今天大概研究了一下，步长制药，感觉值得一看，我估算他的业绩2023年为16亿，主要原因：
【1】2022年脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液和谷红注射液四个知名独家品种，其 2022 年合计销售收入达到 76.86 亿元。拆分来看估算结果为丹红注射液25亿、脑心通胶囊24亿、稳心颗粒19亿，而红谷注射液由于2022年6月退出省医保目录，我估算它下半年可能只卖了1亿，全面也只有5亿左右。过去红谷注射液是年销售额23亿以上的大单品。
【2】同时退出省医保的除了红谷注射液，还有复方曲肽注射液、复方脑肽节苷脂注射液。复方曲肽注射液2021年销售额为10.5亿，2022年为6.43亿；复方脑肽节苷脂注射液2021年销售额为13.17亿，2022年为7.37亿。由于退出了医保，2023年他们三个的销售额不会超过3亿元，因为2022年下半年他们就没有什么销售额。
【3】通过估算，得知，2022年心脑血管销售101亿中，76.86亿为脑心通胶囊、稳心颗粒、丹红注射液和谷红注射液，复方曲肽注射液为6.43亿，复方脑肽节苷脂注射液7.37亿，则另外的为10亿左右。这样就得出三大主力产品的销售额为68亿，约70亿左右。根据步长制药多年销售情况来看，2023年心脑血管领域药物的销售额会锁定在80元，此时已经将推出医保的产品考虑了。
【4】步长制药的医疗器械个人认为可以忽略不计，因为这家公司是疫情期间主要做体外诊断的，营业额也只有11.95亿，利润不会超过1.5亿元，疫情结束后，体外诊断非常过生，特别是分子诊断，而传统的医院使用的化学发光则会重新走上正轨，属于分子诊断以及抗原、抗体检测会恢复到正常状态。
【5】步长制药2023年的营收会落在120亿，净利润会达到16亿元，毕竟基本盘没有被撼动，心脑血管仍然是他的核心领域。68亿的核心三大单品是足够支撑他的。
【6】估值。目前步长制药的估值为236亿，对应2023年16亿的净利润，市盈率只有14.5倍，属于典型的低估。2022年之所以净利润为-15.3亿，是应为进行了商誉减值，主要原因就是：2020 年以来，通化谷红制药产品谷红注射液，吉林天成制药产品复方曲肽注射液、复方脑肽节苷脂注射液陆续调出各省级医保目录。与此同时，计提商誉减值30.7亿元，原总商誉为49.97亿，商誉还剩19.27亿元。
【7】这家公司的现状非常类似于集采之后的通化东宝和甘李药业，业绩大幅衰退，但从具体药物的销售数据可以看出，三年疫情后，三大产品有企稳回升的迹象，特别是丹红注射液。业绩是范围的，估计大概率会回到30亿以上的销售额。值得关注。