$上海家化(SH600315)$刚看到广发商贸的调研报告，转过来，供大家参考一下
【广发商贸-上海家化】20160427调研纪要
4月27日上午，上海家化召开一季报业绩交流会，董事长谢文坚及公司高管参加了本次会议。我们整理会议纪要如下，供您参考
一、公司情况
2016Q1公司实现营业收入15.41亿，同比下降3.37%，主要系Q1传统百货和商超渠道仍延续15年下滑趋势。Q1营业毛利下滑5.28%，销售费用和管理费用总额小幅提升0.95%，其中销售费用率为41.01%，略有下降，管理费用率由7.4%提升到9.19%（由于员工薪酬费用增加）。归属母公司净利润1.27亿元，同比下降32.87%，剔除天江后归属母公司净利润同比下降19.8%，主要系营业收入减少、产品结构变化导致毛利率下降及管理费用上升所致。
经营性现金流净流入5792万元，同比减少9.5%。主要原因是代理花王的劳务支出、广告支出以及薪酬体系的调整对现金流产生一定压力。截止3月末，与去年年底相比，应收账款周转天数和存货周转天数均减少7天，分别下降到41天和105天，反映公司供应链管理有所改善。
公司公告预计16年将增加与平安集团及子公司的关联交易额，其中向关联方销售商品和提供劳务额增加至8856万元，向关联方采购商品、接受劳务金额增加至9466万元。合作方式：1）通过平安集团业务员推荐和互联网金融平台入口销售公司产品。2)与平安集团及子公司开展团购业务合作。平安目前已有互联网用户2.42亿，移动端用户1.71亿，电商运营业已成熟，通过利用平安的互联网流量，将拓宽公司销售渠道，有助公司加快电商渠道铺设。
此外，公司公告出资5亿元认购“平安消费和科技基金”10%的份额，旨在公司对外兼并收购的进程中，能充分发挥双方的优势互补，借助平安专业的投资团队和投顾经验，来寻找和培育多的优质项目，降低并购投资风险。


二、投资者问答
Q1：请问公司对16年全年日化行业形势的预测，公司全年收入的预计、战略和方向？
A：15年百货、线下商超增速放缓明显，预测16年日化行业将维持当前趋势。从经营情况看，公司百货、商超渠道发展放缓，化妆品、线上营销保持较好的增速。虽然1季度面临比较大的挑战，但我们还是有信心16年全年实现收入2位数增长的目标。我们的信心在于：一方面，在传统的商超和百货渠道面临压力的情况下，公司从去年已经开始转型全渠道发展，加大了对电子商务、线上、CS渠道的投入，开拓平安中高端客户的渠道。虽然目前电商渠道的收入基数还不大，不足以弥补线下渠道的负面影响，但Q1在电商渠道收入增速已经高于同行业的平均增速，未来还会有更快的增长。CS渠道目前也比较弱。但很快会继续加大投入。另一方面，公司今年会推出更多新品，强化品牌推广。主力品牌高夫和启初等将会进一步拓展终端门店数，新产品也会于今年上市，带来收入增量。未来公司会加大在新产品开发、品牌知名度提升、渠道能力提升和人才储备上的投入，做一系列布局。
 
Q2：公司主要品牌1季度市场表现的情况？
A：大宗消费品事业部：六神花露水品类仍稳居市场第一，香皂品类市场份额与去年同期持平，沐浴露品类略有下降。美加净、高夫、启初市场份额均有上升，佰草集市场份额与去年年底持平。Q1公司在电商渠道的销售增速仍维持高于同行的平均增速，Q2、Q3会继续推进电商渠道铺设。
 
Q3：与平安的关联交易什么时候开始贡献利润？介绍下人员调薪的细节？
A：关联交易将从第二季度开始，效益和规模越往后越成熟，盈利影响会越来越大。公司的薪酬制度变化从15年3月份就已经开始，主要把薪资结构里的长期激励占比下降，提高工资和奖金的比例，有助于吸引人才。
 
Q4：与片仔癀合作的进展情况？
A：与片仔癀在1月6号正式签约，成立的合资子公司于2月份办理工商登记手续。第一批牙膏产品共有13个SKU，本周已经开始对经销商发货，估计五月中旬会在零售市场终端面市。口腔护理是个人护理大品类里的第3大市场，其中牙膏是最大的市场，市场规模超200亿。公司与片仔癀的合作，看重彼此在产品研发、品牌及渠道的优势互补，产品定位高端功能性牙膏细分品类，主打去火功效，定价25.8-41.8元之间，主要的竞争对手是云南白药、舒客。在广告投入方面将会直击消费者痛点，加大数字化营销的投入。渠道方面，线上线下都将依托家化平台展开，线下销售依旧是主要渠道。
 
Q5：请问公司兼并收购的方向和进程？介绍下平安消费和科技基金具体情况（投资团队和项目）？
A：兼并收购是公司未来的重要发展战略，兼并方向包括护肤、个人护理用品、家居护理用品。一些目前没有的品类也是兼并方向，包括中高端口腔护理品牌、彩妆大品类、婴童护肤用品类等，总体来讲主要方向是聚焦于中高端品牌。为此，公司成立了专门的团队，寻找一些有稳定的收入和利润、能很快为公司带来经济效益的成熟项目。同时，公司也会关注一些处于成长初期，需要培育的标的，在寻找这些有待培育的标的上，平安更专业和富有经验。目前消费和科技基金的管理负责人是刘东，为平安信托副总经理，PE