本周复盘两点：1.北向资金与A股关系 2.日本货币政策调整带来的潜在外部风险
本周5天北向资金（蓝色）与全A指数（红色）的分时叠加：北水对股指的牵引明显，即使体现在分时级别。
上图引自中金：
北向资金加速流入，但主动外资继续流出。
1）由于北向资金缺乏具体构成数据，所以未必完全是外资；
2）即使是，也有可能是交易型资金，这一点从互联互通持仓席位中可以看到一些端倪。
建议用EPFR主动价值型外资（蓝色）作为观察的主要指标的原因，后续趋势有待进一步观察，而稳定且持续的流入关键依然是对症且强力的财政政策。
左图=南北水累计，右图=净北水（北水-南水）累计与$沪深300(CSI000300)$ ：2022年至今净北水资金流与沪深300指数同步，近期股指反弹但净北水仍维持低位，此分化需要关注。即，南水（入港）如果持续强于北水流入，则不利于A股反弹，这与直感相符。同时，也不利于港股恒指的反弹，这点与直感不相符（直感以为：南水大幅流入港股，利好港股）。有机会再详细讨论，核心是南北流动与AH整体市场风偏的关系。
另外，只观察北向资金，近期沪股通》》深股通，大家注意了吗？
左图=沪深股通累计，右图=深沪股通差（深-沪）累计（红）与平均股价指数（蓝）：北水内部的深沪股通差额累计与股指也呈现趋势同步，但局部有负相关。近期分化可参考2022年6月-8月间走势（黄色区域）。即，深股通比沪股通的流入持续弱，不利于股指延续反弹，这与经验直感相符。
红色=A股两市流通市值，蓝色=平均股价指数：两市流通市值从最低点59万亿快速反弹至68万亿（上涨15%），距离上方压力目标70万亿关口很近（3%）。A股整体还要再上一个台阶，两市流通市值先突破70万亿大关再说。
以上看A股，以下看日经。
左上=美债（10年）、中上=黄金、右上=比特币；左下=纳指、中下=日经、右下=美元/日元，全部日线：
1. 比特币、黄金：突破历史新高，避险属性？交易美衰退、联储降息预期？
2. 美债：反弹，但力度弱于黄金
3. 纳指、日经：高位震荡，蓝色短均线支撑测试
4. 日元：兑美元快速升值，接近支撑
美股、美债、黄金/比特币及美元/日元的联动关系，虽复杂但很重要。局部带有避险属性的日元、黄金（比特币）及美债集体反弹，对美股、日经形成压力。
红=美龙头股指数/日经，蓝=美龙头股指数/罗素2000，绿=美元/日元（倒序）：2023年至今股指剪刀差与汇率，呈现K型分化。绿色日元从低位反弹走强，大概率对应股指剪刀差从高位调整下行，美日股指则跟随剪刀差回落。反映日本央行货币政策调整对全球资金流和市场风偏的影响。
蓝=$日经225指数主连(NKmain)$ ，红=$美元/日元汇率 ETN(JYN)$ ，黑=美日利差（10年期国债收益率），绿=美日CPI差，金=日央行资产负债表：趋势同步、局部高位（灰色区域）见顶调整。
1. 先行：利差领先拐头，汇率跟随
2. 日经：铸顶迹象
3. 滞后：通胀差和资产负债表滞后确认
4. 阈值：美元/日元汇率暂于【150，140】区间内波动
150的日元被“严重低估”，美元/日元一旦跌破140分水，确认日元转势（贬值转升值）。
日债收益率如升高，则资金回流日本，对大量借贷日元债务的经济体（尤其HK）压力大。所谓“货币潮汐”，在资本流进流出过程中，通过债务胁迫，先打压再以低价抄底资产才是最终目的。适逢多国大*选年，美联储降息预期升温，日央行货币政策虽有转向苗头，但仍有很大的不确定性。确定的信号有二：日元汇率、日经对压力的反应。上述预期若逐步实现，于我则港股首先承压。
尾声：
下周开始市场运行将更多回归于自身，北水对股指的牵引仍是内部焦点之一。
日元/黄金/美债代表的避险资产，及日经/纳指等风险资产的强弱演进，构成外部焦点（没有之一）。