$国轩高科(SZ002074)$ ：规模效应+供应链管理+内部降本增效，23年业绩超预期
📕事件：公司发布23年业绩预告，全年实现营业收入310-330亿元，同比+34%-43%，归母净利润8-11亿元，同比+157%-253%，四季度来看，单季度营收92-112亿元，同比+7%-30%，环比+41%-72%，归母净利润5.08-8.08亿元，同比+213%-399%，环比+511%-872%。
🍁储能、海外业务开拓顺利，电池出货高增。
#量：预计23年全年出货约45gwh，同比+56%，主要系海外业务初显成效，占比20-30%，此外储能业务交付能力进一步提升，同比22年增长150%+，目前占比达20-30%，储能电池需求释放进一步驱动公司业务扩展提速；四季度来看，预计动力出货10gwh左右，储能出货4gwh。#价：按预告中值计算，23年均价约0.67元/wh。
🍁规模效应逐步体现，供应链管理卓有成效。
#利：四季度归母净利0.05元/wh，环比三季度0.01元/wh有大幅提升，全年单wh盈利0.02元（22年同期0.01元）。公司23年盈利大幅改善，主要系①产能利用率提升明显，23年产能利用率70%+；②进行供应链整合，原材料成本进一步下降；③全面引入大众集团管理体系，促进管理能力提升、产品品质提升，实现内部降本增效。
☀受益于产线的放量，公司营收水平和盈利能力持续提升。我们预计公司24、25年实现归母净利润9、16亿元，对应PE 36、21倍，随着大众入股改善公司经营，新投产能利用率稳步提升，公司盈利逐步好转，业绩增速有望提高，建议关注。