麦克尔·普里斯（Michael Price）
美国价值型基金经理人中的传奇人物，1976年开始成为共同股份基金(Mutual Shares Fund)的基金经理人，当时基金管理资产只有500万美元，至1996年为止，麦克尔·普里斯所管理的四只基金资产达130亿美元，20年间成长了 2600倍，而旗舰基金——共同股份基金在20年间平均年回报率达20%，比同时期S&P500指数高出5个百分点，并超越美国成长型基金及收益 型基金达7个百分点。
麦克尔·普里斯出生于1953年。他1973年毕业于俄克拉荷马州大学，并获得工商管理学士学位，1975年加入海涅 证券(Heine Securities)，跟从海涅(Max Heine)学习基金经理实务，他曾经帮助海涅培养塞思·卡拉曼。1976年他成为共同股份基金的经理。至1996年为止，麦克尔·普里斯所管理的四只基 金(另有 Mutual Qualified Fund、Mutual Beacon Fund 及Mutual Discovery Fund等三只基金)资产达130亿美元，20年间成长了2600倍，基金在20年间平均年报酬率达20%，比同时期S&P500指数高出5个百 分点，并超越美国成长型基金及收益型基金达7个百分点。
普里斯在2001年开始创建他自己的基金，现在他的私人MFP投资公司管理着16亿美元的资金，其中大部分是他自己的钱。根据福布斯的排行榜，麦克尔·普里斯的财富排名居世界第271位。最近他接受了采访，下面是采访的摘录。
问：你是如何构建自己的投资组合的？
答：我的组合有60％投资于价值股，这部分投资主要向小型和中型公司倾斜，剩余的40％主要是 持有现金，这部分主要是为了应对特殊情况的出现。当然我也持有大盘股，比如辉瑞制药公司。我可以从中小盘股中获利很多，因为华尔街不会时刻跟踪这些股票， 它们往往被人忽略。基金持有的40％现金（其幅度可能从5％到40％之间，这取决于能否发现机会），主要用于特殊情况投资，例如破产收购、定向增发、兼 并、清算等，这些资产往往与特定情形相关，而不随市场波动。基金另外60％是我非常精心挑选的价值型股票，是以相对于它们内在价值较大的折扣价格买入的， 它们整体也比市场波动小。
我的投资组合可以应对熊市的风险，基金在大市下跌时总是会比市场下跌得少。我的组合从来没有下跌超过30%，在我 35年的投资生涯中，组合最大跌幅接近6%，而且只出现过两次。投资的关键是抵御熊市下跌，而不是牛市要跑赢市场。我的这种投资配置结构就能在熊市里比较 安全，虽然它可能无法在牛市里表现卓越，从长期来看，该方法的年均收益率为20％。我们现在的目标是争取15％的年均收益。
问：在你的投资生涯中，由于金融衍生工具或者因特网的出现，获取更有价值的信息资源有没有变得更难呢？
答：没有这样的感觉。我主要从市场竞争者、客户、公司前任高管，以及其他了解公司的人那里去认识一家公司。互联网也是一个非常好的获取信息的渠道，我主要是依照电话沟通的方式来获得信息，当然我也利用免费的互联网资源。
问：你有没有发现问题的反面，就是我们如何应对过多的信息？
答： 是的，这就涉及到投资者个人的判断能力了，面对各种信息你要做出自己的判断。1975年和2011年的今天，我们获取信息的渠道可能不同了，过去需要去证 券交易所买入公司年报的复印版，现在只要在网上一秒钟就能下载到，但是投资者在阅读完年报后需要做出判断，这一点是相同的。
问：年轻人非常依赖一些现代工具，比如Excel图表，你是否认为这会让他们失去许多？
答： 上周在哥伦比亚大学商学院课堂上，我给学生讲了一个ITT公司的例子。首先，我依靠公司公告和各种背后的信息进行判断和估价计算，我也将公司一个月后宣布 的精确的收益数据用Excel试算表进行分析。基本上，这两种方法得出的两个估值是一样的。但第一种方法会使我提前做出决定，并让我们更加努力工作。想做 好投资，你必须双管齐下。
问：对于遇到问题的年轻分析师们，你有什么建议吗？
答：你必须将问题的分析达到其最基本的形式， 并且清晰地理解摆在你面前的问题。当然，对于价值投资，面对问题是，股票是否便宜？如果一只股票的价格为20美元或者更低，你只需要简单的问自己，它是否 值30美元。你必须知道如何问自己问题。当你观察一只股票时将疑问聚焦到一个问题上，然后，摆脱华尔街的噪声，细心研究并回答这个问题。这意味投资者需要 进行行业分析和公司业务分析，对公司是否诚信经营和对整体经济进行判断。
问：你怎么判断内在价值？
答： 投资中的关键问题是，它的价值是多少，我应该为它支付多少？内在价值是一个投资者通过尽职调查后，为了达到控制企业而愿意支付的价格。施耐德 （Schneider）的法国主管参与泰科（Tyco）招标，他们认为企业的价值为300亿美元。我们也做了分析，得到基本一致的数据。对我来讲内在价值 的最大的指标，是经营实业的兼并方为控股给出的价格，而不是股票交易者给出的价格。另外的指标是贴现现金流和企业重置价值。
问：你如何看待私募公司在收购企业时给出的价格？
答：在私募投资公司中，有一些会给企业带来增值。比如凯雷投资，他们有真正的商人来运营企业，并有着行业的其他相关业务，这给了他们洞察力。
还 有就是以金融工程的方法进行的收购，它们只是在获取自己的财富，而没有为企业带来任何价值。当这些私募公司决定购买一家公司时，它们会利用25%股权和 75%债权的资本结构，最后达成一个杠杆收购的价值。但是，利用该指标试图计算公司内在价值是危险的，因为这些被杠杆收购的公司不会有太好的结果，因为他 们在经济周期中已没有足够的股权来获得债务融资。
问：你能否给我们谈一下你的投资？
答：比如ITT公司，它主要有三部分业 务，拥有独特的水务业务、独特的国防电子业务、以及独特的制造业业务。这三个业务都有着非常强劲的资产负债表。该股的股价大约为59美元。股东会得到75 美分的股息，该股年底的价格应该在65美元到72美元之间。如果是中间值67美元，你将在未来7-8个月获得15％的收益。该股票价格有着很好的支撑，公 司下属的三个业务都有很好的上升空间，每个业务的价值可能都在50亿-70亿美元。如果股价下跌到50美元，作为控股股东，我们可能会出售该公司旗下业 务。
问：请再和我们分享一个你的投资案例。
答：辉瑞制药公司（Pfizer）具有80亿股份，股票价格在16美元。该股达到 20美元具有非常大的可能性。由于过去收购了惠氏（Wyeth），该公司不得不削减股息，其股价在过去两年里一直落后于市场。但突然间，董事会撤换了 CEO。经过近期股价低迷，你发现公司必须要做一些举动了。撤换CEO说明他们考虑股东的感受了，标志着他们可能会做资产出售，或者也可以回购股票。我不 是医药行业的专家，但我看到公司在现有的16美元的价格上的红利率达到5%，该价格是具有吸引力的。
问：那小盘股呢？
答： 的确，我更喜欢没有人跟踪和研究的小盘股。市场上的每个人都知道辉瑞，但我也买入了一家零售商Caché，其销售额为2.5亿美元，拥有1300万美元到 3000万美元净现金。该公司每股几乎包含3美元的现金，其价格只有4美元，所以我是用一美元买入一股，或者用1300万美元买入2.5亿美元的销量额。 该公司最近一两年还没有赚到钱，但它已经开始盈利。该公司有崭新的管理模式、新员工、商店里有热卖的商品。我1股的风险其实只是1美元。
问：为什么你将基金现在的收益率目标定在15％，而不是以前的20％？
答： 我觉得现在人们能获得大量的信息，这已经使得投资变得比以前困难，并且较低的利率也降低了投资的总体收益率。股市收益率基本上是三年和五年期国债利率基础 上加上相应的风险溢价。我的基金在上世纪的75年至90年，年均收益率接近20%，然后在1990年我遭遇了不景气的年份，收益为5%。但在随后的十年里 我的收益依然是年均20%左右。现在，我注意到进入2000年后，自己基金的年均收益率变为15%左右，获取更高收益率变得很困难了。不管是因为低利率、 信息扁平化、还是有着更多的人加入进来，总之，我认为投资的确比以前更难了。
链接1：麦克尔‧普里斯(Michael Price)低估价值投资法 （来源：网页链接)
投资程序
麦克尔‧普里斯是典型的价值投资者，他认为只要做对下列三件事，价值投资即可成功：
股价低于资产价值( A company selling at a discount from asset value)公司经营阶层持股越高越好( a management that owns share, The more, the better)。干净的资产负债表，负债愈少愈好( A clean balance sheet ,little debt so there is less financial risk) 大师选股报告的使用方法
由于麦克尔‧普里斯并没有明确指出其选股时确实的数量化标准为何，因此本System一概以市场平均法做比较，并将负债比例列为常数项，会员可自行更动标准，以利选股之进行。
1、选股标准
股价小于每股净值董监事持股比例大于市场平均值负债比例低于市场平均值，且负债比例低于20% (20%为可自由更动标准)。并请注意：大部份高科技股可能无法符合此方法的标准，(麦克尔‧普里斯自承其无法评估高科技股的价值)，而在选股程序完成后，会员应自行评估选股结果公司之隐藏资产价值，以分辨出个股之间价值的差异，因为此部份的价值无法以客观量化的数据显示。
链接2：麦克尔·普里斯 藏在他人背后的买家（来源：证券市场周刊)
从新闻中找寻投资机会
普里斯出生于1953年。他1973年毕业于俄克拉荷马大学，获得工商管理学士学位，1975年加入海涅证券(Heine Securities)，跟着海涅(Max Heine)学习基金经理实务，他曾经帮助海涅培养塞思·卡拉曼。1976年他成为共同股份基金的经理。
因 为海涅是公司破产和重组方面的专家，普里斯的基金有三分之二投资于价值股票，三分之一投资于重组股，这使得该基金无论在牛市还是熊市时都能取得较高的收 益。海涅1988年在车祸中不幸离世，普里斯接手了公司的投资业务。普里斯习惯购买那些价值低估的公司股票，为了使投资标的公司得到发展，他也经常干预企 业的管理层。1996年普里斯将海涅证券及旗下基金以超过6亿美元的价格卖给富兰克林·邓普顿基金集团(Franklin Templeton Fund Group)。他卖出的一个重要原因是，他觉得他所管理的资金太多，很难取得辉煌的成功。
普里斯在2001年开始创建他自己的基金，现在他的私人MFP投资公司管理着16亿美元的资金，其中大部分是他自己的钱。根据福布斯的排行榜，普里斯的财富排名世界第271位。他也已经为他的母校俄克拉荷马大学捐赠了数千万美元的资产。
复杂交易容易产生机会
在布鲁斯·格林威尔的书《价值投资：从格雷厄姆到巴菲特》中，作者用一章的篇幅介绍了普里斯的投资方法。下面摘录其中的部分内容：
麦 克尔·普里斯以价值投资著称，尤其喜爱复杂的交易，如并购、合并、破产、清算等，可以利用超低价买进被市场严重低估的资产。在其共同股份基金投资生涯中， 参与的并购案不计其数，如西尔斯(后来改名施乐百)、柯达、曼西百货 (Macy's)及大通银行(Chase)和华友银行(Chemical)的合并等，皆是投资史上知名的大事。
2001年，普里斯创立的MFP公司依然遵循从海涅那里学到的价值投资方法。他买进失去青睐但具有良好价值的小盘股。他认为只要做对下列三件事，价值投资即可获得成功：股价低于资产价值；公司经营阶层持股越高越好；干净的资产负债表，负债愈少愈好。
普 里斯计算内在价值时关注以下几个问题：买家愿意为整家公司支付多少钱？为此，他研究公司的兼并和收购。比如，如果一家媒体公司最近在10倍的 EV/EBITDA（企业价值倍数）被收购，普里斯发现类似的另外一家媒体公司的股票价格在5倍的EV/EBIDTA，那么该公司的价值可能被低估了。但 是，普里斯也意识到没有公司是完全一样的，因此为了估算内在价值，该模型可能需要作出调整。
普里斯也关注传统的如PB和价格比现金流等指标，但他的主要问题是另外的买家愿意为该公司支付多少钱。普里斯还关注公司管理层，辨别他们是否按股东的利益行事。
普 里斯也喜欢关注有问题的公司。他翻阅问题公司的信息，如果它们的价格低于其内在价值的30％-40%，他会考虑购买它们。在对破产公司的投资中，大股东有 着很大的优势，因为任何重组计划必须得到三分之二的投资者的支持。在这一点上，普里斯试图取得公司较大的控股权，以保证董事会通过的重组协定是有利可图 的。
即使在非重组的情况下，普里斯有时甚至也喜欢保持积极的作用。他有时会购买足够的股票，以获得董事会席位。这样他可以迫使该公司管理层采取他认为符合股东（包括其本人在内）最佳利益的有利行动。
我们还可以从普里斯身上借鉴的主要经验如下：坚持你的投资理念，无论宏观条件如何，或其他投资者在做什么；要有耐心！要等到股票价格达到一个具有足够安全边际的价格区域； 留在你的能力范围内；当企业有多个部门时，单独评估公司的单个部分，然后得出公司整体内在价值。
下面是普里斯2006年在哥伦比亚大学商学院的演讲摘录。我认为他关于如何利用新闻报道寻找投资概念和如何决定仓位的讲话是值得学习的。他非常重视在收购事件中公开披露的数据，称它是为公司估价的信息宝库。
1.等待买入时机
普 里斯认为资本结构最终归结为两点：1）股票，代表着你拥有公司的一部分；2）债务，是你把钱借给公司。其他的一切在普里斯看来都是华尔街用来提高门槛阻拦 你进入和创造费用收入的。他试图将一项投资归结为这两个组件，以帮助他评估存在的机会。他试图简化事情，将重点放在本质问题上。
他喜欢把 重点放在公司资产负债表和财务状况的说明上。他对复杂的证券没有兴趣，如债务抵押凭证（CDO）。对于这些证券，你很难判断它们是否便宜。他试图把重点放 在烤熟的牛排上，而不是烧烤的嘶嘶声，试图找出有价值的牛排并以大折扣（30％-40%的折扣）购买它。他不会为嘶嘶声支付价格。
他认为 格雷厄姆的净值投资不是普遍适用的，但它们有时确实是一种投资方法。用净值理论投资也许会等待太长的时间，但在用其它方法时，你也会等待很长的时间。如果 不能找到便宜的股票，你就等待。他举了例子，3M公司在2006年表现良好，但其股票价格由90美元跌到70美元，因为华尔街怀疑3M公司保持其业绩的能 力。普里斯认为华尔街对这类风险的担忧会使得你能以较便宜的价格买到“市场先生”提供的股票。
2.代理声明里体现出价值
必 须阅读代理声明，因为它们可以揭示操纵和欺骗行为。兼并代理书也可以提供丰富的数据，你可以用它们与其他数据做对比。普里斯喜欢使用知名投资银行做了大量 尽职调查后支付的公司价格来计算公司的内在价值。对普里斯来说，当一个商人用现金或证券购买控制了一个企业，该过程也指示出了公司的内在价值。他不喜欢用 未来现金流贴现估值，因为预测未来现金流很难，他也不依靠PE或者价格比现金流来估值，虽然他会观察这些数据指标。他认为投资者必须去观察兼并交易的价 格，并且看看那些公司用自己的现金流来做什么。
破产和兼并代理披露文件是行业数据的宝库。通常很多分析师不会阅读这些文件。但作为一个投资者，你必须阅读这些文件。真正赚钱的方法是做原创性的研究。这和内部信息不同，有意义的数据很难找到，这需要有些创意——阅读交易文件，去法庭咨询，和记者交流等。
3.如何从报纸上寻找投资理念
他 每一天都读《华尔街日报》、《纽约时报》和《金融时报》。他还建议阅读专业性报纸，如《美国银行家》。他喜欢金融时报上的莱克斯报告。他寻找变化中的事件 ——新的管理、结构调整、重述声明、收购、破产交易、诉讼等。此外，他还看谁在将大把的钱花在广告上。他还喜欢看美国国内和世界上哪些公司表现得最差。他 看哪家公司在做卖出资产的报价及股息削减的公告。
当股票开始持续下跌的消息出来时，你需要做你的工作了，这样，如果它已经下跌了很大的空间了，就到了你买入的位置了，你要为买入的机会做好准备。
4.如何确定买入的仓位份额
除 非他能确定股票的价值，否则他不会买入。他希望前五个持股各占3％-5％的份额，随后的10个股票各占2%，再后面的20-30只股票占1％的仓位。在后 20-30只股票中，他会寻找能建立更大头寸的股票，因为如果他买得已经很便宜了，但股票价格依然下跌，他会继续购买更多。如果占比达到5％（这是他的资 金占比最大限），他会寻求是否可以继续持有一段时间或者卖出减少一些份额。
对于个股交易的价格规划，他已经做了研究，而且根据股票价格的 走势来决定。例如，如果他在10元价位买了50万股，然后股票价格上涨，他不会再购买更多。如果股价升到20元，他可能会出售10万股。如果股票下降至 11元，他也不会购买更多，因为它不够便宜。他对此很从容，因为他对自己的研究有信心，他相信随着时间的推移，股价会向好。普里斯认为如果你想持续投资于 一只股票，你就需要不断地重新评估该股票，这就是为什么他不希望投资于300只股票的原因，因为这有太多的目标需要跟踪。