$澳博控股(00880)$
你可能认为我们持有好公司的策略是显而易见的，因为肯定所有基金经理都在寻求投资于好公司。然而，事实并非如此。基金经理会购买坏公司的股票——我指的是那些不能持续为股东创造价值的公司，或者更糟糕的是，这些公司在某些时间甚至所有时间都在破坏价值。如果他们有这样做的理由，通常可以归结为预期公司的业绩将会有所改善，至少将会暂时改善，因为他们认为经济或商业周期会改善，这些公司将开始获得足够的回报，或者管理层的变动将改善公司业绩，或者有一个收购要约，所有这些都可能有利于股价。再或者他们可能只是认为股票很便宜。
这种投资方法的一个问题是，这些公司很少会有变革性改善（我脑海中浮现出那个关于豹子和斑点的谚语[插图]），而且这些事件也很难预测。但在我们看来，这种投资策略的主要问题在于，当基金经理在等待他们的公司得到能让青蛙变成王子的亲吻时，这些公司在不断侵蚀价值。我们投资组合中的公司当然不能避免业务周期性低迷和（或）管理失误，也不能避免它们的股价受到常见市场因素的影响，但我们至少可以合理地确定它们正在随时间推移不断增加内在价值。