阅读《聪明的投资者》第十五章读后感
《聪明的投资者》第十五章（积极型投资者的股票选择）上一章主要讲解的是“防御型投资者的股票选择”。积极型投资者与防御型投资者最大的不同在于对收益的期望值。防御型投资者只要获得市场平均水平的收益就会很满足。而积极型投资者会更加努力的使自己获得超额的收益。既然对收益的期望有如此的差距，那么在股票的选择上也会有很多不同。积极型投资者选择股票的方法及策略可能会带来高于整体市场平均水平的利润。这里首先给出两条重要建议：1、最好不要去购买质量明显较差的股票；2、也不要去购买价格太高，投机风险太大的高等级股票。
要想获得一般平均水平的收益按说应该是不会太难，理论上讲，比如：在中国是A股市场上想要获得上证50的市场收益水平，那么我们只要建立一个等同于或类似于上证50的50只优质股票来建立自己的投资组合，也许就可以获得差不多的平均收益。而如果精益求精的选择，利用自己的技巧、经验、天性或者策略与方法等等，还很有可能高于平均水平的收益。然而，大量明显的证据证明，要做到这一点十分困难，即便那样做的人拥有很好的水平。事实证明，想要获得超出一般水平的成就并非一件易事，而实际上是非常困难的。
股市的行情和市场的变化一定是无法准确预见的。股价的变动也完全是偶然和随机的。这个说法如果是事实的话，那么证券分析师的工作（无论他们多么聪明，以及研究的多么深入）大体上是无效的。因为从本质上讲，他们是在力求对不可预测的东西做出预测。当一些专业的分析师水平大致相同时，获胜的可能也许是因为“机会或巧合”而不是“技能”。证券分析师也是人，而不是神，预测准确那是神才能做到的事情。证券分析师的能力也会因为自己选择的基本方法和主观意识而存在一定的缺陷。这些缺陷会影响他们的选择偏好和关注点。股市的涨跌有时瞬息万变，好在A股市场有每日的涨跌限制。美股市场可是没有这样的限制的。一天的时间发生翻天覆地的变化在美股市场不算是稀有之事。在这些情况之下，积极型投资者想要获得高于市场的收益是一项艰难的工作。作为普通的投资者，也不太可能在证券选择方面比专业的分析师做得更好。但是，如果从标准的选择分析的角度来看。股市上真的有很大一部分股票经常受到歧视，或者完全被忽视，那么，聪明的投资者就可以从其相应的价值低估中获利。想要做得这一点，就要和专业的机构和专业的分析师背道而驰才行。
格雷厄姆--纽曼公司所从事的几种业务。
1、套利：购买某种证券的同时，出售一种或多种将根据重组和并购等计划进行交换的其他证券。
2、资产清理：购买将在公司资产清理过程中收到一笔或多笔现金付款的股票。
3、关联对冲：购买可转换债券或可转换优先股的同时，出售作为转换目标的普通股。
4、净流动资产证券或廉价证券：这种想法是，以低于净流动资产账面值的成本尽可能多的购买这样的每一种证券，即价格中没有包含厂房和其他资产的价值。
对于积极型投资者来讲，或许有一小部分处于性格、价值观等原因，将自己严格局限于相对较少的一部分证券。而大多数思维活跃的投资者，都愿意冒险进入更广泛的投资渠道。他们追寻的范围将是自己认为符合下列条件的整个证券领域：1、以稳妥的标准来看，肯定没有被高估的；2、似乎肯定能够比一般的普通股更有吸引力。在整个证券投资领域，利用防御型投资者的质量选择标准和合理定价标准，积极型的聪明的投资者是可以做的很好的。如果一家公司大量利润以及其他重要因素使该公司的股票看上去很便宜的话。积极投资者可能会将选择局限于自己的认知，选择自己认为比较乐观的产业和公司，但是，这里强烈建议，永远不要因为乐观的情绪而购买高价股票。尤其是周期性企业的股票 ——比如钢铁股——特别是在市场整体处于悲观情绪时。
在美国的股市，你可以看到股票增长2000倍的公司，还可以看到某公司的股票从3美元长到68美元，然后又跌到3美元的股票，也能看到过去一直都在支付股息，几个月后就破产的公司。还有某公司股价只是最新报告利润的两倍，而另一家公司股价则达到了利润的99倍。有很多时候都无法从公司的名称中看出其业务范围：“一家美国钢铁公司”的旗下就有三家生产面包的公司。投资者可以查阅种类异常繁多的历史价格、过去的股息和利润、财务状况、资本结构和其他信息。来综合了解一家公司的情况。只要活得够长久，什么稀奇古怪的事情都会见得到。作为积极型投资者建议从以下几点筛选股票。1、财务状况；2、盈利稳定；3、股息记录；4、利润增长；5、当前股价。
是否有选择普通股的单一标准？很多投资者都希望有一种简单的方法，利用单一的标准来选择股票。比如：较低的市盈率，较高的股息率，或者较大的资产价值。本章介绍了两种方法在过去较长的时间内取得不错的结果。只是不知道这两种方法是否符合中国的A股市场。一是：购买市盈率较低的重要企业的股票；二是：挑选价格低于净流动资产价值或运营资本价值的各类股票。不过事实证明单一标准的选择很多时候会出现重大失误。尤其是那些质量较差的小盘股，它们在牛市时会被高估，在随后的暴跌中，它们不仅比大盘股损失惨重，而且其全面反弹也比较慢。而且很多情况是永远无法反弹。显然，聪明的投资者要避免选择这种类型的股票。单独使用单一标准选择出来的股票包括：1、最近较低的市盈率；2、较高的股息率；3、相当长的股息记录；4、规模很大的企业——以流通股份来衡量；5、强有力的财务状况；6、股价较低的；7、与以前的最高股价相比，股价较低的；8、专业机构评价较高的。这些单一标准选择出来的股票比大盘下跌的幅度高20%以上。总结经验来讲，综合多种条件选择一家公司的股票是正确的选择。单一标准很大程度上会出现巨大的失误和损失。
格雷厄姆的廉价股或净流动资产股的选择方法是被市场验证了的获利巨大的方法。如果能够发现足够多的廉价股来建立一个分散化的组合，而且购买后没有迅速的上涨时仍然具有耐心持有。有时候需要巨大的耐心才可以。本章就有一家公司的例子，该公司股票价格是20美元，每股流动资产价值是30美元，每股账面值大约为50美元。购买该公司的股票不会马上获利，但在随后的一段时间该公司的股价就上涨到了53.75美元，大约相当于账面价值了。而一位很有耐心的股票持有者在随后的三年半内获得了165%的利润收益，年回报率达47%。虽然他们购买的低价股大多数并不需要等待这么长时间才能获得好的回报。但也获得不了如此之高的回报率。
以上就是今天阅读本书第十五章的读后感，虽然每段衔接的不是很流畅，但都是我认为比较有价值的信息或资料。希望对读到的朋友能有一点帮助。我是智开，愿与您一起走向价值投资之路，实现财富自由之梦！
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