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来源：老罗话指数投资微信公众号 时间：2018年9月3日
上一篇文章中介绍了机构投资者使用ETF的5种方法，今天，我们主要来看一下机构投资者如何通过ETF进行套利操作。说到套利，相信朋友们也十分好奇，那让我们一起看看下面这四种套利操作吧。
1. 折溢价套利
ETF与其他基金最大的差异是其同时存在于一、二级市场，同时ETF存在“T+0”高效的交易机制，折溢价套利正是利用了ETF在一级市场上的基金净值和二级市场上的交易价格不一致来获得无风险收益，当基金净值与交易价格的差价减去佣金等交易成本后还有剩余，此时才有套利空间。
具体操作也不复杂。
对于溢价套利，由于一级市场上的基金净值较低，二级市场上的交易价格较高，因此实际上是进行了一次“低买高卖”来实现套利，折价套利同理。
折溢价套利不仅需要较大额的资金（至少一个ETF篮子），还要考虑买入和卖出的冲击成本、ETF成交活跃度和停牌票等因素影响，故套利适合一些专业的投资者。
2. 事件性套利
ETF对于停牌股票的标志位处理有禁止现金替代、允许现金替代以及必须现金替代三种方式。
禁止现金替代是指必须用该股票来进行申购；
允许现金替代是指可以用现金作为替代股票进行申购，赎回时候给的是股票；
必须现金替代是指必须用现金替代该股票来进行申购，赎回时候也是对应现金。
事件套利就是利用ETF标志位对停牌股票设置错误，以及投资者对停牌股票预期的不同，进行事件套利 。分成事件多头套利和事件空头套利两种情况：
事件多头套利：当停牌期间大盘大幅上涨时或者成份股发生了重大利好消息时，投资者预估未来复牌之后会发生上涨，此时可以看好的停牌成份股，同时，ETF的该股票标志位设置成允许现金替代，此时，可以进行事件多头套利。
方法非常简单，比如在某只ETF里存在看好的成份股，但是股票由于停牌二级市场上买不到，如果该ETF里面的该股票设置成允许现金替代，意味着赎回可以获得该停牌的成份股，这时可以在二级市场买入一篮子该ETF份额，再将ETF的基金份额赎回，获得一篮子ETF股票组合，最后再把不需要的成份股卖掉，获得该停牌股票，待到该看好停牌股票复牌大涨获得收益。
事件空头套利：当停牌期间大盘大幅下跌时或者成份股发生了重大利空消息时，投资者预估未来复牌之后会发生下跌，如果ETF的该股票标志位设置成必须股票替代或者允许现金替代，意味着你可以用这个不看好的股票进行申购ETF，此时你将该股票加上买入ETF里面的其它成份股，申购一篮子ETF份额，然后通过二级市场卖出，变相将手中这个不看好的停牌股票卖出，从而规避该不看好的停牌股票复牌下跌带来的损失。
3. 价差套利
价差套利是在一些ETF品种，由于交易机制或投资对象的原因，在交易日内或不同个交易日之间出现了某种特定的价格变动规律。利用这种规律，机构投资者可以在低位买入，高位卖出，从而获得一定的超额收益。
4. 期现套利
机构投资者可以利用ETF进行期现套利，期货受到市场情绪的影响，通常会相对现货出现一些升水或贴水，从而出现一定的套利空间。比如，当市场情绪极度乐观时，期货会出现大幅升水，此时套利者可以买入ETF，卖出期货，实现“低买高卖”，套取期货到期时升水逐步收敛的价值；相反，当期货出现大幅贴水时，则应卖空ETF，买入期货来进行套利。当然，在进行贴现套利的同时还需要考虑佣金、买卖冲击成本等成本，不能超过套利空间的大小。
值得注意的是，通过ETF开展期现套利时，需要考虑以下几个风险点：
1.流动性风险。由于市场流动性不足可能会导致交易无法完全成交，带来冲击成本和等待成本。
2.跟踪误差。
3.结算与平仓风险。
4.基差反向扩大风险。
风险提示：基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金的具体情况。基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成本基金业绩表现的保证。基金投资需谨慎。
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