格上理财前期对2014年到期及即将到期的问题信托产品做了梳理，共梳理出17只问题信托产品。现对这些问题信托产品的共同点做一总结。

　　投资领域集中

　　从所有问题信托产品的投向来看，主要投向煤炭、房地产、证券等领域，其中煤炭领域占比超五成，行业较为集中。煤炭行业的黄金十年（2002-2011）已经过去，在矿产信托高发的2012年正是煤炭行业产能过剩，价格下行，资金需求不断增加的时候，行业风险不容小觑。地产行业经过持续多年的开发热潮，已导致部分地区供求关系失衡，房价过高，价格泡沫岌岌可危。而证券市场原本就是个高风险投资市场，投资结果很难预料。

　　与其说这些问题产品所投的领域过于集中，更确切的其实是，集中于风险较高的领域。虽然所投领域风险高，产品不一定会出问题，但出问题的可能性更高。

　　投资地域集中

　　从所有问题信托产品的发生地来看，近几年出现问题的项目多集中于山西、鄂尔多斯、温州等地。山西矿产资源丰富，是煤炭大省，因此在行业下行阶段，出现问题的煤炭企业和项目也就特别多。鄂尔多斯因“羊、煤、土、气”（白羊绒、煤炭、稀土、天然气）而富裕，却也因煤炭价格暴跌以及投机型资金堆出的有价无市的鬼城而走向深渊，并牵扯上银行、信托、民间等各种资本。而温州一直以来都是民间借贷的温床，因缺乏规范和监管，最终引爆了巨大的债务危机。

　　牵扯民间借贷

　　谈到民间借贷，在近几年出现问题的信托产品中，因融资方及实际控制人牵涉民间借贷而导致资金链断裂、老板跑路的不在少数。而相关信托的信托经理也被斥责尽职调查不到位。但实际上，存在民间借贷的大部分企业都会将借贷资金完美藏匿在财务报表中，甚至连专业审计人员都难以看出。我国年化平均民间借贷利率为20%多，但实际已有不少地区借贷利率早已超过基准利率4倍的红线，达到年化30-40%，远超大部分企业的盈利水平。盈利无法覆盖利息，企业只能继续以更高的融资成本借新还旧，恶性循环。

　　融资方频繁融资

　　从所有问题信托产品的资金需求方来看，我们发现有不少问题信托产品都是同一融资方。比如在所梳理的2014年到期的17只问题信托产品中，有5只产品的融资方都是山西联盛集团，且总融资规模达到25亿。而根据法院公布的数据显示，联盛集团总的信托借款余额超过70亿，银行借款也超过150亿。频繁融资的企业通常是前期不断扩张，后扩张过度，企业难以消化适应，陷入困境，导致资金链紧张，于是开始拆东墙补西墙，最终断裂。

　　期限较长

　　从所有问题信托产品的期限来看，产品期限普遍较长。在所梳理的17只问题信托产品中，有12只产品期限在2年及2年以上，有4只产品期限在3年及3年以上，更有1只产品期限长达4年。项目运行时间越长，不确定性就越大，不可预知的风险也就越多。且期限较长的产品流动性低，还可能会面临利率变动的损失。

　　收益较高

　　从所有问题信托产品的收益来看，产品预期收益普遍偏高。在所梳理的17只问题信托产品中，最高预期年化收益在10%以上的产品有12只，收益11%以上的有6只，收益最高的为中信信托乾景套利型投资基金（可转换债权投资二期），预期为20%，上不封顶。该项目在2011年第四季度管理报告中披露，首期分配的信托收益为年化15.92%。高收益产品通常有几种情况，一是所投项目利润高，回报高，可以承受较高的融资成本，二是资金周转困难，被迫接受高成本融资，三是企业或项目风险较大，信托公司对收益要求较高。

　　规模较大

　　从所有问题信托产品的规模来看，产品募集规模普遍偏高。在所梳理的17只问题信托产品中，规模在5亿元以上的有8只，规模在10亿元以上的有5只，规模最大中诚信托-诚至金开1号达30亿元。规模大的项目，出现问题后，资金周转较为困难，处理起来周期也较长，一旦资金链断裂，难救“庞然大物”。诚至金开1号为什么一开始宣称要打破刚兑？因为30亿的规模，让工行和中诚信托谁来承担都是巨大的压力，而中诚信托的全部资本金（24.57亿）都无法覆盖产品的兑付。但如果问题产品规模较小，5000万，甚至1-2个亿，对银行和信托公司来说，周转起来都会相对容易的多。

（来源：格上理财研究中心  作者：王燕娱）