不断进化，逐渐衍变为现代化的ESG投资。进入21世纪后，随着全球资源紧缺问题的凸显，绿色金融的理念越来越深入人心，可持续发展迅速普及，全球ESG投资也进入了蓬勃发展的阶段。海通证券研究结果显示：截至2017年4月，UN-PRI（联合国责任投资原则组织）已经有1714家签约机构，覆盖的资产规模总和高达68.4万亿美元。其中，资产管理机构346家，管理的资产规模总计16.3万亿美元。
目前，ESG的投资方法主要有正面筛选、负面剔除、特定的可持续发展主题投资、社会影响力和履行管理人职责的投资，以及ESG 因子整合考量这些投资方法。从全球大多数市场ESG指数的业绩表现来看，整体而言，ESG指数优于其市场基准指数，但相对优势不大，新兴市场表现略好。
在ESG投资的基础上，我们提出了通过“ESG + Smart Beta”来进行长期投资的构想。因为我们通过实证研究发现，ESG相关股票在高盈利、高现金流、低估值、较低风险等方面的特征是十分明显的，但是盈利、估值等指标的波动范围较大，因此存在对股票组合进一步优选的空间。尤其是结合我国的情况来看，A股市场是一个高波动的、散户占比较高的市场，那么如何在ESG投资上取得持续的回报，如何对指数进行增强？这是我们面临的一个挑战。因此我们就引入了在国际上非常流行的Smart Beta策略。Smart Beta策略的核心是基于一定量化规则的选股，并采用指数化管理方法，由此来超越基准的收益或是控制组合风险、降低波动，它本质上是一种量化因子投资。
在引入Smart Beta策略来增强ESG指数并降低波动的尝试上，我们做了许多实证研究，包括单因子、多因子的实证，结果显示增强效果还是非常明显的。我们尝试构建Smart Beta策略的单因子包括盈利市值比、成长性、账面市值比、股息率、ROE这些因子，其中，盈利因子和估值因子对于ESG组合都有增强作用。在此基础上，我们选择质量因子和估值因子构建了多因子Smart Beta策略，发现相关策略对于ESG组合有较为显著的增强效果，年化超额收益在7%-10%的水平。
绿色资管产品需要建立系统性框架
谈起我们为什么关注绿色金融领域，并从产品的角度作出尝试，我也谈谈我们的感想。
现代金融行业经过近百年的发展，尤其是近几十年的发展，的确是到了一个多元化、多资产、多区域、多维度的，以及工具应用不断创新的时代，在投资标的上，全球应该说有一个共同的投资目标，就是责任投资、绿色投资。因为这一块我们缺口太大，地球的生态已经到了难以为继的地步，所以作为资产管理者，我们既要承担社会责任，也要履行为投资人创造价值的责任，这就是我们进入绿色金融、绿色投资这个领域的初心。
兴业银行在绿色信贷领域做得非常领先，我们也曾去取经。交流中，我们感觉到如果要做绿色类的资管产品，跟信贷还是有些不一样的。例如基金产品最终的投资目的当然还是获利，获利过程中要注意规避各种各样的风险，这就涉及到各个产品的风险收益比，以及投资者适用性的问题；同时我们还要关注投资者的时间框架，投资者进来申购的是“短钱”，还是可以一年、三年、五年、甚至像保单这样的期限较长的资金？总体来看，我们需要考虑以下几个维度：风险、收益、回报、时间框架、投资者需求，因此这方面需要的是一个系统性的框架。去年我们陆家嘴金融城承接了这个投资课题后，我们的确动员了非常多的力量来参与，同时在研究的过程中我们也得到了中证指数公司等机构的协助，另外也借鉴了一些国际同行的研究成果。
在这个项目推进的过程中，我感到非常兴奋，因为已经有一些成果可以展现。同时，目前A股市场已经形成了对于生态、清洁能源，以及美丽中国等一系列主题投资的经验的积累，这也将有助于我们募集资金进行相关的投资。公募基金本来就是面向大众的、在资金门槛上比较低的一种投资，如果能够面向大众投资者募集到资金来进行绿色投资、社会责任投资，也就是汇集资金投向优质的上市公司、优质的项目，那么所形成的威力将是非常巨大的，这也是我们资产管理者的衷心期望。
另外，我也认为，如果要系统化，还需要更多的人，包括研究员、基金经理，以及我们的销售人员去做投资者教育和推广。
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