前几天说完五粮液，有投资人问我对价值投资者最爱股茅台的看法，我觉得，按照茅台现在股价，不值得长期拥有，理由如下：

1.估值太高，横向对比，按照国际上对标烈酒公司估值，海外烈酒第一股帝亚吉欧(A股水井坊控股股东）旗下众多品牌产品行销全球180多国，营收是茅台的一倍多，净利润是茅台的百分之60多，最新市值（按照2020年4月底股价）不足6000亿元，只是茅台的百分之30多，最新PE20倍，而茅台最新PE37倍。

2.估值太高，纵向对比，按照茅台现在37倍PE,也是自身十年来最高，在上一轮白酒繁荣期2006-2012年，茅台最高PE也就是37倍。

3.估值太高，这一轮白酒繁荣期从2017年开始，至今已经3年多，叠加大盘蓝筹股从2017年开始的估值回归，现在以茅台为代表的高端白酒大蓝筹处于行业盈利和板块估值的双重高峰期；

4. 估值太高，上一轮茅台市场零售价高峰是2012年突破2000元，然后在2013年随着八项规定反腐不准政府军队喝茅台，茅台零售价跌到1千元以下低谷，还没限购。随着一路跌价。茅台开始去社会库存周期。从2016年开始 ，茅台零售价逐步上涨直到现在2000多元还一瓶难求。在这一轮涨价周期，和以往一样，茅台的所有渠道包括个人客户又开始一轮囤茅台周期，能买到两瓶的绝不只买一瓶，所有社会毛细血管充满茅台库存只是时间问题。库存周期一定是有顶的，到顶后茅台零售价即将面临新一轮跌价周期。

5. 估值太高，如果茅台大股东不是政府，和中下股东利益完全一致，茅台估值或许值得给更高。茅台大股东第一大利益诉求是促进贵州经济发展，理解了这一点，对茅台常年趴在账上的1千多亿现金和常年和盈利能力不对等的股息分红率以及不求最大回报的定价和对外投资行为，我们就应该理解，这些现像会一直持续下去，对茅台的ROE构成长期侵蚀。

利檀系列基金从成立利檀1期第一年的2013年底开始就重仓茅台，直到2017年清仓，关于茅台以及我们曾经投资过的一些实际案例，我正在整理成一本书，今年底明年初即将出版，敬请期待！$贵州茅台(SH600519)$ $五粮液(SZ000858)$ $泸州老窖(SZ000568)$