$东田微(SZ301183)$ 受益华为P70等高端摄像，业绩弹性极大
摄像头滤光片变革元年：据悉华为P70手机将于4月发布，除AI功能外，P70主打摄像。受益于摄像头滤光片由传统丝印转变为旋涂技术，漏光率从5%降到1%，将大幅减少鬼影现象，提升成像质量。苹果从13开始使用旋涂技术，因此旋涂滤光片被视为高端机代表技术之一，下半年Mate系列估计也使用旋涂滤光片。此外，传音小米oV荣耀的高端旗舰机型大概率跟上，可以说24年将是摄像头产业变革的元年，展望25年：华为、传音、小米、OV，荣耀等旋涂技术滤光片的手机销量保守1亿台。
东田微主营业务就两个：
一、摄像头滤光片。公司于21年3月取得首家旋涂滤光片专利（比水晶光电早一年），给舜宇光学，欧菲光等摄像头模组厂供货，同年取得华为、小米、OV、传音、三星等客户约3千万订单。旋涂滤光片我国只有东田微和水晶光电两家公司批量供应。从供应商备货来看，P70生命周期销量2千万台以上；东田微独特技术壁垒和先发优势有望获得华为一半滤光片订单！根据招股书，旋涂技术的滤光片约4元/片，按照华为P60三个后摄1个前摄，保守每个摄像头只用1张滤光片进行测算，P70单机滤光片ASP保守16~20元，旋涂滤光片对东田微收入贡献达1.6-2亿，相当于公司去年营收一半。如果P70采用5摄（4后+1前），则收入2-2.4亿；
二、光通信元件。公司在光通信领域持续投入，量产产品包括已运用在光器件内的滤光片、波分复用器类滤光片、TO封装类管帽等，与中际、光迅，铭普等建立合作。其中DW-DM100G滤波片是中际等光模块龙头独家供应商。光通信配件总体毛利率保持稳中有升，长期在23%以上。
综上，23年受全球宏观经济影响，消费电子市场萎靡，从下半年消费电子复苏，公司收入yoy随之增长25%来看，公司业绩弹性非常大，预计24年公司扭亏为盈（净利约1.5亿），25年按高端手机1亿销量算，旋涂滤光片5亿利润（25%净利），给100亿市值，光模块配件1亿利润，给20亿市值，保守可看到120亿市值。