很明显，茅台的估值不是跟每年15%的业绩增长挂钩，而是跟市场终端价格挂钩，因为市场终端价和出厂价中间有一个巨大的提价空间。市场终端价涨到3500时，茅台的股价也是最高。市场终端价越是回落，估值就会不断降低。这个估值一直会降到和15%业绩匹配时，才会企稳。问题是，终端价不断下降...