引言
中概互联迎来了估值底和政策底，本应该是困境反转迎来戴维斯双击，可是腾讯控股的大股东减持简直就是当头一棒，让大家对中概互联未来的预期蒙上了一层阴影。
从基本面，这次只是腾讯出事，跟其他的中概互联个股没啥太大关系，那么其他个股或者指数仍然有投资价值。
从图形上来说，大家总有一种被腾讯带崩的印象，即腾讯的走弱也会带动其他中概个股走弱。那么，这个直觉正确吗？
本文的目的就是计算腾讯股价和其他个股、指数的相关性，只要选择那些和腾讯相关性小的标的，就能部分避免腾讯大股东减持带来的风险。
为了保证计算的严谨性，传统的看图说话是不行的，因此，我们采用数学量化的方式精确计算其中的相关性。
相关性分析
我们计算的相关性是一个大于等于-1，小于等于1的数字。
如果这个数字为正数，那就是正相关，一个涨了另一个很可能也要涨，一个跌了另一个很可能也要跌。这个正数越接近1，即越大，则正相关性越强。
如果这个数字为负数，那就是负相关，一个涨了另一个很可能要跌，一个跌了另一个很可能要涨。这个负数越接近-1，即越小，则负相关性越强。
相关性的数学公式如下：对于两个随机变量X和Y，其相关性定义为Cor(X, Y) = Cov[X, Y] / (Var[X] * Var[Y])，其中Var是方差，Cor是相关系数，Cov是协方差，定义为Cov[X, Y] = E[(X - EX) * (Y - EY)]，其中E是随机变量的期望。
我们代入公式，可以计算腾讯和其他中概互联或者指数的相关性。这里计算的是对数收益率，是时间序列分析中常用的方式。对数收益率的定义如下：昨天收盘x1元，今天收盘x2元，那么收益率是(x2 - x1) / x1，而对数收益率是log(x2 / x1)。由于股价的波动一般都比较接近于0，因此对数收益率和收益率是很接近的。根据泰勒展开我们知道，当x很小的时候，log(1+x)约等于x，所以对数收益率log(x2 / x1) = log(1 + (x2 - x1) / x1)约等于(x2 - x1) / x1。
计算结果如下：
高相关性用红色，中等相关性用橙色，低相关性用绿色。
腾讯和腾讯本来就是一只股票，所以相关性是1。
腾讯和网易的相关性最弱，和恒生科技指数的相关性也只有0.35。所以解决腾讯黑天鹅的方法就出来了，一是选择恒生科技指数，而是选择和腾讯弱相关的个股。
更深入的相关性分析
第一种相关性方法虽然比较简单，但是有不足的。相关性计算的是日内的相关性，而被带崩的效果可能是有延迟的。比如今天腾讯走弱，其他个股跟随效应会在几天后出现。
出了日内的相关性计算，我们还计算每一支个股当前股价和n天前腾讯股价的相关性，其中n取值于0到4。n取0的时候就是日内的相关性。计算结果如下：
一般来说，相关性的绝对值小于0.05我们就认为没有相关性，实际上小于0.1可能对我们的操作指导意义就不大了，所以这张表格中值得注意的结果我都用红色标注出来了。
恒生科技指数、阿里巴巴、京东和网易会严重受到2天前腾讯股价的影响。哔哩哔哩会受到腾讯3天前股价的影响。
也就是说，腾讯走弱的影响可能不只是当天带崩其他个股或指数，还会有延迟效应。不过，当天的股价影响仍然是最大的。
操作策略
从测试的相关性来看，恒生科技指数似乎是最优的选择。
首先，它和腾讯的相关性比较弱。其次，它是一个指数，腾讯的占比只有8%，而中概互联中腾讯比例有31%，所以在权重分配上更加合理。最后，指数ETF的买入不需要港股通，更加方便，适合更多的人。
$腾讯控股(00700)$ $恒生科技指数(HKHSTECH)$ $中概互联网ETF(SH513050)$ @恒生科技ETF_513580 @恒生科技ETF513180 @今日话题 @雪球创作者中心