$一拖股份(SH601038)$ ： 2023 年归母净利润同比增长 35.09%至 49.77%
业绩预告：公司预计 2023 年实现归母净利润9.20 亿元至10.20 亿元，同比增长 35.09%至 49.77%。扣非归母净利润为8.36 亿元至 9.36 亿元，同比增长 8.37%至 21.33%。“国四”切换首年，公司业绩逆势增长，公司产品及经营能力优质性再度凸显。
产品销售：截至2024年1月12日，据全国农机购置补贴公示数据，受“国四”切换影响，2023年轮式拖拉机销量23.01万台，同比下滑55.56%。2023年，一拖销售大中拖产品7.23万台，同比下滑18%，销售情况大幅优于行业整体情况，其中公司出口产品销量同比增长43%，产品出口增势良好；公司柴油机产品外销8.25万台，同比增长7.69%，公司柴油机市场高认可度再度凸显公司核心零部件优异品质。
发展趋势：量：“国三”切“国四”导致2023年出现销售低点，24年景气度逐步恢复，25/26年迎来换机潮，大拖销量增速有望逐年提升，且远期出口价值量空间巨大；价：舒适化、大型化、智能化推动拖拉机价格逐年提升。政策：近期海外冲突再次提升粮食安全重要性。
估值：公司A股历史PE-Band中值约16xPE，目前A股仅为13xPE；港股仅为4xPE，且公司所处行业仅为发达国家起步阶段，处于历史快速升级成长期，公司核心零部件自制能力远高于国内工程机械等公司；我们预计23-25年营业利润CAGR高于20%，归母净利润CAGR高于30%，且国企市值管理将纳入考核，央企价值有望提振.