很怀念指数在2000点左右徘徊的日子，怀念2011年、2012年两市成交只有700亿的日子，怀念指数在2014年上半年一潭死水、波澜不惊的日子。
如今的估值，上证20倍，深证60倍，沪深300PE21倍，中小板82倍，创业板143倍。那些低估值股票随手买的日子似乎一去不复返了，也许只有上证50的股票还值得买入吧。
如今回想起来，上证在2010、2011、2012、2013、2014年分别在2319、2132、1949、1849、1974点不断筑底的时候，那是多么恐慌的日子啊！无论什么时候买入，结局都是被套，似乎完全看不到希望，每次挣扎着能反弹几百点就令人欢欣鼓舞，结果每次反弹都只是为了摔得更狠，套牢更多人。银行的业绩在高歌猛进的时候，股价和估值却迭创新低，达到创纪录的4倍PE。白酒在过了景气高峰后，也跌到只有个位数PE，很多人还在说银行可以更低，为什么白酒不可以？
如今回想起来，那个时候的买入需要多大的勇气啊！那个时候的买入并持有又需要一种怎样的耐心和毅力啊！我也曾先后亏损甩卖浦发、万科、五粮液、中恒、苏宁和指数基金，造成永久性亏损。也曾对比股市收益和定存收益而感叹于翻身之日遥遥无期。初入股市就遇到最长熊市的我，对银行股15%的套牢懊悔不已，觉得要银行上涨20%来解套实在是太难太难了。
幸运的是，在逆市之中，我从不曾放弃，有钱就加仓，或快或慢，或犹豫或迟疑，却总是蹒跚着曲折前行。账户从一个增加到四个，把大人小孩的钱全放入股市，足见我对股市的坚持和对价值投资的信仰。在低迷期，是价值投资的书籍给我勇气，也是老婆的不管不问让我没有压力。巴菲特、林奇、涅夫、西格尔，每本经典的书我起码要读三遍，或为了寻找方法，或为了精神鼓励，或为了寻找勇气。也许还要算上芒格、但斌和张化桥，他们的书也许够不上经典，但是也有开卷有益的作用。当然还不能忘记雪球上的众多价投领头人，东博老股民、那一水的鱼、月明星黯、处境如初、云蒙、管我财、唐朝、价值@风险、黄建平、青城山中鸟、释老毛、小小辛巴等一干网友。可以为师者实在太多，无法一一列举。经常看他们的文章分析，在自嘲和勉励中既抱团取暖，又坚定前行。每天虽然都有焦急地期盼，转眼却轻舟已过万重山。我也尝试像他们一样努力分析公司，但是囿于能力，我只捡很少有人分析又易于分析的公司来练手，像伟星、张裕和阿胶。至于银行和白酒，财报一出，分析者众，实在没有能力和勇气班门弄斧。
这段熊市，是我人生中的一笔宝贵财富。我觉得投资需要大局观，需要历史观，还需要合适的性格。在这个庄股横行、内幕交易猖獗、吃人不吐骨头的市场，不能穿过迷雾看到前方，没有坚定的信仰，很有可能误入歧途或倒在黎明的前夜。
感慨完毕，应该进入正文了，不然此次总结没一点价值了。
下图是上证指数的K线图，短期涨幅巨大，上证指数还在快速拉升中，打开绝大部分股票的k线图，都有类似图形。有些前辈把目前的阶段称为牛二阶段，据说还有最疯狂的牛三阶段还没到来。
下图是目前阶段和2006、2007年大牛市阶段的对比图，似乎真的是牛二走了一半，还可以期待疯狂的牛三到来。在2014年年底总结时候，曾说过上证到3400点的时候会适当少量减仓，等调整后再买入。但是市场在接近3400时就调整了，没有减仓操作，反而在调整时不断加仓，基本上把现金耗尽了（目前的现金都是在3月底追加的）。
那么现在呢，“上证20倍，深证60倍，沪深300PE21倍，中小板82倍，创业板143倍”，似乎泡泡已经很大了，没见过牛市的我，也经常惴惴不安中。要不要减仓呢？查看我的投资原则，“在个股估值偏高的时候一定要敢于卖出。基本上市盈率超过35～40就是卖出的时候，对深护城河的公司，也不应该超过50～55”。我的股票估值是多少呢？茅台15，五粮液14，张裕A25，伟星18，阿胶20，招商7，民生7，离高估还远着呢。并且都是历经市场考验的优秀企业，其业绩要么在反转中，要么在筑底中，净利润的30%+都用于分红，现价股息率平均接近3%，还没有一个翻番的，应该还没有吹起泡泡，所以目前暂时不会减仓。
再回过头看宏观面，虽然经济在下滑，但是降息降准都可期待，货币基金收益率不断下降，低于4%指日可待，银行理财资金需要另觅赚钱之处。房地产已是半死不活，虽然今天央行和财政部同时发文，下调首付比例和改变营业税政策，又重新支持房地产发展，但是大的发展周期放在那里，房地产再也不可能重拾辉煌，投资房地产的资金和那些信托资金都需要另觅赚钱之处。国家在政策上也不断支持股市发展，甚至不惜吹起中小板和创业板的泡泡。这个牛市应该还没有到下半场或尾声，即使有牛二的回调，我也不知道它什么时候回调，回调幅度多少，所以目前不减仓、慎加仓。
从风险上来看，似乎有两个风险，一个是经济崩溃，站在历史和周期的角度上，还是赌中国大概率向好。真要经济崩溃了，拿着人民币现金又有多大用处呢？另一个风险是注册制来临，这是中小板和创业板的风险，挤出的资金不可能回到银行理财和房地产，只有到主板去。如果顺带着把主板拖下去了，那就让我的平均股息率大幅提高甚至翻番吧！
其实有时候想想，我挺不理解这个牛市的，我认为国家应该先让养老金和社保基金入市，再来大牛市。也许是养老金的入市改革太难了，也许是经济下滑让政府捉急了，也许是政府准备先让国有股减持解决养老金问题吧。牛市到此，政府也没办法把股市打回2000点的起点。
目前账户上酒类股票占市值58%，银行占34%。除继续在儿子和女儿账户上缓慢买入五粮液和张裕外，主账户基本上不再买入酒类股票，如果有大跌除外。一方面因为仓位太大，一方面因为其估值慢慢提高。另一方面，对酒类股还有个挥之不去的担心。如果禁止酒驾进一步加强，如果政府公务宴请甚至商务宴请进一步受到打击（或者商务宴请不喝酒慢慢成为习惯或文化），如果政府再动白酒的消费税（就像石油一样），真担心白酒来个二次探底。出于投资分散的目的，酒类，尤其白酒在主账户基本不再增持。
主账户趁回调还会增持银行股，但也不会太多，只有大跌才会大量增持。我希望能发掘一些其他股票以做进一步的板块分散。前两年关注的医药股最近两年比较低迷，在牛市后半期也许是不错的买入时机。一直关注但没研究的水电板块虽已大幅攀升，但目前的估值也只能说合理，也许水电真是现金牛和养老股，准备重点研究研究。主板还有一些低估值的股票，我也希望能做些研究，建仓两到三支股票进行观察。要我拿着现金长期不买是很难做到的，以目前的水平和经历，我还没有耐心拿着现金等待下一次熊市。目前的上证50股票相比其他股票还是大幅低估的，如果发掘不出好股票，我也许会逐步买入一些A50ETF基金以期待整体的估值提升。同时也会尝试打新，只是以这点资金量中签的几率很小。至于中小板和神创板，只有在其整体崩溃后，我才会考虑买入一些龙头企业，目前还是看戏并学习，体会股市的疯狂。
雪球上偶尔看到了David的一季度总结，在50%的仓位下，竟然跑赢了上证指数，真的是太牛太牛了，在阅读完唐朝前辈的财报之后，希望能学一的David低风险投资和套利交易。
看到港股和B股的便宜，真想买，但是资金少，经验少，不去折腾了。美股继续持有公司股票，以对冲人民币贬值，同时现价股息率也超过3%，公司业绩在缓慢增长。
最近经常想到卖出的问题，从没经历过牛市的我对此缺乏经验。07年大牛市时我一直认为股市就是赌博，连看客都没当。我一直担心，我能在牛市安全退出吗？人是贪婪的动物，三根阳线就改变信仰了。我也是在熊市大把机会的时候却感觉很难受，在牛市手握现金无处可买时却候欢欣鼓舞，要我在牛市中卖出真的是感觉难舍难分。但是不忘初心，方得始终。只能多检查我的卖出原则，多对比历次牛市的估值，在应该退出的时候有勇气逐步退出。在高估、基本面变化时有勇气卖出，不会再来一次像茅台一样的过山车。
回顾一季度的操作，基本上就是回调加仓的过程。由于利率水平不断下降，连逆回购也懒得做了。唯一的一次卖出是民生银行行长被抓的第二天以8.97元卖出了一半民生银行，由于这次卖出不符合我的投资原则，有些后悔。但是卖出的钱加仓了招行和五粮液，基本上也没怎么亏。最新的年报出来，民生的分红也低于我的预期，当初买民生的触发点就是其开始中期分红，分红率提高，没想到这两年分红又不断减少了。
检查一下一季度业绩，虽然市值略有增长，还是有点惨淡，账户B的净值居然还下跌了，在这全国山河一片红，全国人民都快马加鞭大干快上的时代，你好意思如此拖后腿？再检查一下基金成立以来的业绩，唉，还是说点别的吧，总有一天我会回来的！
相比一季度股票的惨淡，基金的表现还不错，定投的富国天鼎和华夏沪深300，总的盈利居然增加了一倍。现在还不是赎回的时候，对比以下卖出原则，现在只能以上证来做参考了。
"按股市整体估值来看，譬如A股估值合理区间为15～25的话，超过25就要小心了，30～40，泡沫明显的时候就可以赎回全部基金以规避风险了。如果上证到20～25倍，深证30倍，中小板35倍，创业板40倍的话，的确是到了赎回的时候了&# 34;。
2015的愿望：能卖出无罚款。