$贵州茅台(SH600519)$ 贵州茅台中报如期稳健落地、近期批价逐渐升至2500元以上，既体现了公司穿越周期的能力，也验证了疫情不改白酒结构性景气（消费升级&集中度提升下的龙头景气）的趋势。

中报公告：2020Q2营业收入/净利润同增9.5%/8.9%，符合预期区域间内偏低水平。2020H1，公司毛利率91.5%、同降0.4Pct，主要系新收入准则运输费用计入成本等影响所致；税金及附加率12.7%、同增0.7Pct；销售费用率2.6%、同降2.4Pcts，主要系疫情期间销售费用投放减少；管理费用率6.8%、维持稳定。经营活动净现金流126亿元、同降47.6%，主要受客户存款和同业存放款项净增额减少影响。

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