$康方生物(09926)$ 月度市场策略：乘势而上.
浦银国际。
2024-5-16.
受资金面驱动，主要中国股指出现明显反弹。4 月以来，港股市场表 现最为亮眼，恒指上涨 12.4%，具成长属性的恒生科技指数上涨 12.1%。 中概股指数上涨 5.5%，沪深 300 指数上涨 2.5%。金融、房地产等板 块领涨。根据我们的月度资金流报告，全球资金开始把仓位从前期拥 挤度较高的市场调整至拥挤度较低、情绪改善的市场。5 月 2 日至 3 日，在南向资金休市的情况下，我们发现港股市场仍维持强劲的上涨 趋势，交易量也较大，反映港股这波反弹或跟此前由南向资金驱动或 空头回补不同，可能更多受到外资回流的支持。
本轮港股反弹行情的延续性如何？自 2024 年 4 月 18 日开始，港股出 现了明显反弹，核心原因或是全球资金风险偏好提升，带动增量资金 流入港股市场。我们观察到，在本轮反弹中，年初至今表现落后的板 块反弹较为明显，例如保险、房地产、多元金融、制药、生物科技与 生命科技等板块，而部分年初至今涨幅较多的板块涨幅明显落后，例 如材料、能源、家庭与个人用品和电信服务等。
因此，“捡便宜”或为 本轮港股反弹行情的交易逻辑。我们预计，如果全球资金持续净流入 港股，有望提振市场情绪，提升港股的成交量和流动性，进而带动港 股走势企稳向上。 若市场情绪持续改善，高弹性板块估值修复较大。在市场情绪向好 的背景下，如果“捡便宜”仍为核心投资逻辑，那些低估值板块短 期修复空间或较大，尤其是基本面也较为稳健的板块。目前，消费 （包括可选消费、必需消费）、信息技术和公用事业的前瞻市盈率 和前瞻市净率均大幅低于其过去五年均值，他们未来 3 年的盈利 复合增长率、ROE、股利收益率较高，基本面也较为稳健。
高息股配置策略是否暂告一段落？由于本轮上涨行情主要由资金 面驱动，进一步大幅上涨可能需要基本面和政策面上更强有力的 支撑。由于短时间内涨幅较大，部分缺乏基本面支撑的个股或会面 临一定的回调压力，市场短期可能会呈现震荡向上的态势，需留意 市场风格的变动。我们观察到，年初至今表现较佳的高息股在本轮 上涨行情中表现落后于科技股。短期落后或提供了逢低布局的机 会。如果之后大盘波动加大，市场风格可能会从成长股切换至价值 股，防御性较强的高息股有望重新获得资金青睐。然而，由于年初 至今高息股涨幅居前，大部分高息股的估值可能已经得到修复，接 下来需要精选估值仍位于合理区间的个股。
我们筛选出 16 个优质 高息股，他们的基本面较稳健、估值合理、现金流充裕、具有成长 性，将有助于提升投资组合的稳定性。
浦银国际重点关注股票组合：加入康方生物，移出信达生物。自上次 更新至今，组合上涨 9%，跑输 MSCI 中国指数、恒生科技指数，但跑 赢了中概股指数。期间，比亚迪电子和巨子生物的表现相对较好，但 理想汽车表现相对较弱。目前，组合包含拼多多、滔搏等 9 只股票。
浦银国际重点关注股票组合更新 组合表现回顾与更新。
自上次更新至今，浦银国际重点关注股票组合录得上 涨 9%，跑输了 MSCI 中国指数、恒生科技指数，但跑赢了中概股指数。其 中，比亚迪电子和巨子生物的表现相对较好，但理想汽车和同程旅行表现相 对较弱
。本月，组合加入康方生物，主要考虑其短期内丰富的催化剂有望提 升股价；移出信达生物，因其短期内缺乏新的催化剂，但不改变我们长期看 好的观点。
目前，重点关注新经济股票组合包含拼多多、滔搏和华虹半导体 等 9 只股票（图表 30-31）。 重点关注股票组合体现了我们自上而下的策略观点，中长期持续增加对新 经济股票的关注。同时，结合行业分析师自下而上的分析，我们精选出基本 面稳健、盈利增长确定性较高、估值合理且流动性良好的行业领先公司。
我 们的行业分析师预计这些公司有望在未来 6 至 12 个月内获得较强的相对表 现。组合里面的个股为浦银国际的行业分析师覆盖，并获得“买入”评级。 我们建议关注兼具稳健增长、高收益率和合理估值的股票：1）具有竞争优 势、议价能力和行业整合能力的行业领导者；2）政策支持和宽松的受益者； 3）在外部存在不确定的环境下具有防御性的公司，或者受政治地缘紧张局 势影响较小的公司。
康方生物 （9926.HK） - 2023 年开坦尼实现强劲增长，我们预计其 2024 年收入增速在 20%+左右。 - 2024 年研发费用预计温和增加。 - 年内主要催化剂依沃西和 K 药头对头数据中期分析结果有望于二季度末公布，我们认为成功概率较高。其他 催化剂包括：1）3 款新药物获批：伊努西单抗（AK102,PCSK9）和依沃西（AK112，PD-1/VEGF）有望于 2024 年 中获批，依若奇单抗(IL-12/IL-23)有望于 2H24 获批；2）NDA：卡度尼利(PD-1/CTLA-4)有望于 2024 年底递交一 线宫颈癌上市申请，古莫奇单抗（AK101，IL-17A）有望于 2024 年递交银屑病上市申请；3）重要三期临床试验 读出：依沃西二线 EGFR-TKI 进展的非鳞非小细胞肺癌三期数据读出，卡度尼利一线胃癌数据三期数据读出（2024 AACR）和一线宫颈癌三期数据读出，古莫奇单抗中重度银屑病三期数据读出；4）其他：潜在出海授权（重点关 注卡度尼利），首个 ADC 产品年底 IND。