认同,也是惨重教训之一,还有两点补充:
1.保险业企业竞争太激烈,而且小保险公司破产,其他大企业接手,还是提供保险责任,这造成经纪人的道德风险,以及投保人买小企业保险也不怕,这不利于头部集中度增加。
2.最近十年保险投资端大环境都不友好,利率越来越低,不可能有大利润,能不亏本就算好了。
中等偏上的企业,经营上比不过平安太保,且核心资产寿险持股比例为75%左右,是一大硬伤。
好价格,各种PE/PB/PEV等估值都是保险股最低。
行业的增长为我买错留下了安全边际,
P/EV静态估值最低也给我留下了安全边际,
关于分红的矛盾,中央直属金融企业不容易出千,
已经重仓下注,
看好正常情况下三年一倍,
乐观一点三年三倍。
悲观一点也不太至于亏钱。
实际结果:
亏损几十万,且卖出后继续下跌了50%以上,至今还未走出泥潭。
复盘思考:
1,高杠杆的行业,容错率低,远算不上好行业。保险业就是吸存放贷,股东不参与经营,职业经理人做为代理人,掌握着万亿资产,收入就几十万元,有非常大的动力放松放贷(投资)标准,从而赚取黑色收入,然而黑色收入都是有代价的,代理人赚1亿,一般都要损失股东5-10亿利润。19年前太平王董事长在位三年,业绩连连增长,坏账率也很低,导致了中国太平三年业绩翻了几倍,市值也涨了几倍,王调走后留下很多在香港的投资坏账,这些都没体现在报表里,太平业绩屡屡不达预期,与此不无关系。
2,高杠杆行业的企业文化非常重要,但是企业文化很难培养,因为中国的国企央企很容易形成一言堂,遇到好的领导本来就不容易了,国资委还三五年一调动,高杠杆行业就更不容易形成好的企业文化了。比如国有行估值低,为什么?某国有银行领导显然想去的人民银行或者银监局当领导,经常做出非市场化的贷款行为,比如小微企业坏账率更高,风险更大,但是价格竟然最低,通过损失股东利益,成功逆转了银行的定价逻辑:小微企业坏账率高,风险大,所以价格要适当高一些弥补风险。当然,目前的定价可能已经包括了这些非市场化行为的估值。
3,估值上来说,高杠杆企业太难估值了,DCF中的CF波动异常的大,很难确定,表面上是自由现金流,实际上底下也可能埋了很多垃圾资产。
总体而言,高杠杆行业应该是着重关注企业文化,能不能吸收最低成本的资金(比如招行平安),能不能投出最安全的资产(比如招行坏账率很低,平安则波动大一些,太平则很多垃圾资产)。
当然,如果能找到生意模式更好,企业文化更好,估值也比高杠杆行业只贵一些(比如50%),那我肯定选择杠杆低的企业。
认同,也是惨重教训之一,还有两点补充:
1.保险业企业竞争太激烈,而且小保险公司破产,其他大企业接手,还是提供保险责任,这造成经纪人的道德风险,以及投保人买小企业保险也不怕,这不利于头部集中度增加。
2.最近十年保险投资端大环境都不友好,利率越来越低,不可能有大利润,能不亏本就算好了。
金融行业确实很难估值,底层资产太难以把握,最终呈现出周期特性。加上国内机构普遍重奖励轻视约束的问题,形成比较冒进文化,冒进容易出成绩,有成绩才能高升,风险会让位于业务。然而这种短视和冒进的文化,有极强的投机性,带动了内部文化导向的变质,最终会出问题。
认同,也是惨重教训之一,还有两点补充:
1.保险业企业竞争太激烈,而且小保险公司破产,其他大企业接手,还是提供保险责任,这造成经纪人的道德风险,以及投保人买小企业保险也不怕,这不利于头部集中度增加。
2.最近十年保险投资端大环境都不友好,利率越来越低,不可能有大利润,能不亏本就算好了。
金融行业确实很难估值,底层资产太难以把握,最终呈现出周期特性。加上国内机构普遍重奖励轻视约束的问题,形成比较冒进文化,冒进容易出成绩,有成绩才能高升,风险会让位于业务。然而这种短视和冒进的文化,有极强的投机性,带动了内部文化导向的变质,最终会出问题。
2019年前太平王董事长在位三年,业绩连连增长,坏账率也很低,导致了中国太平三年业绩翻了几倍,市值也涨了几倍,王调走后留下很多在香港的投资坏账,这些都没体现在报表里,太平业绩屡屡不达预期,与此不无关系。
主要盯着750日10年期国债利率,目前2.7不到,历史最低,寿险好不了
金融专业的同学也选不好保险股,保险行业的问题究竟出在哪里呢?
高杠杆行业,底层资产不透明,管理层的不诚信,保险行业究竟是寿险还是财险更好?
金融股宏观择时非常重要,买点错了
进入老龄化保险不是一个好行业,特别是寿险:1、收入端,理赔支付压力越来越大,承保收益越来越低甚至亏本;2、投资端,以前很多保险公司投了很多地产相关资产,现在逐步进入暴雷期。是保险行业的投资逻辑变了
保险,我不懂,也一直不碰。正好避免了损失。
$雅戈尔(SH600177)$ ,$智翔金泰-U(SH688443)$ ,$贵州茅台(SH600519)$
买保险的都是中了巴菲特的毒,一个个痴心妄想,以为自己买的是未来的伯克希尔。
真是学我者生,似我者死。
写的很好 感谢分享~