$火炬电子(SH603678)$ $东方财富(SZ300059)$ $同力日升(SH605286)$
图一、今日账号资金
花了两个小时，对比了火炬电子2020年年和2021年年报，基于个人浅薄的认知以及一知半解的财务知识，写下这篇年报解读，有错误在所难免，仅为个人学习之用，千万千万别当真。
先说结论：中性，符合预期。平平淡淡，没有惊喜，没有惊吓。
接下来从N个方面分析粗略解读。
1、年度营业收入及净利润对比
2020年营业收入36.56亿，同比增长42.30%，净利润6.09亿，同比增长59.79%。
2021年营业收入47.34亿，同比增长29.48%，净利润9.56亿，同比增长56.83%。
无论是营业收入还是净利润，绝对数字是增加的，但增长率略有放缓。当公司体量增大，增长率能保持或略有放缓，都属正常情况。
增收更增利，净利润的增长率依然远超营业收入的增长率。
在三季报后，写过一篇《实盘反思132：火炬电子三季报后估值及后市操作计划》，当时根据历年的半年、每季度的净利润占比，预估2021年全年净利润为10亿。但最终公布的2021年年度净利润为9.56亿，却是比预预计的净利润还要低。
同时第四季度的净利润也是偏低的，远低于我的预估值，这里不由得思考，为什么第四季度的净利润会这么低？事实上，全年净利润之所以低于预期，也是受第四季度的影响。
图二、2021年年度业绩预增公告截图
图二、三季报后的分析截图。
2、第四季度业绩下滑的真实原因
我有点不太相信，火炬第四季度的净利润与我的预估（2.9亿）会相差这么大多。
继续寻找答案：
在2021年年度报告的第20页，其他非流动资产为3.94亿，而2020年这一数字为0.99亿，这一部分新增的非流动资产相差达 2.95亿元。
翻看注7的解释是：其他非流动资产，本期增加主要系新增购置房产引起；
在2021年11月15日前，火炬电子支付了房产购置款 1.87 亿元。
这里有一个问题，这1.87亿元，在财务计算当中，作为营业成本是算100%，还是按何种比例进行摊销，我不确定。
如果按100%，那么第四季度“真实”的净利润如果加上这个房产支付款，则为1.74+1.87=3.61，会远超我的预估。但如果按一定比例摊销，由为1.74+摊销的费用，不管这个摊销是多少，我觉得后者会更能接近于原本的预估值，也就是能达到我全年的预估 10亿元。所以，基于此判断，个人认为，2021年年报为中性，符合预期。
3、火炬电子业务板块中的冰与火
火炬电子的业务非常清晰，自产业务+贸易业务。而自产业务分为自产元器件和新材料。自产业务毛利率非常高，贸易业务毛利率非常低。
我对比了这两年的一些数据（如下表）：
火炬电子自产业务营收占比在逐渐提升，贸易业务的占比在下降。
这两块业务，给我一种冰与火的感觉，冰是贸易业务，火是自产业务。我希望火能燃烧的更猛，但现实是，火炬电子的贸易业务占比实在太大了，65.84%，哪怕在逐渐降低，但这个过程可能就是火炬的阵痛，也是市场给予他估值比宏达、鸿远低的原因（个人猜测）。
但可喜的是，公司很有追求，也能看到这一年来的动作，设立投资公司、购置上海房产，最终实现，打造泉州和广州两大生产制造基地，上海、北京、深圳三大运营中心。
但稳固基业，稳步扩张，能否提升企业第二增长曲线？这个过程中又会不会有风险？
4、年报中其他一些信息
2020年年报中，我还在担心经营活动产生的现金流量净额急剧下降，2021年年报中，此数据又让我吃了一颗定心丸。
另，所有子公司中，净利润均有增长。唯有立亚特陶从-520万，变成了-2152万。
广州天极，2020年净利润4000万，2021年净利润5800万，说好要独立上市的呢？
新材料的业绩仍然没看到明显的增长！
所以，未来公司会走向何方，而我，又该何去何从？
5、火炬电子后市操作计划
火炬电子就是一渣女，没有首都鸿远妹子的高贵典雅，没有贵州振华少数民族妹子的贤良淑德，甚至还比不上株洲宏达流莺的风骚激情，但无奈上了这贼船。放弃吧，又怕她改过自新，成为高攀不上的潜力股；拿着吧，别处的风景更好，看着眼红。
但在这底部区域，移情别恋是大忌，毕竟这个渣女已经滑到谷底了，而鸿远、宏达又担心他们补跌，振华就没跌过，打一边脸不可怕，怕的是左右打脸。唉，真是渣女虐我千百遍，我待渣女如初恋，听怪当初人群中多看了你一眼。
这张表我已经不考虑未来的增长了，就基于2021年的业绩，我很倔强地放弃了25倍估值以下的数字。总之，我不会下船的，不到40倍估值，绝不清仓。
就这。