05-21 19:22
整个BKT抑制剂市场规模却也保持了稳态平衡,已经连续三年维持在110亿美元规模,伊布替尼营收下降的同时,阿卡替尼与泽布替尼营收不断提升,后续玩家越来越多,泽布替尼的天花板可能在20-30亿美元
图:全球BTK抑制剂竞争格局,来源:锦缎研究院
伊布替尼营收下降的同时,阿卡替尼与泽布替尼营收不断提升,一正一反之间,整个BKT抑制剂市场规模却也保持了稳态平衡,已经连续三年维持在110亿美元规模,而这也很可能是现阶段BTK抑制剂针对血液瘤的规模天花板。图:BTK抑制剂全球规模,来源:锦缎研究院
随着小野制药、诺诚健华、礼来等BTK新玩家的入局,全球BTK竞争格局将更加激烈。从整体看,BKT抑制剂的市场格局像极了三国时期,伊布替尼犹如东汉,其市场份额正被群雄争相分割,且随着更多新玩家的入局,竞争即将趋于白热化。2图:BTK抑制剂适应症一览,来源:太平洋证券
概括而言,阿卡替尼的优势是营销与渠道,而泽布替尼的优势则是快速扩增的丰富适应症。两者之间谁能赢下最终的竞争将取决于,阿斯利康的营销渠道更强大,还是泽布替尼的适应症推广更顺畅了。以上两个维度都是围绕竞争格局展开的分析,但实际上泽布替尼最大的对手并非外界实体,而是管理层自身。尽管伊布替尼存在副作用问题,但它却是毫无争议最成功的产品,几乎将BTK抑制剂在血液瘤的潜力挖掘殆尽。可以说现阶段BTK抑制剂都是在伊布替尼规划的路径下发展的,不过这条路径已经走过十年,竞争对手正在持续增多,竞争难度也在不断加大。这条发展路径是公开的,谁都可以参与其中,随着越来越多新BTK抑制剂的出现,泽布替尼的行业竞争力实则并没有那么稳固。当竞争对手多了之后,泽布替尼不仅要思考怎样从伊布替尼那里抢夺市场,也要想把发规避新晋玩家的竞争。如何破局,寻求进一步增长,这一切都是管理层需要提前规划的。3图:BTK抑制剂ITP适应症临床进展,来源:太平洋证券
这也从侧面表明,泽布替尼突破十亿美金固然可喜可贺,但未来仍存在许多机会,BTK赛道的天花板远不止血液瘤一项。玩家不断增多的情况下,BTK抑制剂血液瘤的竞争将会逐渐内卷,而等到那时候谁能抢占自免赛道,谁就能重新激活整个BTK抑制剂的增长。对于泽布替尼,投资者应该积极鼓励,毕竟这是国内最成功创新药,我们应该对他更加包容。但如果仅将目光锁定在血液瘤中,那么就很有可能错失BTK抑制剂在自免赛道的机会。现阶段,百济神州仍然处于亏损之中,只有泽布替尼进一步爆发,这种高举高打的商业模式才能够成功。短期看,这取决于泽布替尼与阿卡替尼之间的竞争结果;长期看,则是泽布替尼在自免赛道的潜力以及百济神州的研发专注度。整个BKT抑制剂市场规模却也保持了稳态平衡,已经连续三年维持在110亿美元规模,伊布替尼营收下降的同时,阿卡替尼与泽布替尼营收不断提升,后续玩家越来越多,泽布替尼的天花板可能在20-30亿美元