核心看点：哪儿都缺电，电力成了核心资源，电力企业获得了高成长性！
（本文仅为个人观点，未必正确，欢迎感兴趣的朋友探讨！不做买卖依据，盈亏自负）
（本文是《哪儿都缺电：当前A股最大的炒作逻辑探讨》（原文看专栏）第三部分的独立章节《冷门热炒的电力产业》的3/3部分，建议结合其他部分的观点进行阅读。）
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一、电力行业炒什么？（前文已发，专栏里面有）
二、电厂的江湖（前文已发，专栏里面有）
三、新能源设备的沉浮（前文已发，专栏里面有）
四、传统电力设备和工程的春天
电力行业是个有感情的行业。
在许多行业里，新企业带着新技术的光环出来，众星捧月，暴利赚钱，而传统技术由于被更新的技术替代，老企业只能黯然出局，一副顺我者生，逆我者死的样子。像光伏里面的多晶硅代替膜技术，蓄电里面的锂电池代替铅酸电池。
但在电力行业里面，即使新能源电力再有未来的光环，就几个太阳能板或大风车也没用，还得依赖变电设备转换，传统电网去传送。由于新能源电力天生靠天吃饭，还得依赖传统火电或水电厂调峰，还得依赖蓄水电站大量储能。由于新能源电力的发电不稳定，还得依赖智能电网去调控。由于新能源汽车的动力大量从燃油换成了电，还得大量扩容配电网去支撑。
也就是说，电力行业里面，新旧能源和设备不是你死我活的关系，而是伴生的关系，新能源的发展会大幅带动传统电力设备的景气，新能源电站的大量新建对传统电站或储能也有一定程度的带动。整个行业一片其乐融融！
就 @叶秋的投资哲学 的《第三次电力投资机会：新能源电力运营》文中判断，我国电力行业有着10年一次的投资大周期。在2003年火电投资和2012年水电投资后，目前正处于第三次新能源电力的投资风口。这次投资高峰在带来新能源电厂和新能源设备超级景气之余，也势必将带来传统电力设备和电力建筑施工的景气，本章将探讨这个话题。
1. 传统电厂设备
传统电厂主要指火电（燃煤或燃气）、水电和核电。
火力发电厂成套设备的三大主机是锅炉、汽轮机和发电机。复杂的我也不懂，简单而言就是，在锅炉里面燃煤或天然气，产生蒸汽，带动汽轮机，再带动发电机，电就出来了。
其他传统电厂也差不多。水电厂不需要锅炉，汽轮机换成水轮机，发电机一样。核电里面是锅炉换成核反应堆和蒸汽发生器，汽轮机和发电机一样。
电厂主要设备在我国是国企的天下，有所谓电气三大厂之说，哈尔滨电气、上海电气和东方电气三家。汽轮机（水轮机）和电厂发电机主要是他们生产，锅炉他们也生产不少。在锅炉领域，杭锅股份是龙头老大。
在碳中和背景下，传统电厂的投资越来越少。
我国对煤电的态度是逐渐退出，国内煤电的投资将会越来越少，对外领导人已承诺不再向国外输出煤电发电技术，就目前看煤电基本走在行业覆灭的路上了。由于我国本身天然气少，近期全球天然气飙升，估计国内后续天然气发电的投建意愿也会降到冰点以下。水电和核电受限于资源条件和环保因素，投资也越来越谨慎。
在新能源发电环境下，国内能称之为景气的是蓄水储能对水轮机的需求。对海外而言，缺电会带动国外天然气或水电电厂的新建预期，有可能带来汽轮机（水轮机）和发电机的需求。
由于传统电厂设备商技术能力都很强，在新能源发电和储能许多方面也能转换，这些厂商也大都向新能源发电方面在发展。比如，上海电气和东方电气就是国内风电主机和风电EPC的主要厂商，尤其上海电气做的相当的好。
但提到上海电气，不得不说下国企的内部控制的。对于老国企的内部控管能力评估要相当审慎，尤其是那些在内陆地区和行业不怎么快速发展的大型老国企。上海电气近期被骗近50亿，董事长被调查，总裁跳楼，副总裁被抓，看这个公司有如老港片的豪门恩怨狗血剧，说明内部控制显然是有问题的。
除去控制人问题，对传统设备商而言，当前属于周期股景气期间，至少比原来景气得多。
对锅炉行业而言，指望明显萎缩的火电显然指望不上，它们找到两条新能源发电的小路。由于这两条路偏小，放在这里聊聊。
一条是锅炉余热发电，应用于冶金或化工等行业，利用生产的余热进行发电，既环保，又节能。在当前双控和碳中和背景下，受到相关行业的推崇。
另一条是太阳热能发电，也叫光热熔盐发电。大体流程是用许多面镜子把太阳光聚集到一个柱子上，熔化盐储能，后续熔盐再通过锅炉获取蒸汽发电。由于能量被熔盐储存，在太阳下山也可发电，光热熔盐发电兼具太阳能发电和储能的双重作用。熔盐发电的技术也可以用在储能上。近期光热熔盐发电技术迭代速度非常快，很有可能成为未来的主流方向。
对于冷门的锅炉行业而言，这两条小路也够他们走一阵子了，他们可作为超景气周期股或低增速成长股去看待。
超级利好：杭锅股份（锅炉龙头，20~25）
利好：哈尔滨电气H（10~15），东方电气（15~20），海陆重工（锅炉，15~20）；
看不懂或观望：上海电气（风电设备龙头，20~25？）
2. 电网设备
我国的电网是完全的国家控制，分为国家电网、南方电网和蒙西电网三个网，前两个是央企，最后是省网。
南方电网供电区域为广东、广西、云南、贵州和海南五省和港澳地区，蒙西电网只覆盖内蒙中西部，其余区域都是国家电网。由于国家电网的区域更大，从2014年起，超过90%以上的电网投资都是由国家电网完成。
电网公司目前都没有上市计划，我们更多需要关注的是电网设备类的上市公司。
由于新能源发电和用电的大量增加，需要电网能力进行相应的提升，刺激着电网设备的需求增长。国家电网今年9月称，将在未来五年投资超过2万亿，推动电网转型升级，持续完善各级电网网架，加快建设新型电力系统，促进能源清洁低碳转型。这个投资的力度和幅度，直接宣布整个电网设备行业进入景气之中。
由于碳中和的时间周期比五年更长，可以理解为，在碳达峰到来之前，电网设备都处于景气之中。
电网从输送环节而言，可分为输电、变电、配电三个环节。输电指的是不同区域之间电力的输送，往往是超高压或特高压，我国主要是发电能力强的中西部区域向中东部区域输送。变电是不同的电压转换或直流交流转换。配电主要是城市或区域内把电最终送达用户的环节。
电网（电气）设备从管理层次来说，分为一次设备和二次设备。简单而言，一次设备是干活的设备，二次设备是管理的指挥的设备。
一次设备是指直接用于生产、输送和分配电能的生产过程的高压电气设备。它包括发电机、变压器、断路器、隔离开关、自动开关、接触器、刀开关、电容器、母线、输电线路、电力电缆、电抗器、电动机等。
二次设备是指对一次设备的工作进行监测、控制、调节、保护以及为运行、维护人员提供运行工况或生产指挥信号所需的低压电气设备。如熔断器、按钮、指示灯、控制开关、继电器、控制电缆、仪表、信号设备、自动装置等。
由于电网设备主要是电网在采购，电力设备公司从后台上可分为，亲儿子，侄子和外人三种。亲儿子是指电网的直属公司，如平高电气、许继电气和国电南瑞。侄子是指国务院或其他央企控制的公司，如中国西电（央企）、国电南自（华电集团）等。亲儿子和侄子在国家级电网的采购中受到偏爱多多少少还是有的。外人是指新起的民营企业，由于管理机制比国企更加灵活，发展速度很快，在新能源等领域的探索也更快速，如特变电工、思源电气和四方股份等。
新能源对电网设备的推动主要有几个方面。
一是随着中西部新能源基地的建设，需要增加新的输送到中东部的特高压输电线路，主要是国家级电网对一次设备的需求。
二是新能源电站的大量增加，需要对电网调控能力的提升，体现为智能电网、虚拟电厂和电力互联网等，主要是对各级电网对二次设备和电网信息化的需求。
三是新能源汽车充电和分布式电站的大量出现，需要增加配电网的容量和管理能力，主要是区域和城市电网对一次和二次设备的需求。
四是新能源电站和储能电站的发展，带来新能源电站内变电设备的需求。
下面对需求的增速进行汇总。
对二次设备，如电网自动化、智能电网、虚拟电厂、电力信息化等，和对配网能力提升相关的设备，由于有着更高的需求，叠加国外也有，相当于有了增长能力的成长股（或周期股），可以按照20~25来估值。
对于与新能源电站、储能电站或新能源充电相关性更强的变电和配电设备商，如继电保护、电能管理、电子变换（逆变/变流）、储能管理等，受益于新能源的迅速发展，会得到较高增速，同样可按照25~30来估值。
对骨干电网侧的输电输电设备和变电设备，它们也在电网的建设中收益，但碳中和背景下是做新旧能源的替代，电力能源的纯增量有限，分到它们的增量会少一些。对这部分设备厂商而言，它们相当于处于景气期的周期性制造业股，可按15~20来估值。
高速成长股（25~30）：四方股份（二次设备领先，民企），盛弘股份（电子变换和控制设备，民企），恒华科技（电力BIM龙头，信息化行业），
低速成长股（20~25）：国电南瑞（电网自动化和信息化龙头，电网下属），特变电工（电力设备板块，变压器龙头+电缆领先，民企），朗新科技（电力板块，售电端信息化）
景气周期股（15~20）：中国西电（一次成套设备龙头，央企），平高电气（开关龙头，电网下属），许继电气（变电和电表，电网下属），思源电气（一次设备领先，省级为主，民企），双杰电气（配电网环网柜龙头，民企），远东股份（电缆龙头），宝胜股份（电缆领先），国电南自（电力板块，电力自动化）
3. 电力工程
电力工程，主要针对电厂/电站、各级电网和变电站等设备的各类工程建设和施工。电力行业的繁荣带来电力工程的景气。
当前，我国在电力工程上主要有EPC、PPP和BT三种施工方式。这三种都是总包模式，最大的区别就是谁出钱。
PPP是银行出钱，总包商以工程抵押贷款，建好后通过收益返还贷款。由于前几年这种方式乱象太多，国家政策进行限制，现在已经比较少见。
BT是工程方出钱，建好后，直接或者运营一段时间后，卖给发包方。这种施工方式在新能源电站里面比较多见，新能源设备企业手上大量的电站资产都是这么来的。定期把运营好的电站卖出去，滚动开发。
EPC（Engineering Procurement Construction）是当前最常见的形式，即设计—采购—施工一条龙，工程总承包商全面负责承包工程的建设。发包方自己搞定资金，总包商只需要完成自己的任务即可，权利义务分明。
在电力工程这个行业中，有着非常混乱的竞争局面。电厂企业、设备企业和建筑企业都纷纷入局这个本身就不宽的赛道。对于建筑企业来说，不止电力专业建筑企业，各种大型建筑企业都在入局参与到电力工程中。
在这种恶性竞争情况下，再景气的时期，其行业利润也就是个常规利润。考虑到在缺电背景下，基础原材料在涨价，工程环节处于产业链最末端的节点，还要受到来自原料的涨价压力。因而，对于工程环节业务而言，仅仅是中型偏多的影响，其业务属于处于景气周期的工程建筑而已，可享有10~15的估值。
但对不同来源的工程商而言，这种中性的意义有所不同。
对于各种大型电厂企业而言，由于他们大多是央企或国企，有着极好的信贷能力，进入电力工程领域会扩大他们的资产和提高其当期收益，对他们利好偏多。
像节能风电、太阳能和三峡能源等新能源电力公司，像各种传统电力龙头的各种电厂的EPC项目，都是这种例子。
对于设备厂商，主要是新能源设备和电网设备厂商，更多的参与到电力工程中，会变相把他们产品更多的卖出去，能够扩大其在产业链中的竞争力和话语权，对于他们主业利好更多。
像正泰电器参与整县推进光伏，金风科技、明阳智能和天顺科技参与风电场开发，阳光电源、隆基股份和特变电工参与光伏电站开发，中国西电、平高电气和国电南瑞参与电网建设，南都电源参与储能电站等，都是这种例子。
对于电力专业工程公司，狭小的赛道忽然塞了这么多竞争者，肯定有点不高兴， 但当前进入电力建设的景气期，总比原来处于行业低谷，还得到处去盖房子或修路更擅长自己，估计从内心深处，还是高兴偏度。
国内就两个大型的，中国电建和中国能建。二者都有比较强的电力设计能力，在蓄水储能电站方面优势明显，前者更强一些。两者的电力工程业务可以按照10~15进行估值。（中国电建有很大的电厂业务，需要分开估值。）
中国核建是电建的小型版，主要业务是核电建设，捎带点民用建筑业务。电力工程还有一个小型的民营能辉科技，主要做光伏电站和少量储能。
没看出这两个小点的比较大型企业或设备/电厂企业有更多的优势，仍然按上述估值。
（本文是《冷饭热炒的电力产业》最后一篇，全文连载完。）
（后续还有《哪儿都缺电》的其他独立章节，《高温的黑色和有色板块》、《新能源浪潮中短缺的化石能源》、《躺赢或躺枪的其他大宗商品》等，敬请期待！）