展望2024年,潜望式普及、H客户回归、安卓高端产品份额提升提振消费电子业务业绩,AR类业务具备长线空间。
1)潜望式在iPhone 16系列中有望下沉至Pro款,安卓阵营亦有望加速跟进,水晶光电微棱镜市场空间将进一步提升;2)吸收反射复合型滤光片等高端产品的渗透率不断提升,单价及毛利率明显高于传统产品;3)A客户薄膜光学面板业务份额亦有提升空间。4)AR业务成长空间广阔,一方面公司汽车AR-HUD业务在深蓝、红旗等车型顺利起量,另一方面公司前瞻布局多种AR显示技术,通过投资Lumus及德国肖特、与Digilens合作等方式深化AR光学技术积累,AI大模型有望促进AR眼镜的普及,公司长线受益于AR浪潮。
看好A客户潜望式微棱镜、H客户回归带来的增长潜力,建议继续关注公司消费电子大客户业务进展、安卓高端产品渗透及AR业务拓展进度。
$水晶光电(SZ002273)$
$水晶光电(SZ002273)$ :P70系列发布在即,滤光片龙头蓄势待发
华为P系列定位为“移动影像王者”,多年来持续深耕移动影像领域,过去多年,多款P系列手机上市时间为3月/4月,我们预计P70系列预计在此区间上市,并有望在潜望式、滤光片等领域再度实现光学创新。
#老牌滤光片龙头厂商。 公司聚焦光学赛道,坚持光学赛道创新;业务覆盖光学元件、薄膜光学面板、半导体光学、汽车电子、反光材料等五大板块。近几年,公司吸收反射复合型滤光片等新兴产品的渗透率在高端机型中快速提升,并有望在中低端安卓智能手机上进一步推广。
#潜望光学变焦升级带动微棱镜机遇。根据公司公告,手机光学中,潜望式光学变焦或是下一个光学创新点,公司生产的微棱镜模块是光学变焦镜头的核心部件,有助于提升成像质量。微棱镜模块的方案结构相较传统方案更加复杂,在棱镜内部实现四次反射,综合使用冷加工、镀膜、半导体光学、胶合、丝印、自动化、AOI检测等技术,价值量也较传统潜望式棱镜更高。据公开投资者关系纪要,公司微型棱镜模块已于23年8月下旬逐步达到出货峰值,目前稳定按照峰值出货中。
#汽车AR-HUD产品加速上车~MR终端拉动光学新需求。1)在车载领域,公司为HUD和激光雷达提供核心光学部件(配套棱镜、透镜、滤光片、扩散片等),是国内首家大批量生产 AR-HUD 的厂商,也是国内首家玻璃基激光雷达视窗片量产厂商,伴随AR-HUD 配置进一步下沉至低价车型,未来有望在中低端车型的搭载将爆发式增长。2)AR/VR/MR等智能终端为行业创造新需求,23年6月苹果推出首款MR Vision Pro,预计于24年正式出货,驱动行业拐点加快到来。公司在此赛道中已经具备折返式、衍射式、反射式、Pancake式的全技术路径布局。
投资建议:根据2024年2月28日外发报告,我们预计 2023-2025年公司营业收入为55/68.04/78.44亿元,归母净利润为5.93/7.79/9.19亿元,EPS为0.43/0.56/0.66元,对应3月15日收盘价13.09元,对应PE为30/23/20倍,持续关注公司!